Облигация (bond) –это долговая ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательства эмитента возместить инвестору стоимость этой ценной бумаги в определенный срок с уплатой зафиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации и получить иные имущественные права.
       Фундаментальными свойствами облигацииявляются:
      – отношения займа между инвестором и эмитентом. Лицо, приобретающее облигацию, не становится совладельцем предприятия, а является его кредитором;
      – наличие конечного срока обращения облигации, по истечении которого он гасится, т. е. выкупается эмитентом по номинальной стоимости. Однако мировая практика знает так называемые «вечные» облигации, у которых отсутствует конечный срок погашения. По данным облигации ставка доходности пересматривается, как правило, каждые 10 лет, с тем чтобы снизить процентный риск эмитента. Кроме того, при выпуске облигаций оговаривается возможность их полного или частичного погашения по истечении 10 лет. Иногда в проспекте эмиссии по вечным облигациям указывают конечный срок действия облигаций путем записи «до ликвидации компании». Следует отметить, что выпуск бессрочных облигаций является крайне редким случаем. Это скорее исключение из правил, чем общая закономерность;
      – приоритет облигаций по сравнению с акциями в получении дохода. Выплата процентов по облигациям производится в первоочередном порядке по сравнению с выплатой дивидендов по акциям;
      – наличие у владельца облигации права на первоочередное удовлетворение его требований по сравнению с акционером при ликвидации предприятия.
      В связи с тем, что облигация является долговым обязательством эмитента, она считается более старшей ценной бумагой, чем акция.
      Поэтому инвесторы, ориентированные на приобретение надежных ценных бумаг, предпочитают облигации акциям. Однако облигация как менее рискованная ценная бумага обычно имеет и меньшую доходностьпо сравнению с акциями.
      Фирмы прибегают к эмиссии облигаций,для того чтобы получить заемный капитал. В отличие от банковского кредита, облигационные займы обеспечивают привлечение кредитных ресурсов на более длительные сроки. В индустриально развитых странах выпускают облигации со сроком обращения, как правило, 10–15 лет.
      Следует учитывать также, что, эмитируя облигации, фирма не увеличивает свой уставный капитал. Инвесторы, приобретшие облигации, не являются акционерами и, следовательно, не участвуют в управлении предприятием.
      Помимо корпоративных, существуют также государственные облигации.Это принципиальное отличие этой ценной бумаги от акций, поскольку государственных акций не бывает и, даже если они выпущены предприятием, которое находится в собственности государства, все равно таковыми не считаются.
       Основные виды российских государственных облигаций:
      – государственные краткосрочные облигации (ГКО);
      – казначейские обязательства (КО);
      – облигации внутреннего валютного займа;
      – облигации федерального займа;
      – облигации государственного сберегательного займа.

      Фирмы выпускают облигации различных видов. В зависимости от того, какой классификационный признак положен в основу группировки, можно выделить несколько видов облигаций:
      – закладные и беззакладные;
      – купонные и дисконтные облигации;
      – доходные облигации.
       Закладныеоблигации обеспечиваются физическими активами или ценными бумагами фирмы. Закладные облигации подразделяются на первозаклад-ные, общезакладные и облигации под заклад ценных бумаг.
       Первозакладныеоблигации выпускаются под первый залог имущества фирмы и обеспечены реальными физическими активами. В закладной подробно описывается имущество, передаваемое в залог, и производится его оценка.
      Стоимость передаваемых в залог активов должна превышать стоимость облигационного выпуска, чтобы у залогодержателя был определенный резерв, обеспечивающий безопасность облигационеров. При невыполнении фирмой своих обязательств перед кредиторами залогодержатель вступает в права владения этим имуществом, продает его и на вырученные деньги погашает облигации.
      Первозакладные облигации называются старшими ценными бумагами. С точки зрения инвестора это наилучшие и наиболее надежные ценные бумаги, так как претензии по ним удовлетворяются в первоочередном порядке.
      Одни и те же активы могут служить обеспечением залога нескольких эмиссий облигаций. Если имущество уже заложено и используется вторично в качестве залога под выпуск следующих облигаций, то данные облигации называются общезакладными.Эти облигации стоят на втором месте после первозаклад-ных. Претензии по ним удовлетворяются после расчетов с держателями первозакладных, но до удовлетворения требований других кредиторов.
      Облигации под заклад ценных бумаг обеспечиваются не имуществом, а акциями и другими ценными бумагами. В случае неуплаты долга эти ценные бумаги переходят к владельцам указанных облигаций.
       Беззакладные(необеспеченные) облигации – это прямые долговые обязательства фирмы, не обеспеченные никаким залогом. Фактическим обеспечением таких облигаций служит общая платежеспособность компании. Как правило, к выпуску таких облигаций прибегают крупные и известные компании, имеющие хорошую кредитную историю. Хотя данные облигации не обеспечены залогом, инвесторы в определенной мере защищены условиями выпуска облигаций. Обычно в качестве одного из условий предусматривается положение о «негативном залоге», т. е. запрет на передачу имущества фирмы в залог другим кредиторам.
      Изредка к выпуску необеспеченных облигаций прибегают молодые, быстро прогрессирующие фирмы, у которых нет реальных физических активов, могущих служить залогом.
      Беззакладные облигации пониженного статуса – это долговые обязательства фирмы, которые по своим правам уступают другим долговым обязательствам, т. е. требования по ним удовлетворяются в последнюю очередь по сравнению с другими кредиторами, но до удовлетворения прав владельцев привилегированных и обыкновенных акций.
      Вследствие этого данные облигации должны иметь более высокую доходность относительно других долговых инструментов, чтобы быть привлекательными для инвесторов и компенсировать риск вложений в данные облигации.

      В зависимости от способа получения дохода различают купонные и дисконтные облигации. Исторически сложилось, что при эмиссии облигаций к ним прилагались купоны с указанием на них процента доходности и даты выплаты дохода.
       Дисконтные облигациииногда называют облигациями с нулевым купоном, т. е. процент по ним не начисляется, а владелец облигации имеет доход за счет того, что облигация продается с дисконтом по цене ниже номинала.
      Выкуп облигаций фирма осуществляет по номинальной стоимости, в результате чего облигационер получает соответствующий доход. В настоящее время дисконтные облигации имеют широкое распространение на российском фондовом рынке.
       Купонные облигациимогут выпускаться с фиксированной процентной ставкой, доход по которой выплачивается постоянно на протяжении всего срока обращения облигации. Установление фиксированной процентной ставкивозможно при стабильной экономике, когда колебания цен и процентных ставок весьма незначительны.
      В условиях высоких и резко изменяющихся процентных ставок установление фиксированной номинальной доходности чревато большим риском для эмитента. При снижении процентных ставок эмитент должен будет выплачивать инвесторам доход по ставке, зафиксированной при эмиссии облигаций.
      Поэтому, чтобы избежать процентного риска, эмитенты прибегают к выпуску облигаций с плавающей процентной ставкой.При выпуске таких облигаций устанавливается процентная ставка, как правило, на первые 3 месяца, а затем через каждые 3 месяца ставка корректируется в зависимости от официальной процентной ставки или доходности по казначейским векселям.
      В ряде случаев облигации выпускаются с купонами, на которых указаны фиксированные проценты доходности по отношению к номиналу, и, кроме того, облигация продается с дисконтом.
      В этом случае владелец получает регулярный доход в виде купонных выплат, а также извлекает доход при погашении облигаций по номинальной цене.
      Особую разновидность составляют доходные облигации.Фирма обязана выплачивать владельцам процентный доход по данным облигациям только в том случае, если у нее есть прибыль.
      Если прибыли нет, то доход не выплачивается. Доходные облигации могут быть простыми и кумулятивными. По простым облигациям невыплаченный доход за предыдущие годы компания не обязана возмещать в последующие периоды даже при наличии достаточно большой прибыли.
       По кумулятивным облигациямневыплаченный в связи с отсутствием прибыли процентный доходнакапливается и выплачивается в последующие годы. Как правило, период накопления невыплаченного дохода составляет не более 3 лет.
      В условиях выпуска кумулятивных доходных облигаций должно быть предусмотрено, что до тех пор, пока не выплачен процентный доход, дивиденды по привилегированными обыкновенным акциям не выплачиваются. Доходные облигации имеют более высокий статус при ликвидации компании, чем акции и облигации пониженного статуса.
       Облигации могут быть на предъявителяи именные.По предъявительским облигациям специальный учет всех владельцев не ведется, а оплата процентов по ним оформляется как погашение купона (отрезание купона от бланка облигации). По именным облигациям в ее реквизитах обязательно содержится имя владельца.

       Вексель– письменное долговое обязательство, выдаваемое заемщиком денег (векселедателем) своему кредитору (векселедержателю) и удостоверяющее право последнего требовать по истечении определенного срока уплаты векселедателем денежной суммы, обозначенной в векселе.
       Вексельпредставляет собой денежное обязательство; в качестве долга могут выступать только национальные деньги или иностранная валюта.
      Вексель имеет строго установленную законом форму:выписывается на специальном бланкеи содержит определенный набор реквизитов.Несоответствие установленной форме лишает вексель юридической силы.
      Выделяются следующие виды операций с векселями.
      1.  Учет векселейсостоит в том, что векселедержатель продает векселя банку по индоссаменту до наступления срока платежа и получает за это вексельную сумму за вычетом за досрочное получение определенного процента от этой суммы. Этот процент называется учетным.
      2.  Вексельно-кредитные операциив банке, в какой бы форме они не осуществлялись, начинаются с получения клиентом вексельного кредита, который может быть предъявительским и векселеда-тельским.
      3.  Ссуды по специальному ссудному счету,обеспеченному векселями. Банки могут открывать клиентам на основании заключенного кредитного договора специальные ссудные счета и выдавать по ним кредиты, принимая в их обеспечение векселя.
      К принимаемым в обеспечение векселямпредъявляются те же требования, что и к учитываемым. Векселя принимаются в обеспечение специального ссудного счета не на их полную стоимость: обычно 60–90 % их суммы в зависимости от размера установленного конкретным банком, а также в зависимости от кредитоспособности клиента и качества представленных им векселей.
      4.  Инкассирование векселей.Банки часто выполняют поручения векселедержателей по получению платежей по векселям в срок. Банки берут на себя ответственность по предъявлению векселей в срок плательщику и получению причитающихся по ним платежей.
      Если платеж поступит, вексель возвратится должнику. При непоступлении платежа вексель возвращается кредитору, но с протестом в неплатеже. Следовательно, банк отвечает за последствия, возникшие вследствие упущения протеста.
      5.  Домициляция векселей.Банки могут по поручению векселедателей производить платежи в установленный срок. Банк в противоположность инкассированию векселей является не получателем платежа, а плательщиком.
      Назначение плательщиком по векселю какого-либо третьего лица называется домициляцией, а такие векселя – домицилированными.
      Выступая в качестве домицилянта, банк не несет никакого риска,так как он оплачивает вексель только в том случае, если плательщик внес ему раньше вексельную сумму или если клиент имеет у него на своем расчетном (текущем) счете достаточную сумму и уполномочивает банк списать с его счета сумму, необходимую для оплаты векселя.
      В противном случае банк отказывает в платеже. За оплату векселя в качестве особого плательщика обычно насчитывают небольшую комиссию, а оплаченные векселя отсылаются клиенту.

       Чекомпризнается ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку – произвести платеж в размере указанной в нем суммы чекодержателю.
      В качестве плательщика по чеку может быть указан только банк, где чекодатель имеет средства, которыми он вправе распоряжаться путем выставления чеков.
      Отзыв чека до истечения срока для его предъявления не допускается. Выдача чека не погашает денежного обязательства, во исполнение которого он выдан.
      Порядок и условия использования чеков в платежном обороте регулируются ГК РФ, а в части, им не урегулированной, другими законами и устанавливаемыми в соответствии с ними банковскими правилами.
      Использование чековой формы расчетовимеет ряд особенностей, в частности:
      1) чек согласно действующему законодательству является ценной бумагой по своей правовой природе, т. е. документом, удостоверяющим (при соблюдении установленной формы, а также обязательных реквизитов) имущественные права, осуществление или передача которых возможны лишь при его предъявлении;
      2) способностью являться реальным плательщиком по чеку наделены лишь кредитные организации, имеющие лицензию на занятие банковской деятельностью;
      3) чек оплачивается плательщиком за счет денежных средств чекодателя.
      В настоящее время сфера обращения чеков несколько ограничена. Чеки, выпускаемые кредитными организациями, могут применяться для безналичных расчетов, однако они не применяются для расчетов через подразделения расчетной сети Центрального банка Российской Федерации.
      Чеки, выпускаемые кредитными организациями, могут применяться в межбанковских расчетах на основании договоров, заключаемых с клиентами, и межбанковских соглашений о расчетах чеками в соответствии с внутрибанковскими правилами проведения расчетных операций.
       Межбанковское соглашениео расчетах чеками может предусматривать:
      – условия обращения чеков при осуществлении расчетов;
      – порядок открытия и ведения счетов, на которых учитываются операции с чеками;
      – состав, способы и сроки передачи информации, связанной с обращением чеков;
      – порядок подкрепления счетов кредитных организаций – участников расчетов;
      – обязательства и ответственность кредитных организаций – участников расчетов. Внутрибанковские правила проведения операций с чеками, определяющие порядок и условия их использования, должны предусматривать:
      – форму чека, перечень его реквизитов и порядок заполнения чека;
      – перечень участников расчетов чеками;
      – срок предъявления чеков к оплате;
      – условия оплаты чеков;
      – ведение и состав операций по чекообороту;
      – бухгалтерское оформление операций с чеками;
      – порядок архивирования чеков.
      Чек удобен для расчетов в случаях, когда плательщик не желает отдавать деньги до получения товара, а поставщик не хочет передавать товар до получения гарантий платежа.
      Кроме того, при расчетах чеками поставщик полностью может обезопасить себя от сомнений по поводу сроков расчета с покупателем и ускорения оплаты. Чек удобен также при расчетах во всех случаях, когда изначально не известен продавец.

       Сберегательный (депозитный) сертификат– ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка.
      Действующее законодательство предъявляет к сертификатам определенные требования,в частности:
      – сертификаты могут быть именными и на предъявителя; могут выпускаться как в разовом порядке, так и сериями;
      – выпускаются в валюте РФ; при этом владельцами сертификатов могут быть как резиденты, так и нерезиденты;
      – не могут служить расчетным или платежным средством за проданные товары или оказанные услуги;
      – одностороннее изменение кредитной организацией процентной ставки, обусловленной в сертификате, не допускается;
      – передача прав, удостоверенных сертификатом на предъявителя, другому лицу осуществляется посредством вручения сертификата этому лицу; права, удостоверенные именным сертификатом, передаются в порядке, удостоверенном для уступки требований (цессии);
      – уступка требования по сертификату может быть совершена в течение срока обращения данного сертификата. Сертификат должен содержать ряд обязательных реквизитов,несоблюдение которых влечет его недействительность, в частности:
      – наименование «сберегательный (или депозитный) сертификат»;
      – номер и серию сертификата;
      – дату внесения вклада или депозита;
      – размер вклада или депозита, оформленный сертификатом (прописью и цифрами);
      – безусловное обязательство кредитной организации вернуть сумму, внесенную в депозит или на вклад, и выплатить причитающиеся проценты;
      – дату востребования суммы по сертификату;
      – ставку процента за пользование депозитом или вкладом;
      – сумму причитающихся процентов;
      – ставку процента при досрочном предъявлении сертификата к оплате;
      – наименование, местонахождение и корреспондентский счет кредитной организации, открытый в Банке России;
      – подписи двух лиц, уполномоченных кредитной организацией на подписание такого рода обязательств, скрепленные печатью кредитной организации.
       Сберегательный сертификатможет быть выдан только гражданину РФ или иного государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы. Право выдачи сберегательного сертификатапредоставляется банкам при следующих условиях:
      – осуществления банковской деятельности не менее 2 лет;
      – публикации годовой отчетности (баланса и отчета о прибылях и убытках), подтвержденной аудиторской фирмой;
      – соблюдения банковского законодательства и нормативных актов Банка России;
      – выполнения обязательных экономических нормативов;
      – наличия резервного фонда в размере не менее 15 % от фактически оплаченного уставного капитала.
       Держателем депозитного сертификатаявляется юридическое лицо, зарегистрированное на территории РФ или на территории государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы.
      Как правило, сертификаты являются срочными(срок обращения сберегательных сертификатов составляет 3 года, а депозитных – один год (с даты выдачи до даты получения владельцем права востребования депозита или вклада по сертификату).

      Появление на рынке такого инструмента, как финансовый фьючерс,является одной из крупнейших инноваций на международном финансовом рынке. Бурный рост в конце 80-х гг. числа заключенных фьючерсных контрактов является ярким примером того, что данный инструмент способен удовлетворить потребности большого числа участников финансового рынка.
       Фьючерсные рынкиявляются, по сути, продолжением, развитием существующих уже давно срочных рынков. На фьючерсном рынке различают два основных вида фьючерсных контрактов:
      – товарные фьючерсы. Базируются на купле-продаже различных товаров, производимых в народном хозяйстве (как правило, продукция сельского хозяйства, металлургии, добывающих отраслей);
      – финансовые фьючерсы. Базой являются определенные финансовые инструменты (депозиты, облигации, валюта, индексы и т. д.). Центральной идеейлюбых срочных сделок (в том числе и фьючерсных) является страхование курса(соответственно, цены) в настоящий момент времени на определенную дату в будущем. Развитие фьючерсного рынкавключает в себя:
      – упрощение торговли путем стандартизации сделок, т. е. контрактов;
      – централизованные рынки (биржи) для торговли контрактами;
      – использование «клиринговой организации» в качестве посредника между продавцом и покупателем при заключении каждой сделки и, таким образом, широкие возможности для выравнивания существующих позиций. Финансовый фьючерс– договорное обязательство купить, соответственно, продать в стандартизированную дату исполнения контракта определенное, стандартизированное количество финансовых инструментов по цене, заранее определенной (согласованной) в свободном биржевом торге.
       Фьючерс, или фьючерсный контракт– это стандартный договор на поставку товара в будущем по цене, определенной сторонами при совершении сделки.
      Финансовые инструменты, торгуемые на фьючерсных биржах, можно разделить на:
      – финансовые фьючерсы с конкретной базой.
      – финансовые фьючетсы с абстрактной базой.
       Финансовые фьючерсы с конкретной базойоснованы на реальных объектах торговли. При этом реальная поставка базового финансового инструмента, как правило, возможна.
      К финансовым фьючерсам с конкретной базойотносятся:
      – валютные фьючерсы;
      – процентные фьючерсы.
      К финансовым фьючерсамс абстрактной базой, исполнение которых в физическом смысле (поставка/принятие), как правило, невозможно, относятся индексные фьючерсы.
       Сделки с индексами– это новая, быстро прогрессирующая область финансовых операций, основанных на фьючерсах, а также опционах.
       Индексный фьючерс– договорное обязательство продать/купить стандартизированную величину одного из индексов по заранее уторгованному курсу в стандартизированную дату исполнения обязательств.
      Индексные фьючерсы заведомо не предполагают каких-либо поставок ценных бумаг, сделка закрывается только через оплату разницы, образовавшейся от движения индекса вверх или вниз.
       Результат сделкивыражается маржевыми позициями сторон к моменту окончания контракта, т. е. собственно закрытие происходит с помощью, так называемой, «рыночной отметки».

      В мире инвестирования опционом (option)называется контракт, заключенный между двумя лицами, в соответствии с которым одно лицо предоставляет другому лицу право купить определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени или предоставляет право продать определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени.
      Лицо, которое получило опцион и, таким образом, приняло решение, называется покупателем опциона, который должен платить за это право. Лицо, продавшее опцион и отвечающее на решение покупателя, называется продавцом опциона.
      Существует большое разнообразие контрактов, имеющих черты опционов. Много разновидностей можно найти даже среди широко распространенных финансовых инструментов. Однако традиционно только по отношению к определенным инструментам используют термин «опционы». Другие же инструменты, хотя и имеют похожую природу, именуются по-иному.
      Два основных вида опционов – это опционы «колл»и «пут».В настоящее время такие контракты представлены на многих биржах в мире. Кроме того, многие подобные контракты создаются индивидуально (т. е. «вне биржи», или «через прилавок») и обычно в них принимают участие финансовые институты или инвестиционные банки, а также их клиенты.
      Существуют два стиля опциона: европейскийи американский.Европейский стиль означает, что опцион может быть использован только в фиксированную дату; американский стиль – в любой момент в пределах срока опциона.
       Опционы «колл»
      Наиболее известный опционный контракт – это опцион «колл» (call option) на акции. Он предоставляет покупателю право купить («отозвать») определенное число акций определенной компании у продавца опциона по определенной цене в любое время до определенной даты включительно. Четыре момента, которые оговариваются в контракте:
      – компания, акции которой могут быть куплены;
      – число приобретаемых акций;
      – цена приобретения акций, именуемая ценой исполнения (exercise price), или цена «страйк»;
      – дата, когда право купить утрачивается, именуемая датой истечения (expiration date).
       Опционы «пут»
      Второй вид опционного контракта – это опцион «пут» (put option). Он дает право покупателю продать определенное количество акций определенной компании продавцу опциона по определенной цене в любой момент времени до определенной даты включительно. Данный контракт содержит такие же условия, как и контракт опциона «колл»:
      – компания, чьи акции могут быть проданы;
      – число продаваемых акций;
      – цена продажи акций, именуемая ценой исполнения (или ценой «страйк»);
      – дата, когда покупатель опциона утрачивает право продать, именуемая датой истечения. Выделяют еще два других типа опционов: американскийи европейский.
      Американский исполняется в указанную дату или любой день до ее наступления. Европейский опцион исполняется строго в указанную дату.
      Внутренняя стоимость опциона «колл» равна разности между курсом акции и ценой исполнения опциона при условии, если эта разность положительна. В противном случае внутренняя стоимость опциона равна нулю.
      Внутренняя стоимость опциона «пут» равна разности между ценой исполнения и курсом акции при условии, если эта разность положительна. В противном случае внутренняя стоимость опциона равна нулю.

      Помимо распространенного деления опционов на американский и европейский типы, существует еще масса так называемых «экзотических» видов опционов.
       Опционы, зависящие от ценовой истории.
      Эта группа экзотических опционов характеризуется тем, что хотя бы одно из условий контракта учитывает исторические значения различных параметров или накладывает на них ограничения.
       Опционы со средней ценой.
      Данный вид опционов учитывает усредненные значения цен базового актива на протяжении всего периода до исполнения опциона. Термин «усредненное значение» в данном контексте означает либо простое арифметическое среднее, либо взвешенное.
      Существуют две основные разновидности: опцион средней ценыи опцион среднего страйка.В первом случае усредняется цена базисного актива за период (расчетная цена), во втором случае – цена исполнения.
       Барьерные опционы.