Инструменты фондового рынка

Ниже схематично представлена простая классификация инструментов, используемых на фондовых рынках. Они разделены на три группы:

• акции и выпуски акций;

• ценные бумаги, связанные с акциями;

• деривативы.

Некоторые связанные с акциями ценные бумаги, например конвертируемые облигации и облигации с варрантами, называют еще гибридными инструментами, поскольку они обладают свойствами и долговых обязательств, и акций.

Некоторые деривативы, помимо прочего, основываются не на фондовых инструментах, а на индексах, и по этой причине расчеты по ним производятся наличными средствами.

Акции и выпуски акций

Рассмотрим вопросы, связанные с акциями и выпусками акций, на примере британского фондового рынка. Другие фондовые рынки отличаются в этом отношении от британского лишь мелкими деталями и терминологией.

Большинство организаций существуют как общества с ограниченной ответственностью, т. е. инвесторы несут ответственность лишь в пределах номинальной стоимости принадлежащих им акций. Если организация не выпускает акции на открытый рынок, она имеет организационную форму либо товарищества, либо закрытого общества с ограниченным числом акционеров. В последнем случае после названия организации ставится аббревиатура Ltd или слово Limited. Как только организация достигает определенного размера и начинает удовлетворять требованиям фондовой биржи, у нее появляется возможность преобразования в публичную компанию, или открытое общество, после названия которого ставится аббревиатура Plc[1]. Это дает организации право, но не обязывает ее выпускать акции на открытый рынок. Все организации, зарегистрированные на LSE, должны иметь статус Plc, т. е. открытого общества. Такие организации обязаны представлять промежуточный отчет за первую половину финансового года и годовой отчет в конце года. До публикации отчетов организации, как правило, предварительно объявляют о своих финансовых результатах.

Прежде чем продолжить изучение материала, посмотрите, как на экранах Reuters отображается информация по организациям, которые представили промежуточный или годовой отчет.

Обыкновенные и привилегированные акции

Акционерный капитал, который может быть выпущен публичной компанией, разделен на доли – акции. Большинство акций являются именными: реестродержатель компании ведет подробный реестр акционеров с тем, чтобы им мог быть выплачен дивиденд. Акции на предъявителя встречаются в настоящее время редко, право собственности на них принадлежит владельцу сертификата акций.

Различают два основных класса акций:

• обыкновенные;

• привилегированные.

Обыкновенная акция представляет долю чистых активов организации с ограниченной ответственностью и дает акционеру право на участие в прибылях организации, или дивиденд.

Пример

По состоянию на 31.12.97 компания XYZ plc имеет акционерный капитал в размере 100 млн фунтов стерлингов, разделенный на 100 млн обыкновенных акций, которые выпущены и полностью оплачены по номинальной стоимости 100 пенсов каждая. Номинальная стоимость акций зафиксирована в момент выпуска.

Рыночная стоимость обыкновенной акции колеблется в соответствии с конъюнктурой рынка и представляет собой цену, которую готовы заплатить инвесторы. Какой-либо связи между номинальной и рыночной стоимостью не существует, за исключением момента выпуска, когда цена эмиссии не может быть меньше номинальной стоимости.

При выборе обыкновенных акций как объекта для инвестирования важно помнить следующее:

• Организация не обязана выкупать свои акции – инвестор фактически предоставляет ей бессрочный заем.

• Ответственность акционера ограничена той суммой, которую он вложил в акции.

• Обычно акционеры назначают директоров для управления организацией от их имени.

Особенности

Выпущенные обыкновенные акции могут быть полностью или частично оплаченными. В последнем случае организации не нужен весь капитал сразу, поэтому стоимость акций выплачивается частями, даты и размеры платежей при этом заранее устанавливаются в проспекте эмиссии. Такие платежи являются обязательными. Выпуск частично оплаченных акций характерен для приватизации, когда акции считаются привлекательными для инвестиций, поскольку их рыночная цена может быть выше цены эмиссии, погашаемой частями.

В некоторых случаях, например если компания закрытого типа хочет мобилизовать капитал, не теряя контроля над управлением, могут быть выпущены неголосующие акции, или, иначе, акции типа «А» или «В». Такие акции несут такой же риск и возможность получения дохода, что и обыкновенные, однако либо вообще не дают права голоса, либо ограничивают его. Неголосующие акции, как правило, предлагаются по более низкой цене, чем обыкновенные. Крупные институциональные инвесторы не считают неголосущие акции привлекательными, поскольку те не дают права голоса, особенно в случаях поглощения.

Хотя обыкновенные акции и являются единицей долевого участия во владении организацией, некоторые рынки не признают этого участия в той же мере, как это делается в США или Великобритании. Так, на японском рынке большинство организаций финансируют свою деятельность через рынки долговых обязательств, а не через выпуск акций. Это приводит к тому, что дивиденды, выплачиваемые японским акционерам, предельно низки, поскольку организации не ощущают необходимости поддерживать заинтересованность инвесторов.

Различия в ценах на обыкновенные и неголосующие акции показывают котировки, приведенные на экранах ниже.

Так на экране Reuters отображаются коды акций различных классов.

Привилегированные акции – другой путь мобилизации капитала, однако выпуск привилегированных акций не получил такого распространения, как выпуск обыкновенных. Хотя выплаты по ним производятся прежде выплат по обыкновенным акциям, они обычно не дают права голоса, за исключением вопросов, затрагивающих именно этот класс акций. В силу своего статуса привилегированные акции продаются, как правило, с премией, т. е. по более высокой цене, чем другие акции. Для привилегированных акций нормальной является фиксированная ставка дивиденда в виде процента от номинальной стоимости или, скорее, от цены публичного предложения.

На диаграмме показано соотношение номинальной стоимости обыкновенных и привилегированных акций британских и иностранных организаций, зарегистрированных на LSE, по состоянию на июнь 1997 года.

Особенности

Известно довольно много разновидностей привилегированных акций, однако чаще всего можно встретить следующие.

Кумулятивные

Привилегированные акции этого типа получили наибольшее распространение. Как следует из названия, дивиденды по ним могут накапливаться, если не были выплачены ранее по каким-либо причинам.

Некумулятивные

В этом случае задолженность по дивидендам не накапливается. Если эмитент способен полностью или частично выплатить дивиденд, он производит выплату. При отсутствии прибыли дивиденды не выплачиваются!

1

Эта аббревиатура может выглядеть по-разному в различных странах даже в пределах Содружества. Так, в Австралии компания с обозначением Ltd после названия является открытой; закрытые общества имеют обозначение Pty Ltd.