§ 5. Профессиональные участники рынка ценных бумаг

1. Брокеры совершают гражданско-правовые сделки с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера и действуют, как правило, на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера. Передоверие допускается только в случаях, когда это разрешено договором, и только другим брокерам.[7]

2. Дилеры совершают сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим дилерскую деятельность, ценам. Дилером может быть коммерческая организация, а также государственная корпорация. В настоящее время право осуществления дилерской, депозитарной деятельности, а также деятельности по управлению ценными бумагами и денежными средствами предоставлено государственной корпорации «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)».[8]

Брокеры и дилеры могут также выступать финансовыми консультантами по подготовке проспекта эмиссии ценных бумаг клиента.

3. Доверительные управляющие осуществляют управление ценными бумагами и денежными средствами клиентов от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока. В соответствии со ст. 1013 ГК РФ денежные средства не могут быть самостоятельным объектом доверительного управления. Поэтому следует уточнить, что речь здесь идет только о денежных средствах, предназначенных для инвестирования в ценные бумаги и полученных в процессе управления ценными бумагами.[9]

Согласно ст. 5 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» управляющими могут быть юридические лица; их деятельность, права и обязанности регулируются законодательством РФ. Управление ценными бумагами является одним из видов доверительного управления имуществом, следовательно, на него распространяют свое действие нормы гл. 53 ГК РФ. Поэтому нужно иметь в виду требования ст. 1015 ГК РФ, согласно которой доверительным управляющим может быть не просто юридическое лицо, а коммерческая организация, за исключением унитарного предприятия[10]. Договор доверительного управления может быть заключен на срок не более пяти лет (ст. 1016 ГК РФ).

4. Клиринговые организации определяют взаимные обязательства участников сделок с ценными бумагами (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам, подготовка бухгалтерских документов), проводят зачеты по поставкам ценных бумаг и расчеты по ним, формируют специальные фонды для снижения рисков неисполнения сделок.[11]

5. Депозитарии оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги. Депозитарием может быть только юридическое лицо, которое действует на основании депозитарного договора с клиентом. Депозитарий может выступать как номинальный держатель ценных бумаг клиента при размещении их в другом депозитарии или у другого регистратора.[12]

6. Регистраторы собирают, фиксируют, обрабатывают, хранят и предоставляют данные, составляющие систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Регистратором может быть только юридическое лицо. Система ведения реестра предназначена для учета именных ценных бумаг. Деятельность по ведению реестра является исключительным видом деятельности и не может совмещаться с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.[13]

Регистратор может учитывать права как на эмиссионные (акции, облигации), так и на неэмиссионные ценные бумаги (инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов, ипотечные сертификаты участия). Важно отметить, что в системе ведения реестра не учитываются права на предъявительские ценные бумаги, а также именные ценные бумаги, выпущенные Российской Федерацией.[14]

Утверждение регистратора, заключение и расторжение договора с ним относится к компетенции совета директоров (наблюдательного совета) акционерного общества и акционерного инвестиционного фонда.[15]

В действующем законодательстве существует противоречие в вопросе передачи реестра владельцев ценных бумаг на ведение регистратору. Так, п. 3 ст. 44 Федерального закона «Об акционерных обществах» предусматривает, что реестр акционеров должен быть передан на ведение регистратору, если число акционеров превышает 50. В то же время в ст. 8 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» сказано, что регистратор должен вести реестр в тех случаях, когда число владельцев ценных бумаг эмитента превышает 500.

В случае противоречия, как известно, приоритет имеет закон специальный перед законом общим. На наш взгляд, специальным законом является Федеральный закон «Об акционерных обществах», устанавливающий особенности правового режима такого вида ценных бумаг, как акции.

Поэтому можно сделать вывод, что требования ст. 8 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» должны распространяться на порядок ведения реестра владельцев именных облигаций.

Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг подлежат лицензированию в Федеральной службе по финансовым рынкам[16]. Сама фондовая биржа также является профессиональным участником рынка ценных бумаг как организатор торговли и должна иметь соответствующую лицензию. Фондовые отделы товарных и валютных бирж также признаются фондовыми биржами и подлежат лицензированию.

§ 6. Условия допуска ценных бумаг к фондовой торговле

На фондовой бирже могут обращаться только ценные бумаги, обладающие так называемой биржевой оборотоспособностью, поэтому далеко не все бумаги, перечисленные в ст. 143 ГК РФ, могут считаться «фондовыми ценностями». Так, объективно, т. е. по своей юридической природе, не могут обращаться на бирже:

товарораспорядительные ценные бумаги (коносаменты, варранты);

ценные бумаги, выполняющие расчетные и платежные функции (чеки, банковские сберегательные книжки на предъявителя).

На фондовой бирже совершаются сделки, как правило, с эмиссионными ценными бумагами (акциями, облигациями, опционами эмитента, российскими депозитарными расписками), которые:

закрепляют совокупность имущественных и неимущественных прав;

размещаются выпусками;

имеют равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска независимо от времени приобретения.

Наряду с традиционными для фондовой торговли акциями и облигациями, следует отметить особенности новых в обращении производных ценных бумаг, к которым относятся опционы и депозитарные расписки. Опцион эмитента – это именная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и (или) по наступлению указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента по цене, определенной в опционе. Опционы размещаются только после полной оплаты уставного капитала акционерного общества. Количество акций, которые можно приобрести по опциону, не может превышать 5% акций данной категории, размещенных к моменту государственной регистрации опциона.

Депозитарная расписка (Depositary Receipt) представляет собой документ, удостоверяющий, что ценные бумаги помещены на хранение в банке-кастодиане (custody) в стране эмитента акций на имя банка-депозитария, и дающий право его владельцу пользоваться выгодами от этих ценных бумаг. За исключением разницы из-за изменения курса валюты цена на эти расписки меняется пункт в пункт с изменением цены на базовые ценные бумаги, кроме тех случаев, когда на местном рынке ограничено участие зарубежных инвесторов. Наиболее известные виды депозитарных расписок – американские депозитарные расписки (ADR – American Depositary Receipt) и глобальные депозитарные расписки (GDR – Global Depositary Receipt). ADR

выпускаются для обращения на рынках США, GDR – для обращения на европейских рынках. Российская депозитарная расписка – это именная эмиссионная ценная бумага, не имеющая номинальной стоимости, удостоверяющая право собственности на определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента и закрепляющая право ее владельца требовать от эмитента получения взамен расписки соответствующего количества представляемых ценных бумаг и оказания услуг, связанных с осуществлением прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами.

Следует отметить, что в настоящее время к фондовой торговле допускаются и неэмиссионные ценные бумаги, например инвестиционные паи, ипотечные сертификаты участия.[17]

Торговаться на фондовой бирже могут ценные бумаги, полностью оплаченные эмитентом, поскольку совершение любых сделок с ценными бумагами запрещается до их полной оплаты (п. 2 ст. 5 Федерального закона «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»).

Эмиссионные ценные бумаги должны проходить процедуру государственной регистрации в Федеральной службе по финансовым рынкам. В качестве исключения из этого правила можно перечислить ценные бумаги, эмиссия которых не требует государственной регистрации:

1) документарные облигации на предъявителя с обязательным централизованным хранением, которые выпускает Центральный банк РФ с размещением их среди российских кредитных организаций (п. 2 ст. 27.5.1 Закона о рынке ценных бумаг);

2) биржевые облигации (ст. 27.5.2 Закона о рынке ценных бумаг);

3) дополнительный выпуск российских депозитарных расписок (п. 6 ст. 27.5.3 Закона о рынке ценных бумаг);

4) акции обществ, создаваемых в результате реорганизации в форме разделения или выделения, осуществляемой одновременно со слиянием или присоединением (п. 7 ст. 19.1 Закона об акционерных обществах).

Помимо полной оплаты и государственной регистрации эмиссии ценных бумаг, важным условием их допуска к фондовой торговле является прохождение процедуры листинга. Листинг (от англ. «list» – список) – это внутренняя процедура биржи, в соответствии с которой ценные бумаги допускаются к котировке, т. е. включаются в котировальный лист. Обратная процедура именуется «делистинг», т. е. исключение из котировального листа.

На фондовой бирже должен быть создан отдел по листингу в качестве отдельного структурного подразделения. Условия листинга различаются по видам ценных бумаг (акции, облигации, депозитарные расписки и др.), а также по типам котировальных списков биржи.

Примером одного из условий включения ценных бумаг в котировальные листы фондовой биржи может быть предоставление эмитентами информации о том, что они следуют положениям Кодекса корпоративного поведения[18]. Кодекс корпоративного поведения является рекомендательным документом для акционерных обществ, он был разработан в 2002 г. под руководством ФКЦБ России за счет средств гранта Европейского банка реконструкции и развития. Помимо этого условиями листинга могут быть рыночная стоимость всех ценных бумаг эмитента, срок его деятельности, количество акционеров, стоимость чистых активов и пр.[19]

Фондовая торговля может происходить в помещении биржи (зале биржевых торгов) либо в единой торговой сессии (электронной сессии). По общему правилу, заключение сделок происходит путем удовлетворения встречных заявок аукционным способом или через снятие котировок и отражение отчета по сделкам в компьютерных торговых системах.

Котировка – это процесс определения рыночной стоимости (курса) ценных бумаг. Котировку проводят специальные органы фондовых бирж – котировальные комиссии или комитеты. Данная процедура применяется только по отношению к ценным бумагам, прошедшим листинг. Котировальная комиссия собирает сведения о спросе и предложении от биржевых посредников (брокеров и дилеров). Та цена, по которой состоятся сделки с наибольшим числом ценным бумаг, будет считаться их курсом.

Проверь себя

1. Фондовая биржа – это:

1) регистратор сделок с ценными бумагами;

2) центральный депозитарий ценных бумаг;

3) организатор торговли на рынке ценных бумаг.

2. В какой организационно-правовой форме могут создаваться фондовые биржи?

1) Автономная некоммерческая организация;

2) некоммерческое партнерство;

3) некоммерческий фонд.

3. Какой орган лицензирует деятельность фондовых бирж?

1) Деятельность не лицензируется;

2) биржевой котировальный комитет;

3) Федеральная служба по финансовым рынкам.

4. В какой организационно-правовой форме не создаются фондовые биржи?

1) АО;

2) некоммерческое партнерство;

3) ООО.

5. Какие виды деятельности вправе совмещать фондовая биржа?

1) Организация торговли и доверительное управление ценными бумагами;

2) клиринг и дилерская деятельность;

3) клиринг и организация торговли.

6. На фондовой бирже не могут торговаться:

1) акции;

2) опционы эмитента;

3) депозитные сертификаты.

7. На фондовой бирже не могут торговаться:

1) облигации;

2) краткосрочные простые векселя;

3) опционы эмитента.

8. На какой бирже предметом торгов могут быть облигации иностранных эмитентов?

1) На инвестиционной;

2) на фондовой;

3) на валютной.

9. «Биржевой оборотоспособностью» для фондовой торговли обладают:

1) варранты;

2) депозитные сертификаты;

3) облигации.

10. «Биржевой оборотоспособностью» для фондовой торговли обладают:

1) акции;

2) коносаменты;

3) переводные векселя.

11. Профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг является:

1) демпинг;

2) факторинг;

3) клиринг.

12. Профессиональный участник рынка ценных бумаг – это:

1) фондовая биржа;

2) биржевой котировальный комитет;

3) Федеральная служба по финансовым рынкам.

13. Кто не может быть участником торгов на фондовой бирже (в форме АО):

1) доверительные управляющие;

2) регистраторы;

3) дилеры.

14. Кто может быть участником торгов на фондовой бирже (в форме АО):

1) доверительные управляющие;

2) регистраторы;

3) депозитарии.

15. Какой вид профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг является исключительным?

1) Доверительное управление;

2) организация торговли;

3) ведение реестра владельцев именных ценных бумаг.

16. Кто не может быть участником торгов на фондовой бирже (в форме АО):

1) брокеры;

2) дилеры;

3) депозитарии.

17. Доверительным управляющим на фондовом рынке может быть:

1) фонд;

2) государственное унитарное предприятие;

3) акционерное общество.

18. Предельный срок договора доверительного управления ценными бумагами составляет:

1) 1 год;

2) 5 лет;

3) законом не установлен.

19. Опцион эмитента – это:

1) именная ценная бумага;

2) ценная бумага на предъявителя;

3) совокупность данных реестра по одному лицевому счету владельца ценных бумаг.

20. Опцион эмитента дает право на:

1) приобретение 5% акций одной категории;

2) размещение облигаций эмитента;

3) размещение дополнительной эмиссии акций.

21. Что из перечисленного является условием допуска ценных бумаг к фондовой торговле?

1) Клиринг;

2) листинг;

3) факторинг.

22. Составление котировального листа на фондовой бирже – это:

1) клиринг;

2) листинг;

3) демпинг.

23. Держателем реестра владельцев именных облигаций должен быть регистратор, если:

1) число облигаций превышает 50;

2) число их владельцев превышает 500;

3) эмитентом является ОАО.

24. Держателем реестра владельцев именных акций должен быть регистратор, если:

1) число акций превышает 500;

2) число акционеров превышает 50;

3) эмитентом является ОАО.

§ 7. Правовые основы деятельности валютной биржи

Валютные биржи формируют централизованный валютный рынок. В России валютные биржи играют довольно активную роль, поскольку на них осуществляются операции по купле-продаже свободно конвертируемой валюты и валютным котировкам. В зарубежных странах, в частности во Франции и Германии, на валютных биржах происходят только расчетные операции.

В России функционируют несколько валютных бирж, и все они являются межбанковскими (например, Московская межбанковская валютная биржа, Уральская региональная валютная биржа, Санкт-Петербургская межбанковская валютная биржа). На их долю приходится основной валютный оборот. На утренней единой торговой сессии (ETC) всех отечественных валютных бирж происходит котировка в основном рубль/доллар. Дневные торги проводятся на валютных биржах раздельно. И на утренней, и на дневной сессиях все операции с валютой производятся в системе электронных лотовых торгов (СЭЛТ). В основу определения официального курса рубля Центральный банк РФ кладет прямую биржевую котировку рубль/доллар.

Валюта в биржевом обороте представляет собой средства на счетах в банках и иных кредитных учреждениях в денежных единицах Российской Федерации, иностранных государств, групп государств и в международных денежных и расчетных единицах. Выделять валютные ценности как отдельную категорию объектов биржевой торговли не принято, поскольку общие принципы совершения биржевых сделок с валютой или ценными бумагами не зависят от их государственной принадлежности. Одной из целей создания собственно валютных бирж является институциализация определенной части межбанковской торговли валютными средствами на счетах. Существуют биржевые ценности, для которых процедура допуска со стороны биржи не устанавливается, – это иностранная валюта.

Валютные биржи – это созданные в соответствии с законодательством РФ юридические лица, одним из видов деятельности которых является организация биржевых торгов иностранной валютой в порядке и на условиях, которые установлены Центральным банком РФ. К иностранной валюте относятся денежные знаки в виде банкнот, казначейских билетов, монеты, находящиеся в обращении и являющиеся законным средством наличного платежа на территории соответствующего иностранного государства (группы иностранных государств), а также изымаемые либо изъятые из обращения, но подлежащие обмену указанные денежные знаки. Помимо этого, иностранной валютой следует считать средства на банковских счетах и в банковских вкладах в денежных единицах иностранных государств и международных денежных или расчетных единицах.

Центральный банк РФ устанавливает порядок и условия осуществления валютными биржами деятельности по организации проведения операций по покупке и продаже иностранной валюты, осуществляет выдачу, приостановление и отзыв разрешений валютным биржам на организацию проведения операций по покупке и продаже иностранной валюты.[20]

Лекция 3

Предпринимательские объединения