Было бы отлично сразу же погрузиться в изучение технического анализа, но неплохо также сначала узнать о некоторых общих концепциях.

Когда специалисты по инвестициям принимают решения, они часто анализируют столь фундаментальные данные, как экономика, политика и демография. Оглядываясь на прошлое, они прогнозируют будущее. Это не означает, что они обращаются к неким магическим силам, а наоборот, используют технический анализ рынков. Эта дисциплина опирается на большой объем исторических данных по ценам, которые и точны, и доступны для их компьютерных программ в любое время.

Технический анализ базируется на поведении людей, но не изучает человеческую психологию чрезмерно глубоко. Дело в том, что на повторяющиеся события инвесторы и спекулянты вновь и вновь реагируют одинаково и это отражается в «приливах и отливах» цен. Если изобразить данную активность за некоторый период времени графически, то получатся графики движения цен. Некоторые из этих схем входят в состав стандартного технического анализа, тогда как другие созданы аналитиками, опирающимися на свои собственные наблюдения и вычисления. Исторические данные в большинстве случаев нужны для тестирования теорий и точной настройки их параметров.

Например, когда трейдеры на валютном рынке решают, покупать ли им иену, они могут посмотреть на график цены иены за последний год, чтобы определить, закончился ли восходящий тренд. Такая графическая интерпретация ускоряет процесс принятия решений. Уменьшая масштаб графика, чтобы покрыть большее количество лет, трейдеры могут быстро обнаружить другие моменты стремительного роста (падения) иены и увидеть, что произошло сразу же после этого.

Фигуры технического анализа часто предвосхищают реакции участников рынка. Например, если на рынке происходил рост цены, после чего была открыта позиция в расчете на короткий временной промежуток, то характеристики (форму и протяженность) этого временного интервала можно использовать для определения того, как далеко может уйти рынок после завершения формирования данной фигуры. Это не угадывание, а определение весьма вероятного состояния (прогнозирование реакции людей), которое опирается на тысячи подобных случаев в прошлом. Чем больше исторических данных доступно инвестору, тем больше исторических наблюдений можно произвести и тем выше вероятность принятия инвестором верного решения о покупке или продаже.

Самое большое преимущество использования статистических данных состоит в том, что оно помогает трейдеру или аналитику делать прогноз. Резкий рост цены на один товар сегодня может рассматриваться как «бычий» сигнал до тех пор, пока он не станет частью более широкой временной развертки, на которой происходило падение цены в течение последних шести месяцев. С этой точки зрения рост цены на товар можно интерпретировать скорее как сигнал к тому, чтобы сбросить товар, а не купить его.

Технический анализ часто упрекают за то, что его прогнозы сбываются именно потому, что все ожидают, что они сбудутся, и ведут себя соответствующим образом. Выражение: «Зарабатывать деньги, а не делать прогнозы» звучит весьма привлекательно для тех, кто своевременно это поймет. Но если не ставить целью только получение доходов, то надо признать, что эта критика в некоторых случаях справедлива.

Одно из определений ценового пробоя в техническом анализе гласит, что если цена на рынке превысит сопротивление фигуры технического анализа, то следует делать покупки. Трейдеры, как только видят эту ситуацию, покупают, и рынок продолжает двигаться вверх вследствие возросшего спроса.

Это хорошо работает при первоначальном ценовом пробое по мере втягивания новых покупателей. Но если не будет других технических факторов, способствующих движению рынка, то роста цены не произойдет. В таком случае прогноз не сбудется. Для непрерывного роста цены должны быть растущий спрос и растущее число участников (индивидуальных или представляющих чьи-то интересы). Истинным ценовым пробоям обычно предшествуют изменения условий, лежащих в их основе; они обладают определенными характеристиками, подтверждающими ценовой прорыв, и сопровождаются сигналами индикаторов.

Хотя это в определенном смысле и подрывает аргументацию неотвратимости исполнения прогноза, но все же можно оценивать рост цены, фигуры технического анализа и ценовые прорывы и следовать за ними, используя принцип схожего поведения людей в повторяющихся ситуациях. Например, сегодня на рынке формируется треугольник по причинам, многие из которых формировали треугольники ранее; и сейчас ценовой прорыв, скорее всего, приведет к тем же самым результатам, что и прежде.

История повторяет саму себя, так же как снежинки похожи друг на друга. Издалека они выглядят одинаково. Если их рассмотреть под микроскопом, различие становится очевидным. На рынках участники стремятся совершать одинаковые действия при схожих обстоятельствах. Например, если рост цены замедляется, а на графике формируется треугольник, то это свидетельствует о росте неопределенности у покупателей и продавцов относительно того, что делать. Они меньше уверены в своих покупках и продажах, так как ждут возможного внешнего вмешательства, которое вызовет новое движение вверх или вниз. То, что существует по крайней мере 5 различных вариантов треугольников, говорит об отсутствии точного подобия между различными периодами неопределенности.

Что со всем этим сделает подающий надежды технический аналитик? Если он соблюдет основные правила рыночного поведения, то в большинстве случаев получит прибыль; однако необходимо принимать решения достаточно быстро, чтобы среагировать на неожиданное развитие событий.

На этом можно резюмировать подобие поведения рынков, не углубляясь в строгие определения. Люди стремятся совершать схожие поступки при схожих обстоятельствах. Мы учимся на своих ошибках. Однако всегда находятся новые участники рынка, которые еще не получили своих уроков.

Разве две снежинки совершенно одинаковы? Разве молния когда-нибудь бьет дважды в одну точку? Разве «бычий» рынок всегда развивается с определенной цикличностью, а рост цены одинаков?

Еще Марк Твен сказал, что «история не повторяется. Но зато она совпадает». Не важно, насколько сегодняшний рынок похож на предыдущий, но вы можете на 100 % быть уверены в том, что реагировать он и дальше будет одинаково. Возможно, он пойдет вверх, но не так быстро. Он может остановиться, чтобы спокойно передохнуть, либо даже сделать паузу в период неустойчивости.

При большом числе переменных, которые могут повлиять на рынок, разница в использовании 80 % или 90 % этих переменных, скорее всего, не повлияет на окончательное решение о покупке, продаже или сохранении открытой позиции. Это могло бы повлиять на направление или величину роста цены, но не на решение инвестора относительно покупки или продажи.

Люди в большинстве своем не особенно стремятся к тому, чтобы узнать, как работает автомобиль: им достаточно представлять, как им управлять и когда проводить его техническое обслуживание. Техническая рыночная теория заключает в себе огромный объем работы, скрупулезное тестирование и десятилетия проверки на практике. Но это намного больше, чем нам требуется для начала, хотя нам нужно знать, как использовать этот «ключ» и с чего начать.

Будучи «техническими инвесторами», мы должны уметь читать графики. Ключевым требованием является необходимость думать о графике в психологических, а не графических терминах. Например, уровень поддержки – это уровень, приближение к которому снижает агрессивное поведение «медведей» (продажу), которое выравнивается растущей агрессивностью «быков» (покупкой). Уровень сопротивления – это уровень, приближение к которому снижает агрессивное поведение «быков» (покупку), выравниваемое растущей агрессивностью «медведей» (продажей).

Фигуры технического анализа показывают поведение масс. Они строятся на основе реальных сделок, поэтому в результате они показывают, как с течением времени инвесторы, трейдеры, спекулянты и хеджеры распорядились средствами в соответствии со своими интересами.

Так как структура этой совокупности относительно неизменна во времени, а инвесторы снова и снова реагируют одинаково, когда сталкиваются с одними и теми же ситуациями, то фигуры технического анализа можно использовать для оценки вероятности такого же развития событий в будущем при такой же рыночной ситуации.

Ввиду того что не все участники рынка имеют в одно и то же время доступ к одинаковой информации, а скорость их реакции на вновь поступающую информацию различна, то рынки предоставляют игрокам неравные возможности. Если бы все узнавали, например, об анонсировании нового продукта компании Widget Сатрапу одновременно и реагировали на это одинаково, то акции компании торговались бы только в пределах спрэда по ценам спроса и предложения, которые задаются на рынке, вплоть до получения других новостей. Затем рынок мог бы полностью перескочить на новый ценовой диапазон, после чего торговля продолжалась бы только на этом уровне вплоть до получения следующих новостей. Тренды свидетельствуют о медленном распространении и ассимиляции новостей.

Поскольку рынок действительно представляет собой сосредоточение человеческой воли, он предрасположен к избыточным колебаниям от оптимизма к пессимизму и обратно. Технический анализ помогает оценить эти колебания.

Эта новая область анализа выходит за рамки данной книги. Однако вы можете узнать о некоторых базовых концепциях, которые непосредственно применяются при анализе акции или рынка, и о тех, что косвенным образом отражены в графиках.

Восприятие

Стоит повторить, что цена акции часто не соответствует ее расчетной оценке. Текущая рыночная цена может отклоняться и отклоняется от (простите за жаргон) модели ценообразования на капитальные активы и дисконтированной стоимости будущих денежных потоков. На рынке, где люди, а не компьютеры, определяют цены, не важно, что сколько стоит, а важно, как люди определяют ценность данного актива.

Как иначе можно объяснить феномен акций интернет-компаний? В 1998 и 1999 гг. цена этих акций выросла втрое после размещения на первичном рынке, когда они не приносили доходов, а прибыли были негарантированными. А обвал на рынках в 1987 г.? Как расчетная стоимость целого фондового рынка смогла уменьшиться почти на треть за один день, тогда как за пределами инвестиционного мира изменения были незначительны?

Создавая условия для краха, люди игнорировали такие важные факторы, как стремительно растущие процентные ставки и преобладание умонастроений «купить что-нибудь». Когда реальность повлияла на восприятие, цены обрушились.

Иначе говоря, фондовый рынок или любой другой рынок не отражает вычисленную, истинную стоимость. Он отражает человеческое восприятие стоимости, т. е. то, сколько это стоит по мнению людей.

Толпа и личность

Людям приятно верить, что они думают независимо и что обычно ими движут рациональный анализ и логика. Но они могут быть настолько скромны, чтобы признать, что и другие люди имеют разумные и даже более удачные суждения.

Когда те же самые рационально мыслящие люди оказываются частью толпы, они стремятся приспособиться к ней. Неудобно поддерживать мнение меньшинства, даже когда анализ отдельных людей разумен. Являясь частью толпы, индивид отказывается от своего взгляда на тенденции рынка, потому что каждый начинает думать, что только толпа может быть права на все 100 % и здесь нет места противоположному мнению. Факты, не соответствующие общественному мнению, игнорируются.

В предыдущем разделе был приведен в качестве примера крах 1987 г. Толпа желала покупать акции – и рынок стремительно двигался вверх. Редкого диссидента считали «обреченным на гибель», даже несмотря на очевидность краха.

Те же самые условности действуют и в нижних точках рынка. Толпа не замечает ничего, кроме негативных новостей, и рынок продолжает падать. Изменение условий игнорируется, как это произошло в 1982 г., даже несмотря на то, что близился час самого сильного за все время «бычьего» рынка.

Технические аналитики имеют в наличии инструменты, позволяющие следить за изменениями тенденций на рынке. Уверенность в результатах анализа дает индивиду убежденность в правильности своих действий, даже если они противоречат действиям толпы.

Мы уже обсуждали некоторые мифы, которые окружают технический анализ: прогнозы, которые сбываются потому, что в них все верят, перенос данных за прошлые периоды на будущее поведение цен, гадание на кофейной гуще. Прогнозы, которые сбываются потому, что в них все верят, – это отчасти правда. После того как цена пробивает сопротивление, задаваемое фигурой технического анализа, в рынок вливается поток новых покупателей. Они поднимают цену вверх, что, в свою очередь, вновь привлекает новых покупателей.

Проблема этого объяснения состоит в том, что оно бессознательно соединяет краткосрочный и долгосрочный виды анализа с однократным действием (ценовым пробоем) в один сюжет. Краткосрочный анализ может указать трейдеру на момент покупки, опережающий ценовой пробой. Если технические условия продолжают улучшаться после пробоя, то долгосрочный анализ подтвердит это возросшим импульсом (цена уверенно движется в одном направлении) и увеличившимся объемом торгов (большее количество акций меняют собственника, что обеспечивается ростом числа участников). Уверенность отдельных инвесторов будет укрепляться по мере того, как об изменениях в фундаментальной информации узнают все участники рынка.

Вопрос поведения цены в прошлом тоже относится к любимым замечаниям критиков. Как поведение цены в прошлом может определять будущее? Теория «стихийного движения» рынков утверждает, что если цены случайны, то их нельзя спрогнозировать никаким способом. Но цены не случайны. Цены опираются на расчетную стоимость, измененную в большую или меньшую сторону под влиянием восприятия стоимости людьми. Расчетная стоимость изменяется предсказуемо, но это зависит от экономики и индивидуальных особенностей компании.

Нельзя вычислить, как изменится восприятие, но его можно оценить на основе текущих покупок и продаж на рынке. Покупки и продажи на рынке оставляют измеряемые «отпечатки» на графиках, а так как люди склонны совершать одни и те же поступки при схожих обстоятельствах, то можно предсказать, как поведет себя в дальнейшем рынок, представляющий собой совокупность всех участников.

Для прогнозирования будущего используется не поведение цен акций в прошлом. Наоборот, именно форма и объемы текущей торговли и проверенное временем знание о том, как люди вели себя после формирования одних и тех же фигур в прошлом, определяют спрос и предложение. Это позволяет прогнозировать цены.

В техническом анализе есть четыре основных объекта, которые аналитик может объективно измерить и использовать в торговых системах. К ним относятся:

• цена;

• объем;

• время;

• настроение.

Для каждого из этих объектов существуют различные индикаторы и аналитические приемы, и наиболее популярные из них описаны в гл. 23 «Иногда полезно совершать ошибки». В данной же главе мы преследуем цель представить их вам, т. е. здесь достаточно будет дать их общую характеристику.

Цена является наиболее важным из этих объектов; мы измеряем прибыли и убытки в терминах разницы между ценой покупки и ценой продажи. Она по праву приковывает к себе наибольший интерес аналитиков и ученых, но если мы будем использовать все четыре направления для анализа, то вероятность принятия успешных решений очень значительно повысится.

Объем связан с такими понятиями, как накопление и распределение, ширина рынка, открытый интерес и количество сделок. Время связано с циклами, сезонностью, а также с взаимосвязями фигур и трендов с точки зрения их длительности. Наконец, есть параметр «настроение» – это более субъективная сфера, где определяется исключительно то, не зашли ли массы (т. е. большинство инвесторов) слишком далеко в одном направлении. В подобных ситуациях бывает выгодно занять позицию, противоположную настроениям толпы. В данном контексте играют значимую роль такие индикаторы, как беседы на вечеринках и опционные премии (более подробно каждый из этих аспектов будет описываться далее в этой книге).

Даже самые страстные поклонники фундаментального анализа могли бы извлечь пользу из технического анализа, поскольку он помогает выбирать моменты для продажи (покупки) ценных бумаг. Например, если экономические показатели в финансовых отчетах некоторой компании улучшаются, то это еще не значит, что ее акции стоит покупать. Цена на ее акции уже могла вырасти при появлении новой информации или в результате ее ожидания. Возможно, спрос и предложение акций сопровождались неким необъяснимым поведением участников рынка, которое никак не связано с фундаментальными новостями. То, что произошло в 1998 г. с акциями интернет-компаний, является хорошим примером подобного поведения.

Технический анализ помогает определить, дошла ли цена акции до своего верхнего предела. И не всегда рыночная цена тесно связана с фундаментальными новостями.

Но даже фундаментальный аналитик, отказавшийся от технического анализа, использует информацию технического характера, такую как, например, 52-недельное колебание цены и история получения прибыли. Первый вид информации представляет собой грубую оценку изменения цены в прошлом. Второй вид действительно показывает тенденцию в получении прибыли.

Кратко повторим, что данная книга не призывает вас отвергать основы фундаментального анализа. В ней показано, как можно расширить ваши возможности анализирования при помощи изучения графиков. Автор этой книги – законченный «технарь», но вам не обязательно становиться таким же.

Какое ужасное название присвоили этому методу рыночного анализа – технический. Он примерно в той же степени технический, как пение. Проектирование печатных плат относится к техническим видам деятельности, равно как и разработка нового биомедицинского устройства для проведения имплантаций. А анализ рынков? Это-то уж точно не техническая дисциплина.

Правда, в анализе рынков используются технические термины и сложные исследования. Также может применяться математическое моделирование, но если убрать все компоненты продвинутого уровня, то технический анализ представляет собой лишь инструмент, который используют инвесторы и трейдеры при принятии решений о покупке или продаже акций, облигаций, валюты или товаров.

Можно привести в качестве аналогии работу плотника. Рыночные технические аналитики тоже носят с собой «ящики для технических инструментов», в которых хранят исследования, модели и классификации. Плотник использует молоток, а не отвертку, чтобы вбить гвоздь. Технический аналитик мог бы применить индикатор импульса, а не линейную регрессию, чтобы оценить состояние рынка. Оба инструмента хороши, но каждый имеет свое назначение.

Технический аналитик не надеется на то, что абсолютно все его решения будут верны. Но если правильно управлять капиталом и в совершенстве владеть собой, то достижение успеха в 60 % случаев сделает вас одним из лучших. Чуть более высокая вероятность достижения успеха требуется от врача или от контрольно-диспетчерского пункта в аэропорту. Безупречность достигается техническими методами, но не при анализе рынка.

Так насколько же технический анализ похож, к примеру, на пение? Все способны петь на уровне начинающих. Но большинство людей не могут делать это очень хорошо, поэтому не будут давать концерты для королевы. Другие же, за счет тренировок, практики и желания в совершенстве освоят основные принципы и «заставят свои портфели петь».

Конечно, пение можно разделить на физиологические компоненты, такие как дыхание, осанка и контроль над голосом. Психологи могут сослаться на характерную структуру головного мозга и, возможно, на врожденные музыкальные способности. Большинство певцов, кроме исполнителей, достигших высочайших уровней профессионализма, не изучают эти компоненты. Более того, они знают лишь основы пения и используют его для удовольствия. Именно это ощущение вы должны вынести из прочтения этой книги, благодаря которой вы получите несколько уроков по анализу рынков. На данном этапе вашей инвестиционной карьеры вам не нужно знать все те методы и области науки, которые используют трейдеры высочайшей технической подготовки, – ведь на этом этапе своей инвестиционной карьеры вы не стремитесь стать техническим трейдером высочайшего класса. Вы получите удовольствие, когда увидите, что ваши результаты улучшаются. Может быть, вы «зацепитесь» за графики и решите продолжить изучение технического анализа как самой важной дисциплины. А возможно, все будет не так. Вы же не собираетесь превращаться из караоке-певца во Фрэнка Синатру.

Технический анализ обременен, к сожалению, таким названием, которое плохо описывает его сущность. Технический анализ не так «техничен», как, например, электроника. Он в значительной степени предназначен для диагностики, подобно работе доктора.

Технический анализ – это искусство определения точек разворота рынка на сравнительно ранних стадиях. Целью всех трейдеров, кроме самых агрессивных, является двигаться по тренду как можно большее время, не пытаясь точно определить пики и впадины.

Базовым компонентом технического анализа является график (его также называют «диаграммой»). В зависимости от планируемой детализации анализа график аккумулирует всю соответствующую информацию и отражает ее в необходимом формате. Из всей информации, которую можно почерпнуть из графика, наиболее важной являются сведения о том, каким путем рынок пришел в ту точку, где находится в некоторый фиксированный момент времени. То, как он переместился из точки А в точку В, дает много информации о спросе и предложении, настроении инвесторов и скрытом потенциале движения цены.

Посмотрим на рынок, который двигался в очень узком ценовом диапазоне в течение нескольких месяцев. Торговая активность была относительно низка, новой информации поступало очень мало. Короче говоря, рынок «вялый». В общем, незначительное количество людей заинтересовано в присутствии на таком рынке. Вдруг в один прекрасный день объем торгов удвоился. Учитывая то, что обычно объем торгов низок, это удвоение в основном остается не замеченным публикой. Но люди, которые сделали покупки в тот день, знали, что что-то происходит. Возможно, они лишь предполагали что-то, но результат один и тот же: удвоение объемов.

По какой-то причине растет спрос. Рынок пробивает ценовой коридор – то, что технические аналитики называют базой или базовой фигурой, – и начинает движение вверх. Часто происходит так, что позитивные новости, вызвавшие этот пробой, осознаются публикой – и начинается сильный рост цены.

Это внутренняя (инсайдерская) информация? Вовсе нет. Вспомните, что информационный поток несовершенен. Участники рынка либо действительно о чем-то узнали, либо рискнули и их прогноз оправдался. Если бы все участники узнавали информацию одновременно, то не существовало бы таких явлений, как «бычий» или «медвежий» рынок. Цены просто каждый раз перескакивали бы с одного равновесного уровня на другой. Технический анализ пытается определить, где по отношению к процессу распространения информации находится рынок, чтобы узнать, начинается, заканчивается или располагается на середине актуальный тренд.

К базовому графику можно добавить индикаторы, позволяющие количественно оценить рыночный импульс (как быстро изменяется цена на рынке), объем торгов (сколь мощны силы, двигающие рынок) и даже естественные модели поведения толпы (настроение).

Например, полный технический анализ акции может также включать техническую обработку такой фундаментальной информации, как доходы и дивиденды. Информация о том, что компания XYZ непрерывно увеличивает выплачиваемые дивиденды в течение 20 кварталов, равносильна тому, что наблюдается устойчивая тенденция к росту дивидендов. Если график доходов отражает все больший наклон кривой доходов, то, скорее всего, цена акций вскоре последует за ней.

В данной книге обсуждение различных исследований будет сведено к минимуму. Ее цель – расширить ваши навыки принятия решений, а не научить вас пользоваться полным набором инструментов технического анализа. Для решения последней задачи вы можете изучить многочисленную литературу для специалистов.

Как вы знаете из основ экономической теории, рынки акций, облигаций, товаров и валютный рынок состоят из покупателей и продавцов. Цена, по которой заключаются сделки, определяется спросом и предложением.

Ниже приведен список элементов, на которые разбивается процесс ценообразования. Очевидно, что именно восприятие участников является главной движущей силой рынков.

• Рынок состоит из покупателей и продавцов.

• Цена определяется спросом и предложением.

• Спрос и предложение определяются агрессивностью «быков» и «медведей».

• «Бычьи» и «медвежьи» тенденции возникают вследствие восприятия ценности.

Обратите внимание, что в списке нет истинной расчетной стоимости. То, сколько должен стоить рынок исходя из математических и экономических моделей, не является решающим фактором для колонки цен акций в утренних газетах. Технический анализ предназначен для того, чтобы следить за несоответствиями между прогнозом и получаемой оценкой.

Психология толпы, так называемое стадное чувство, является важной составляющей технического анализа. Почему стадо? Ведь и инвесторы, и трейдеры – люди. Но люди предпочитают быть частью своего стада и, по аналогии с животными, они пойдут за стадом ради психологической безопасности.

Продолжая аналогию с животными, представьте, что стадо зебр в Африке чувствует угрозу от находящегося поблизости прайда львов. Стадо начинает бежать. Все зебры внутри него остаются вместе для того, чтобы для львов быть просто пятном, состоящим из белых и черных полосок. Это тренд. Пока стадо движется, все зебры будут двигаться вместе с ним и будут чувствовать себя в безопасности. Взгляните на этот зоологический эквивалент одного из самых известных изречений инвестиционного мира: «Trend is your friend» («Тренд – ваш друг»).

Теперь представьте себе, что все внимание стада настолько поглощено самим процессом бега, что оно забывает смотреть вперед на меняющийся ландшафт. Впереди – глубокое ущелье. Здесь, в конце пути, если вы хотите избежать верной смерти, тренд больше не является вашим другом и отдельные зебры должны искать способы, как отделиться от стада. Это и есть проблема одиночества, единая и для зебр, и для инвестора: пойти против толпы, чтобы стать отличным от других. Зебра должна позаботиться, чтобы там не оказалось львов. Инвестор должен взвесить психологический дискомфорт позиции одиночки и сравнить его с финансовым дискомфортом движения вместе с толпой, когда рынок уже миновал точку прекращения роста цены.

Так что же такое рынок? Это смесь действий и восприятия всех участников. Рынок создает свое собственное сознание, отличное от человеческого сознания, порождаемого деятельностью миллионов нервных клеток, находящихся в мозгу. Подобно живому организму, в котором ни одна отдельно взятая клетка не может быть важнее всего организма, мы как отдельные ячейки должны помнить свое место. Рынок никогда не ошибается.

Графики окружают нас повсюду. Мы используем их, чтобы следить за ростом наших детей, чтобы произвести демографическую классификацию населения, чтобы прогнозировать погоду на следующие пять дней. Всякий раз, когда мы хотим показать изменение чего-нибудь во времени или разбивку на составные части, мы используем графики. В инвестиционном мире мы обычно отображаем на графиках изменение цен во времени. Технический анализ начинается с простого графика.

Технический анализ опирается на предположение о том, что для определения направления движения цены в настоящий момент времени мы должны знать, как изменялась цена до этого. Когда только зарождалась торговля акциями, единственным способом узнать историю цен было чтение тикерной ленты. Только очень немногие имели доступ к информационной системе, содержащей курсы акций.

Так как большинство из нас не работают в операционном зале фондовой биржи, то компьютеры считывают данные из информационной системы и пересылают цены на домашние дисплеи и в газеты. Однако на основе этих котировок было бы практически невозможно получить даже представление о рынке. Чем больше число акций (или взаимных фондов, облигаций, фьючерсов), за которыми ведется наблюдение, тем труднее проводить инвестиционное исследование. Но только имея большой объем информации, можно следить за развитием событий на рынке.

Рассмотрим график. Отображая ежедневно на графике (или на экране компьютера) цены закрытия на акции или другие инструменты, можно с первого взгляда увидеть не только какова сейчас цена акции, но и как это произошло. Очевидно, что сегодня акции компании MicroGiant торгуются от 65 до 65,5, но какова была их цена на прошлой неделе: 60 или 70? Графики визуально отражают все данные одновременно.

Знание о движении рынка вверх или вниз помогает инвесторам покупать только те ценные бумаги, которые обладают определенным преимуществом. Линией поддержки на всех рынках, какими бы они ни были, финансовыми, рынками недвижимости или овсяных хлопьев, является линия, на которой спрос превышает предложение, а следовательно, цены будут расти. График, отображающий цены с положительным тангенсом угла наклона, говорит об избытке спроса. Лучше покупать акцию, когда спрос превышает предложение, чем наоборот.

Это демонстрирует график цены акций компании Micron Technology с 1995 по начало 1996 г. (рис. 3.1). При движении вверх, когда все новости были позитивными, правильной стратегией было дорого покупать и еще дороже продавать. В конце 1995 г., когда цена упала на 25 пунктов, график показывал, что цены немного пришли в норму. Конечно, если акция стоила 90, то покупка ее за 70 выгодна. Но когда ее цена упала до 50, покупать стало невыгодно.

Рис. 3.1. Micron Technology

В арсенале технического анализа много инструментов, которые можно применить к анализу графиков. Многие из них секретны или запатентованы и никогда не станут господствующими. Из тех, которые общедоступны, большинство используется редко. Каждый инвестор может вооружиться небольшим количеством технических инструментов и способен расширить эффективность их применения на рынках. Целью деятельности трейдера не является стать лучшим инвестором, который когда-либо существовал. Цель – в увеличении доходов, приносимых портфелем, таким способом, который согласуется с индивидуальными потребностями и программой управления рисками.

Хотите оскорбить специалиста по техническому анализу? Спросите его, что ему видно в хрустальном шаре. Технический анализ не может увидеть в будущем больше, чем способно дать разглядывание френологических шишек на вашей голове. Он не предсказывает. Он больше связан с психологией толпы и вероятностями. Графики просто показывают ситуацию на текущий момент времени. Технический анализ вычисляет вероятности различных возможных исходов.

Лозунгом технических аналитиков всегда было выражение: «История повторяется». В последней редакции эта фраза звучит так: «История не повторяется, она совпадает». Каждый раз события развиваются по-разному, но высока вероятность схожих траекторий.

Применив один простой инструмент к графику, изображенному на рис. 3.1 (см. рис. 3.2), мы видим, что линия тренда (по существу прямая, проведенная вдоль графика изменения цены) была пробита вниз в ноябре 1995 г. История говорит вам, что когда такое происходит, наиболее вероятно, что рынок продолжит движение в направлении пробоя. Тем, кто думал, что заключил хорошую сделку, купив по 70 месяц назад, очень понятно объяснили, что они совершили ошибку.

Рис. 3.2. Micron Technology 2

Технический анализ не всегда оказывается прав. Но никто не бывает прав всегда. Любой существующий инструмент технического анализа может показать, что акции Joe’s Customized Research Company находятся на пороге мощнейшего «бычьего» движения, тогда как цены на акции таких мелких компаний, как доткомы, будут меняться по-своему и изменять правила игры. Технический анализ быстро укажет вам на ошибочность первоначального прогноза. В инвестиционном мире мы будем очень богатыми, даже если 60 % наших решений будут ошибочными.

Конечно, терять в 60 % случаев при равных ставках – это плохая игра. Технический анализ требует от инвестора придерживаться старинного изречения о том, что потери нужно сокращать, а прибылям не мешать расти. Четыре игрока, выигравшие по $10, топят шестерых игроков, потерявших по $1. Это о том, как трейдеры делают крупные деньги. Долгосрочные инвесторы должны стремиться к увеличению портфеля, а не к агрессивной деятельности, но самое главное заключается в том, что им не следует бояться потерь. Продуманная стратегия инвестирования не заведет их в тупик в долгосрочном периоде.

Вне всякого сомнения, доходы компании оказывают непосредственное влияние на ее стоимость. Технический анализ напрямую не занимается доходами, финансовыми отчетами, новостями и ценами на производственные затраты. Более того, он предполагает, что вся эта информация уже содержится в текущей цене. Наиболее правильное определение следующее: цена – это сумма действий всех участников рынка на определенный момент. Кто-то следит за доходами и покупает или продает акции. Кто-то еще смотрит новости, чтобы узнать, какие тенденции в экономике окажут влияние на компанию. Изменения цен на производственные затраты вызывают изменения цен на остальные товары. Если вырастет цена яблок или пшеничной муки, то сократятся прибыли компании Aunt Betty’s Fruit Pie Сатрапу. Это технический анализ.

На рынках кредитов всегда имеются фундаментальные доказательства того, что на процентные ставки влияют действия Федеральной резервной системы и изменение темпов инфляции. Утверждение, что ФРС снижает учетную ставку в течение последних четырех кварталов, означает, что на графике тренд учетной ставки имеет отрицательный тангенс угла наклона. Что происходит при росте индекса потребительских цен? Его тоже можно отразить на графике, равно как и их корреляцию с процентными ставками. График самих процентных ставок учитывает поведение индекса потребительских цен и учетной ставки, реагируя на эту предположительно фундаментальную информацию. Большинство инвесторов уже используют технический анализ, даже не зная об этом.

Графики не являются чем-то загадочным. Они представляют собой инструменты для выявления наибольшего числа возможностей и скорейшего определения момента изменения стратегии. Графики не предсказывают будущее, но важны для определения вероятности успеха для принятия решения о покупке, продаже или сохранении позиции.

Здесь приведен минимальный набор технических терминов и понятий.

График баров является основным инструментом анализа рынков на Западе и основой технического анализа во всем мире. В странах Восточной Азии как основной инструмент анализа применяется другая форма построения графиков, называющаяся «candle charting» («свечные графики»), но ряды данных, которые они используют, – те же самые. Свечные графики описаны в отдельной главе в конце книги.

Дневные (Daily) бары используют данные о ценах открытия, закрытия, максимальных и минимальных за сутки, чтобы подвести итог торговой деятельности за отдельно взятый день. Каждый день они отображаются вместе на одной вертикальной линии, как показано на рис. 4.1. С течением времени бары располагаются выше или ниже относительно предыдущих баров, формируя фигуры технического анализа, которые мы обсудим позже.

Рис. 4.1. График с барами компании France Telecom за 5 дней

На рис. 4.1 отображен баровый график компании France Telecom за 5 дней. Максимальная и минимальная цены соединены, чтобы сформировать тело бара. Цена открытия показана маленьким отрезком с левой стороны бара. Цена закрытия – это маленький отрезок с правой стороны бара.

Попросту говоря, линии поддержки и сопротивления – это соответствующие ценовые уровни, достигнув которых цена перестает падать или расти. На любом рынке цена – это то справедливое значение стоимости, на которое согласны и «быки», и «медведи». Если «быки» думают, что цена низка, они попытаются купить. Это, в свою очередь, увеличит спрос – и цена вырастет. По мере роста цены «быки» становятся менее агрессивными в своем поведении, а «медведи» – как раз наоборот. В некоторой точке агрессивное поведение «медведей» и «быков» уравновесится, и этот уровень цены станет линией сопротивления.

Для линии поддержки верно обратное, когда агрессивность «медведей» снижается, а в то же время агрессивность «быков» нарастает. Когда они сравняются, цена перестанет снижаться и этот уровень цены окажется линией поддержки.

Обратите внимание, что агрессивность поведения уравновешивается. Спрос и предложение всегда будут уравновешены при любой цене, потому что торгуемая цена уже согласована (между покупателями и продавцами). Вследствие того что рынки помнят о предыдущих линиях поддержки и сопротивления, их можно использовать как цель или предел цены, когда при торговле они не пересекаются. Иными словами, если рост цены закончился в прошлом году, то вершина этого движения становится линией сопротивления для попытки совершить следующее движение вверх. Рынок помнит, что «медведи» и «быки» находились в равновесии на этом уровне. Возможно, что сегодняшние трейдеры и инвесторы именно это и воспринимают. Но возможно, что та цена является фактором, играющим роль пускового механизма для некоторого экономического события, которое положило конец росту цены, например: определенная цена на сырую нефть стимулирует разработку новых месторождений и, следовательно, растет предложение нефти.

Графические модели технического анализа связаны с линиями поддержки и сопротивления. Линии тренда представляют собой наклонные линии поддержки и сопротивления.

Рисунок 4.2 иллюстрирует боковой тренд японского индекса Nikkei 225 в течение 6,5 лет. Одни и те же ценовые уровни годами служат линиями поддержки и сопротивления.

Рис. 4.2. Боковой тренд японского индекса Nikkei 225 в течение нескольких лет

Теория, лежащая в основе этих конструкций, заключается в том, что, однажды начав движение в направлении тренда, рынок продолжит движение в этом направлении. Технический анализ пытается определить силу и направление тренда. Чем раньше это будет сделано, тем раньше можно будет начать движение по тренду и тем большую прибыль можно будет получить. Знание тренда так же важно, как и уклонение от заключения плохих сделок. Такие стратегии, как покупка на отскоках, хороши, только если тренд продолжается в вашем направлении. В противном случае риск будет выше, а потенциальные доходы – ниже.

На рис. 4.3 продемонстрировано, сколь долго могут сохраняться тренды. Долгосрочный тренд индустриального индекса Dow Jones остается неизменным уже на протяжении 16 лет вплоть до момента первой публикации этой книги. Тренды более коротких промежутков времени приходят и уходят, а долгосрочный тренд остается все тем же.

Рис. 4.3. Долгосрочный тренд индустриального индекса Dow Jones

На рис. 4.4 показаны тренды цены золота, продолжающиеся в течение нескольких лет. Линии тренда работают на всех масштабах времени и на всех рынках.

Рис. 4.4. Многолетние тренды цены на золото

Все эти термины обозначают одно и то же событие на рынках. После роста цены некоторое количество «быков» решает, что цена превышает свое справедливое значение. Они реализуют свое преимущество, получая избыточную прибыль посредством продажи. В то же время даже наиболее неуверенные «медведи» решают, что рынок уже слишком привлекателен, чтобы отказываться от совершения коротких продаж (короткая продажа – это стратегия «медведей» по продаже одолженных акций или фьючерсов сегодня и обратного выкупа их позже). Это сочетание меняет баланс на рынке и увеличивает предложение, а цены падают.

Во время этого падения происходит пересмотр портфелей, анализ новостей, а инвесторы входят и выходят с рынка. То, как разворачиваются все эти события, определяет форму фигуры технического анализа на графике. Консолидация и сужение цены – термины, которые можно применять к графику любого масштаба времени, от минутного до дневного и месячного. Коррекция, по-видимому, является близким к ним термином, потому что коррекцию долгосрочного тренда можно рассматривать как обычный «медвежий» рынок на коротком временном интервале.

Основное положение этого раздела состоит в том, что любой рынок, который не движется вверх или вниз, может быть назван любым из приведенных трех терминов.

Более детально это описано в гл. с 5-й по 12-ю, посвященных фигурам технического анализа.

После формирования на рынке некоторой фигуры в конце концов начинается новый восходящий или нисходящий тренд. На рынке происходит ценовой прорыв, когда цена пробивает линию поддержки либо линию сопротивления фигуры технического анализа. Новости или события на рынке приводят к тому, что меняется настроение «быков» и «медведей», после чего действия тех или других становятся более агрессивными. Если это «быки», то рынок растет. Если это «медведи», то рынок падает.

Ценовые прорывы происходят при быстрой смене настроения, которое порождает повышенную активность возросшего числа участников рынка. Обычно растет объем и цены изменяются с большей амплитудой внутри одного дня. На графике, описывающем ситуацию компании Amazon.com (рис. 4.5), явственно видно резкое изменение в точке прорыва как цены, так и объема.

Рис. 4.5. Ценовые прорывы

Ценовые прорывы рассмотрены в гл. 18 «Что делает привлекательной акцию (облигацию, товар)?»

Фигура продолжения тенденции – это зона консолидации, которая служит остановкой для отдыха во время движения рынка по тренду. После того как «быки» и «медведи» произведут переоценку своих позиций и портфелей, рынок продолжит движение в направлении действующего тренда. Какая бы группа ни была более агрессивной до этого, такая фигура технического анализа подтверждает ее лидерство.

Более детально это рассмотрено в гл. 9 «Фигуры технического анализа – когда рынку нужен отдых».

Фигура разворота – это зона консолидации, которая служит остановкой для отдыха при изменении тренда. «Быки» и «медведи», как и прежде, производят переоценку, но на этот раз восприятие ценности меняется и группа, которая была более агрессивной до формирования фигуры, уступает позиции другой группе. Как можно отличить фигуру продолжения тенденции от фигуры разворота в процессе их формирования? Форма и состояние рынка внутри тренда может дать вам дополнительную информацию. Однако в результате придется подождать, пока рынок продемонстрирует это пробоем верхнего или нижнего уровня цены.

Более детально эти фигуры рассмотрены в гл. 10 «Фигуры технического анализа – когда рынок меняет свои решения».

Скользящее среднее – это усредненная цена акции или рынка за определенный период. На фондовом рынке используются 200-дневные скользящие средние для определения долгосрочных трендов. Они сглаживают колебания на коротких временных промежутках, чтобы тренд выглядел более наглядно. Средние с усреднением по меньшему количеству периодов используются для оценки или сглаживания трендов на более коротких интервалах времени.

Термин «скользящее» пришло из процедуры вычисления средних. Каждое значение дневного скользящего среднего вычисляется по тем значениям цены, которые попадают в окно, покрывающее фиксированное количество котировок в прошлом. Каждое последующее значение дневного скользящего среднего вычисляется на основе дневного интервала цен, смещенного на одну котировку.

Более подробно скользящие средние рассмотрены в гл. 8 «Учитесь видеть и лес, и деревья».

Импульс на рынках похож на импульс в физике. Рынки, находящиеся в движении, стремятся продолжить движение, а рынки, находящиеся в состоянии покоя, стремятся сохранить состояние покоя, если никакая внешняя сила не подействует на них. Индикаторы импульса цены оценивают скорость и силу тренда.

Попытаемся кратко это объяснить. Представьте подброшенный в воздух резиновый мяч. Скорость его подъема уменьшается, даже несмотря на то, что он продолжает двигаться вверх. Величина рыночного импульса также может снижаться, и хотя цены еще продолжают расти, но рано или поздно рынок, подобно резиновому мячу, истощит свои силы и начнет падать вниз.

Индикаторы стоит рассмотреть в отдельной главе, но на данном этапе вашей карьеры для вас не столь уж важны детали. В этой книге вы еще увидите графики индекса относительной силы (RSI) и стохастика (Stochastics). Однако, продолжая нашу аналогию с автомобилем, чтобы завести машину, вы должны лишь повернуть ключ, а не узнать, как работает механизм зажигания.

Перекупленносmь и перепроданность – это два термина, обычно связанных с импульсом. Безусловно, это странные термины, потому что они предполагают, что куплено или продано уже слишком много акций. Что они на самом деле отражают, так это то, что рынок ушел слишком далеко и движение его слишком быстрое. Большинство «медведей» или «быков» настолько преобладает над меньшинством остальных участников, что тренд не может быть устойчивым. Подобно слишком сильно растянутому резиновому жгуту, рынок внезапно начинает приходить в нормальное состояние вплоть до момента выравнивания активности и ожиданий.

На графике возникает дивергенция, когда тренды цен и построенных на их основе индикаторов направлены в разные стороны. Она может быть как «бычьей», так и «медвежьей» в зависимости от соответствующих направлений цены и индикаторов. Более подробный анализ импульса и объема сделок при возникновении или отсутствии дивергенции приведен в гл. 13 «Что важно для рынка кроме цены?».

Прежде чем реально углубиться в изучение графиков, мы должны понять некоторые ключевые понятия. К счастью, в основе каждого из них лежит здравый смысл.

Фигуры, которые мы видим на графиках, возникают не случайно. Конечно же, компьютеры способны генерировать подобные формы и изгибы, но фигуры, которые мы видим, формируются реальными людьми, действующими в своих личных интересах, продающих и покупающих акции, облигации, валюту или товары в погоне за финансовой выгодой. Они совершают действия, эти действия записываются, и сумма действий всех участников создает фигуры, которые мы видим. Точка. Никакой конспирации или случайности.

Когда рынку предоставляется информация, скажем, о предстоящем появлении нового товара или о погодных условиях, которые могут повлиять на урожай, некоторые игроки действуют незамедлительно и решительно. Другие действуют незамедлительно, но робко. А иные и вовсе бездействуют.

Мы говорили о людях, которые первыми получили информацию, но не все так удачливы. По мере распространения информации по рыночному пространству люди получают и усваивают ее в разной степени. Суммарные действия людей, относящихся ко всем этим разным типам, оставляют заметные следы и «пути», которые бывают схожими при аналогичных ситуациях. Иначе говоря, когда складывается фигура «А», высока вероятность того, что за ней последует фигура «Б». Гарантии нет, но в инвестиционном бизнесе даже небольшое преимущество, типа повышения вероятности, может принести прибыль.

В рамках трендов «бычьих» и «медвежьих» рынков направления движения цен могут быть весьма затейливыми и складываться в мириады фигур, но объяснения тому будут всегда одинаковы: страх и алчность. Можно сказать и по-другому – предложение и спрос, но они являются лишь производными от основных причин поведения инвесторов.

Например, в ходе повышения спрос используется после того, как трейдеры уже совершили покупки. По крайней мере некоторые из них постараются закрепить свои прибыли через продажу купленных акций, и это повысит предложение на рынке. Сочетание этих двух факторов не оставляет ценам никакого другого выхода, кроме смягчения, если не сказать снижения.

Но в какой-то точке в зависимости от того, насколько люди боятся потерять деньги и в какой мере ими движет алчность, спрос растет, а предложение падает, так что цены вновь укрепляются. Глубина снижения напрямую зависит от агрессивности «быков» и «медведей», и технические аналитики должны отслеживать эти перемещения.

Иногда признаки изменений незаметны, а иногда они бросаются в глаза, но их всегда можно отследить и сопоставить со сходными фигурами, которые имели место раньше. Когда фигуры отнесены к определенному классу, у инвесторов появляется возможность следовать определенным, уникальным схемам по завершении этих фигур.

В этой книге внутренние особенности фигур будут описаны далее, в гл. 9-12. Пока же нам важно знать, что фигуры появляются, когда инвесторы в борьбе за позиции перестраивают свои портфели. Агрессивность «быков» и «медведей» определяет реальные формы фигур и формирует их границы, так что определить, какая из сторон одержала победу в битве в пределах конкретной фигуры, относительно несложно; а затем рынок переходит к новому тренду.

Аналитики называют это ценовым прорывом. Мы можем назвать это переменой настроений инвесторов от несогласия относительно того, куда следует двигаться рынку, к согласию – и движению.

Финансовое поведение – перспективная сфера исследований, которая призвана объяснить, почему инвесторы поступают так, а не иначе. Например, средние инвесторы скорее удовлетворятся небольшой гарантированной прибылью, нежели будут рисковать ею, и в то же время они позволяют небольшим потерям вырасти до значительных размеров, как это было во время краха интернет-компаний в конце 1990-х. Рациональные в общем-то люди допустили, что их вложения утратили 99 % своей стоимости, потому что «пока вы их не продали – это не убыток».

Конечно же, это глупое утверждение. К тому же оно противоречит старейшей мантре инвестиционного мира: «Сокращайте свои убытки и позволяйте своим прибылям расти». В конце концов, станет ли какой-нибудь рациональный инвестор держаться за «неудачников», избавляясь при этом от акций победителей? Конечно же нет, но в действительности такого не происходит.

Психологи могут указать на то, что сложно совершать поступки, противоречащие общепринятой точке зрения. То, что может сделать индивид в определенной ситуации, зачастую прямо противоречит тому, что может сделать он же в той же ситуации, но будучи частью толпы. Подобно животным африканских равнин, инвесторы полагают, что безопасность – в количестве, и убеждают себя поддаться логике толпы.

Инвесторы действуют в точности так же, как стадо. Это безопасно и это просто. Но это и опасно, поскольку толпы очень редко замечают, когда наступает окончание рыночного тренда, они экстраполируют текущие тренды – и доходы – на будущее даже после того, как тренд в действительности уже изменился. Все дружно предсказывали, что 20 %-ный рост рынка акций конца 1990-х в будущем сохранится, но даже мимолетный взгляд на результаты 2000 г. позволяет понять, что все оказалось не так.

Обычно когда рынок акций начинает становиться «бычьим», на нем подрываются все основы. Заработки за предыдущий квартал низки. Настроение рынка можно охарактеризовать как вялое, и никого этот рынок не интересует. И в это время цены акций начинают расти.

Настроение рынка таково, что никто в эти акции не верит, и толпа, иначе говоря стадо, их не покупает. Наконец происходит некоторый откат, и СМИ пестрят заявлениями всяческих ученых мужей на тему «Я же вам говорил». Они могут также добавлять, что цены поднялись по некой «технической» причине, не понимая того, что технические причины существовали еще до достижения низшей точки, но мы забегаем вперед.

Далее цены акций вновь растут, привлекают всеобщее внимание, и основы оказываются уже не столь поколебленными. Теперь приходит время массам присоединиться к разгулу страстей – все, от аналитиков с Уолл-стрит до отдельных инвесторов, наконец начинают испытывать возбуждение от мыслей о данном рынке, и во время этой фазы все правы. Стадо движется вперед в едином порыве, и все зарабатывают деньги.

Но затем рынок замедляет движение – и начинается падение. «Не надо волноваться, – говорят они. – Это лишь коррекция». И они снова правы. Прибыли фиксируются, перегретая обстановка слегка успокаивается, и отставшие наконец могут принять участие в процессе. В конечном итоге повышение покупок и полное прекращение продаж формируют нижнее значение цены – и рынок возобновляет свой марш-бросок к новым вершинам.

Фундаментальные основы все еще в силе, но в отличие от предыдущей фазы подъема технические позиции начинают потихоньку ослабляться. Возможно, скорость подъема ниже, чем ранее, – технические аналитики измеряют это через показатели инерции. Возможно, покупательная способность значительно снижается, и у «быков» остается меньше топлива. Аналитики измеряют это через показатель объема.

Возможно, в погоне за акциями с высокой ликвидностью, чтобы умиротворить страждущих инвесторов, учреждения начинают концентрировать свое внимание на сужающемся списке названий, избегая акций, устойчиво достигающих значительной инерции за день. Это также имеет смысл, поскольку организации должны превысить индексы, выбранные ими в качестве ориентиров, а единственный способ достижения этого – воспользоваться акциями с высокой ликвидностью. Краткосрочное мышление производит волнение на Уолл-стрит, как и на Мейн-стрит, но в течение данной фазы «бычьего» рынка это является скорее правилом, чем исключением.

Технические аналитики измеряют это через индикаторы ширины и глубины, такие как линия «рост/падение». Обычно этот индикатор достигает пикового значения задолго до основных индексов. Рынок сужается при росте индексов, но средние цены на акции снижаются.

Но результаты фундаментального анализа все еще хороши, и люди зарабатывают деньги, так что практически везде – от зала, где собирается совет директоров, до комнаты для коктейлей – царит счастье и идут разговоры на тему того, какая акция станет великой на этот раз. Хотя технические аналитики не могут напрямую измерить подобные настроения, существуют другие способы. На рынке всеобщее пренебрежение фактом существования возможности того, что рынок не будет расти, а то и начнет падать, выражается в действиях участников рынка. Они избегают стратегий, которые позволили бы им застраховать себя от возможных потерь, например не оставляют разумного запаса наличных денег, и защититься от спадов, например через опционы. Это можно измерить в терминах уровня наличных денег во взаимных фондах и индексов волатильности Chicago Board Options Exchange соответственно.

Используется даже гибридный инструмент измерения, авторство которого приписывают Полу Монтгомери Макрэ, называемый просто «индикатор журнальных обложек». Теоретическая база такова: когда в массовых СМИ появляются истории о рынке, хорошие или плохие, на обложках или на первых полосах, значит, окончание этого тренда – вопрос нескольких недель.

Почему? Потому, что СМИ выдают то, что хочет видеть и слышать аудитория. Когда они запускают истории об эйфории на рынке акций – значит эти истории вызывают живейший интерес у читателей/зрителей, а это происходит лишь тогда, когда люди уже вложили значительные средства и готовы идти на огромный риск. Другими словами, настроение чрезвычайно радужное и близкий конец неизбежен. Если все уже на рынке, то кто же еще ничего не купил? Или, говоря в терминах экономики, «откуда взяться спросу?».

Когда наконец достигнут пик цен акций и рынок начинает снижаться, к этому относятся просто как к очередной коррекции. Стадо все еще «быкует», так что когда начинается следующая фаза роста, опять возвращается отношение типа «я же говорил» но на этот раз это касается повышения цен. Но теперь рост уже не достигает предыдущего пикового значения и все новые покупатели следуют за стадом в направлении бездны. Хотя во время тренда стадо право, но когда тренд заканчивается, оно обычно заблуждается.

Рынок падает, фундаментальный анализ наконец начинает отражать ухудшение, и весь цикл повторяется, но только в сторону понижения, до того момента, когда данные фундаментального анализа начинают выглядеть просто ужасными, настроение становится отвратительным, а цены – жуткими. И вот тогда технические аналитики отметят улучшение по показателю ширины!

Этот процесс можно отчасти перевести в количественные измерения посредством анализа волн Эллиотта, представленного в гл. 35 «Волны Эллиотта». Даже если понять специфику этого анализа сложно, понимание концепции, на которой он основан, позволяет обрести представление о настроении рынка и о том, с чем оно может быть связано.

Одна из наиболее полезных характеристик рынка состоит в том, что аналогичные фигуры могут повторяться в любых временных рамках, от поминутного хода торгов за один день до изменений, происходящих из года в год, наблюдаемых долгосрочными инвесторами. Другими словами, фигуры и другие инструменты, которые читатели графиков используют для анализа в одних временных рамках, могут быть с легкостью использованы для анализа, проводимого в иных временных рамках. Далее они могут использоваться на любых рынках, от рынка акций до рынка валюты, невзирая на то что у каждого рынка есть своя индивидуальность, которую необходимо учитывать.

Так что если мы уберем подписи из любого графика, оставив в нем лишь движение цен, то мы все равно сможем провести по меньшей мере начальный анализ происходящего. Опять же существуют определенные различия для разных временных периодов и разных рынков, но теории, на которых основывается анализ, остаются прежними.

Иными словами, рынки повторяют себя в любых масштабах. Фигуры могут быть иными, но базовые структуры остаются неизменными, и это подтолкнуло аналитиков к выводу, что рынки повторяют себя в более мелких деталях. Представьте себе береговую линию на карте. Если вы не знаете масштаба, то вам сложно сказать, видите ли вы часть карты страны, города или местного пляжа. Схожие неровные очертания, кажущиеся случайными, выглядят одинаково. То же самое относится и к рынкам, оцениваемым в рамках различных временных периодов, и это еще одно доказательство важности изучения графиков для трейдеров и для инвесторов.

Погоду на любом рынке делают спрос и предложение. Рассмотрим такой пример. По заказу правительства было проведено исследование качества некоторого чудодейственного продукта, которое подтвердило его несомненную пользу и безопасность. Приобретенная популярность обеспечивает продукту такую поддержку, при которой у него не оказывается конкурентов. Означает ли это, что производителя данного продукта ожидает бурный рост доходов?

Вполне возможно. Однако доходы увеличатся лишь в том случае, если продукт будет продаваться. Если же на него нет спроса при той цене, по которой он предлагается, то соответственно не будет и продаж. Подобное утверждение верно как для товарных, так и фондовых рынков. Если цена акции или товара слишком высока, то не будет спроса и, как следствие, не будет покупателей. Наоборот, если цена занижена, то спрос превысит предложение и, следовательно, на рынке появится слишком много покупателей.

Действительно, как в приведенном выше примере, производитель чудодейственного продукта может получить огромные прибыли. При этом, однако, не следует отождествлять понятия «компания» и «акции компании». Они, безусловно, взаимосвязаны, но не являются одним и тем же объектом. Спрос на акции не равнозначен спросу на продукт, который производит компания. Но на любом рынке превышение количества покупателей над количеством продавцов приведет к росту цены.

Так как уровни поддержки и сопротивления формируются на основании цен, по которым «быки» и «медведи» соответственно покупают и продают с одинаковой агрессивностью, то должно произойти какое-то событие, которое изменит стремление по крайней мере одной из сторон. На фондовом рынке может измениться компания, рыночная или макроэкономическая ситуация. Появление новостей по поводу любого из этих объектов само по себе не изменит цену. Только то, как «быки» и «медведи» воспринимают значимость этой информации, повлечет за собой изменение цен.

Новости о компании могут касаться, например, судебного процесса, изменений в руководстве, финансовых проблем, выпуска нового продукта, эмиссии акций и многого другого. Эти новости могут быть позитивными или негативными, актуальными или устаревшими. Многое зависит от источника информации.

Существует ряд примеров, ярко демонстрирующих, какое влияние на финансовое состояние компаний оказали устаревшие технологии. Так, производитель оборудования для долгоиграющих виниловых пластинок (LP) не смог своевременно отказаться от его производства, когда в музыкальную индустрию внедрились компакт-диски (CD), за что и поплатился. Или, например, компании, занимающиеся базами данных номеров для «дозвона» через модем, пострадали, когда указанную сферу захватил Интернет.

Подобно природной стихии, нарастающий «прилив» на рынке поднимает большинство «лодок». Если «лодка» компании не дала сильную течь, то она поднимется вместе с рынком во время «бычьего» тренда. И безусловно, если она не обладает исключительным качеством и ценностью, она пойдет вниз вместе с рынком во время «медвежьего» тренда.

Поскольку акции, представленные на рынке, принадлежат компаниям различных секторов экономики, то с изменением определенных условий цены одних акций могут увеличиться, в то время как других – уменьшиться. Например, для одних компаний рост цен на нефть будет благоприятным фактором, а для других это вызовет увеличение издержек. Иначе говоря, разным акциям благоприятствуют разные изменения в сфере деловой активности.

Например, значительный рост цен на золото создаст на рынке акций золотодобывающих компаний условия, благоприятные для «быков». Обвал на рынке облигаций повлечет за собой увеличение процентных ставок и повредит компаниям, нуждающимся в привлечении займов. Введение правительством новых нормативных актов может ограничить прибыли или увеличить обязательства отдельных компаний, что будет благоприятствовать «медвежьему» рынку. Все это, очевидно, имеет свое графическое отражение.

Почему рынок мгновенно не перескакивает с одного равновесного уровня на другой? Ответ заключается в том, что информационные потоки несовершенны. Следовательно, участники рынка не в состоянии одновременно принимать решения. Итак, множество участников постепенно подключаются к тренду или ценовому прорыву до тех пор, пока цена не достигнет уровня, при котором истощается избыточный спрос или предложение, остановившись, таким образом, на уровне, называемом поддержкой или сопротивлением.

Пока торговля на рынке производится в диапазоне между уровнями поддержки и сопротивления, покупатели и продавцы корректируют свои действия, ориентируясь на то, какую стоимость каждый из них считает справедливой. Вблизи уровня поддержки спрос растет до такого значения, при котором он уравновешивает предложение. И наоборот, вблизи уровня сопротивления спрос падает по сравнению с предложением до такого значения, при котором он вновь уравновешивает предложение.

Так же как при распространении рекламы или слухов, чем чаще мы слышим что-нибудь, тем лучше воспринимаем. Подобно этому, чем чаще рынок касается уровня поддержки или сопротивления, тем большее значение ему будут придавать участники рынка. Покупатели и продавцы по привычке ведут себя определенным образом вблизи каждого уровня. Если не произойдет событие, которое способно изменить восприятие участников, то рынок будет удерживаться между соответствующими уровнями поддержки и сопротивления.

Приведем пример. Уровень сопротивления для акций компании XYZ имеет значение 50. Рынок подходит к этому значению и отталкивается от него вниз. Подобное повторяется в течение нескольких недель до момента прорыва этого уровня, и не имеет значения, действовали ли новые покупатели под влиянием новостей о прибыли компании, доклада об уровне инфляции или сигнала от торговой системы. Графический анализ показывает, что ценовой прорыв уровня сопротивления оказался следствием восприятия участниками рынка возрастающей стоимости акций.

Рынок находится в движении. Если он опускается до начального значения 50, то покупатели, упустившие момент первого ценового прорыва, теперь постараются не упустить свой шанс. Рынок вновь отскакивает вверх от цены 50, которая теперь становится уровнем поддержки. Почему теперь он стал уровнем поддержки? Причина заключается в том, что изменилось восприятие общего уровня колебаний рынка. Те значения, которые раньше считались слишком высокими, теперь считаются слишком низкими; в основе этого явления лежат новые уровни спроса и предложения.

Теперь предположим, что спрос и предложение вновь уравновесили друг друга на уровне 55. Каждый раз, когда рынок поднимается до значения 55, продавцы, которые упустили свой шанс продать акции по этой цене ранее, начинают активно торговать. Они боятся, что рынок больше не вернется к этой цене после очередного отката. А вблизи уровня 50 азартные игроки решат, что они могут купить еще немного дешевых акций перед тем, как их цена вновь поднимется вверх.

Это наглядно иллюстрирует график цены акций Tyco International (рис. 6.1). Две отмеченные зоны показывают, как происходила торговля на рынке ниже соответствующих уровней сопротивления. На графике видно, что рынок не смог прорвать их со второй попытки, когда продавцы, упустившие первую возможность, стараются использовать свой шанс в следующий раз.

Рис. 6.1. Tyco International

Уровни поддержки и сопротивления можно обнаружить на графике любого масштаба времени: от тикового режима до дневного, месячного и более длительного периода. Уровни 25,00, 31,50–32,00 и 37,75 для сырой нефти (рис. 6.2) являются чрезвычайно важными для 5-летнего периода, который оканчивается 2004 г. Если при анализе основных рыночных тенденций обратить свое внимание в прошлое, то можно также обнаружить важные ценовые уровни, которые служили точками разворота рынка.

Рис. 6.2. Фьючерсы NYMEXна сырую нефть

График акций Target Corp отражает уровни поддержки и сопротивления за несколько лет. Знание этих поворотных точек прошлого могло помочь инвесторам понять, что коррекция 2004 и 2005 гг. подошла к концу, благодаря чему они могли покупать акции с большей долей уверенности (рис. 6.3).

Рис. 6.3. Target Corp

Уровни поддержки и сопротивления откладываются в памяти рынка, но чем ближе к настоящему моменту времени они возникают, тем большее влияние оказывают на текущую ситуацию. Поэтому будьте предельно внимательны, чтобы при краткосрочном анализе не придавать слишком большого значения вершинам и впадинам, имевшим место довольно давно. Еще раз хочется повторить, что необходимо рассуждать здраво и не считать сформировавшийся уровень магическим только потому, что он хорошо работал в прошлом.

Старое изречение гласит: «Тренд – ваш друг» («Trend is your friend»). Почему? Тренды сохраняются достаточно долго, пока что-либо не заставит их изменить свое направление. Если вы определите тренд на ранних стадиях, то сможете следовать за ним, получая значительные прибыли. На графике тренд обозначают линиями. Определив с их помощью тренд, вы легко можете проследить его.

Как было указано ранее, линии поддержки и сопротивления представляют собой горизонтальные уровни, при достижении которых рыночные цены перестают соответственно падать или расти. Линии тренда – это линии поддержки и сопротивления, имеющие наклон в сторону направления тренда. Внутри ценового коридора рынок обычно совершает колебательные движения вверх и вниз. Когда он достигает нижней границы коридора, цена достаточно низка, чтобы «медведи» уменьшили, а «быки» увеличили свою агрессивность. При этом если «быки» более агрессивны, чем «медведи», то рынок оттолкнется от уровня поддержки и начнет движение вверх.

На восходящем рынке, естественно, вершины и впадины возникают все выше и выше. Через две или более впадин, которые располагаются одна выше другой, можно провести линию поддержки с положительным тангенсом угла наклона, которая одновременно будет и линией тренда на восходящем рынке. Каждый раз, когда цена опускается на линию тренда, «медведи» теряют агрессивность, а «быки», наоборот, становятся более агрессивными.

Посмотрим на это с позиций страха потерь и жажды прибыли. Каждый раз, когда рынок начинает опускаться, покупатели, которые ранее не смогли купить по более низкой цене, получают для этого второй шанс. Поскольку они боятся упустить возможность, то начинают делать покупки слишком рано, и поэтому цена не опускается до предыдущей впадины. Затем рынок поднимется выше предыдущего максимума, потому что продавцы предполагают впоследствии совершить продажу по более высокой цене.

На рис. 7.1 максимальная цена фьючерса (200-недельного) на канадский доллар была достигнута в конце 1991 г., и соответственно максимальная баровая цена в тот момент служит исходной точкой для линии тренда. По мере снижения цены некоторые участники рынка в конечном итоге решат, что фьючерс уже недооценен. Они начинают покупать, вынуждая рынок немного подняться, – происходит коррекция цены. Очевидно, что это движение вверх против тренда рано или поздно прекратится, так как общее восприятие стоимости по-прежнему снижается. Вновь инициативу перехватывают «медведи», и рынок продолжает падать. Те участники, которые еще совсем недавно покупали, осознав свою ошибку, переворачиваются (фиксируют текущие позиции и открываются в противоположную сторону), внося тем самым дополнительный вклад в «медвежий» прессинг.

Рис. 7.1. Фьючерсы на канадский доллар

Этот вид поведения в точности соответствует тому, что происходит вблизи уровня сопротивления. Поскольку направленная вниз линия тренда оказывает сопротивление, ее нужно проводить через первую вершину, сформировавшуюся, как показано на рис. 7.1, в конце 1991 г., к вершине, сформировавшейся на откате в начале августа 1992 г., когда покупатели решили, что совершили ошибку. С течением времени линия тренда по-прежнему направлена вниз. Из графика видно, как линия тренда оказывает сопротивление всем попыткам рынка двигаться против тренда. Это означает, что она указывает на те значения цены, вблизи которых «медведи» как более агрессивные трейдеры вновь и вновь получают контроль над рынком.

Как и в случае с линиями поддержки и сопротивления, чем большее количество раз рынок касается линии тренда, тем сильнее она становится. При этом чем сильнее линия тренда, тем важнее сигнал, подаваемый ее прорывом.

Когда тренд сформирован, вы должны торговать в одном с ним направлении, а не против него. Например, на рис. 7.1 тренд нисходящий. Продажа в точках касания цены с линией тренда является стратегией пониженного риска. Покупка на впадинах является стратегией повышенного риска, так как это может быть равносильно торговле против рынка. Оставьте это профессиональным трейдерам.

Хочется еще раз повторить: когда тренд сформирован, вы должны торговать в одном с ним направлении, а не против него.

При анализе рынка на долгосрочном временном интервале обычно сравнивают тренды и графики колебания цены у различных ценовых уровней. Если цены существенно не менялись по сравнению с их абсолютными значениями, то для того, чтобы одинаковые вертикальные расстояния между двумя точками на графике обозначали одинаковое изменение цены, достаточно отразить их на обычной линейной шкале. Например, цена европейских долларовых фьючерсов изменялась в пределах 7 пунктов со средним значением 93 в течение 10 лет вплоть до 1994 г. В процентном выражении это составляет 7/93, или приблизительно 7,5 %, т. е. очень небольшую долю от средней цены.

Когда цены меняются в большем процентном отношении, то построение линии тренда и анализ могут быть субъективными. Эту проблему решает логарифмическое масштабирование. Вместо простого линейного отражения цены на вертикальной оси мы откладываем на графике цены так, чтобы они отражали процентные изменения. Это означает, что вертикальное расстояние при удвоении цены останется неизменным вне зависимости от того, растет ли цена с 5 до 10 либо со 100 до 200. Линейная шкала показала бы одинаковый отрезок по вертикали как для изменения цены с 5 до 10, так и со 100 до 105.

На рис. 7.2 и 7.3 графически изображены цены акций корпорации Microsoft с середины 1986 г. Обратите внимание на то, что ценовая шкала на рис. 7.2 значительно отличается от ценовой шкалы на рис. 7.3. На обоих графиках они начинаются около 1,5 в 1986 г. и заканчиваются вблизи 54 в 1994 г. Однако когда в 1987 г. цена при относительно невысоком абсолютном значении выросла в два раза (с 2 до 4), то линейная шкала на верхнем графике показала весьма незначительное изменение, а логарифмическая шкала на нижнем графике отобразила существенный рост цены.

Рис. 7.2. Акции корпорации Microsoft: линейная шкала

Рис. 7.3. Акции корпорации Microsoft: логарифмическая шкала

Вертикальное расстояние на логарифмической шкале при изменении цены с 2 до 4 то же самое, что и при изменении с 20 до 40, потому что отражает рост значения цены в два раза. Это предоставляет возможность проведения сравнительного анализа при любых значениях цен. Использование таких шкал позволяет также более качественно анализировать линии тренда и фигуры технического анализа. Обратите внимание на то, что зону сужения цены, имевшую место в 1988 и 1989 гг., существенно легче обнаружить с помощью фигуры треугольника на графике с логарифмической шкалой. Заметьте также, что на графике с линейной шкалой кажется, что в 1992 и 1993 гг. имел место период высокой волатильности, но график с логарифмической шкалой представляет это в истинном свете. Волатильность цены в тот период была не выше, чем на протяжении всего предыдущего 7-летнего периода.

Рисунки 7.4 и 7.5 представляют недельные данные по Sunoco, крупнейшим нефтяным акциям в США, за два года. На рис. 7.4 использована линейная шкала, а на рис. 7.5 – логарифмическая. При построении линии тренда на линейном графике от точки начала продолжительного роста цены значение индекса уходит вверх от тренда. Это ускорение роста цены можно неправильно интерпретировать как сигнал того, что рынок зашел слишком далеко и быстрое продвижение вверх скоро приведет к необходимой коррекции. Более года продолжалось чрезвычайно агрессивное поведение «быков», но в середине 2004 г. цена еще сильнее поднялась вверх. В середине 2005 г. рост цены снова ускорился, и она оторвалась от новой, более крутой, линии тренда и продолжила движение вверх. Любой нервный инвестор, реагируя на это постоянное увеличение темпа роста цены продажей соответствующих активов, постоянно имел бы значительные потери.

Рис. 7.4. Sunoco: линейная шкала

Рис. 7.5. Sunoco: логарифмическая шкала

Инвестор, пользующийся графиком с логарифмической шкалой (рис. 7.5), увидел бы, что долгосрочный тренд цены остается неизменным, и это позволило бы ему провести более глубокий анализ. Несмотря на то что существенное падение цены в конце 2005 г. выглядит так, словно оно сопровождается высокой волатильностью, на самом деле оно было менее значимо, чем падение цены, произошедшее ранее в том же году.

Логарифмическое масштабирование иногда называют пропорциональным, и, возможно, это более подходящее определение. Оно отражает относительное, а не абсолютное изменение цены. Например, представим, что портфель из 2 млн евро поровну инвестирован в два вида ценных бумаг, стоимостью 10 и 100 соответственно. Оба рынка выросли на 90 пунктов, так что теперь первый вид ценных бумаг стоит 100, а второй – 190. Однако стоимость первого вида выросла в 10 раз и теперь составляет 10 млн, а стоимость второго вида выросла в 0,9 раза и составила 1,9 млн. Иначе говоря, значительно больший доход принесли первые ценные бумаги, и этот факт следует отразить графически. Таким образом, когда рынок переходит разные ценовые уровни, логарифмическое масштабирование показывает аналитику более ясную картину относительных изменений, чем линейное масштабирование.

Нередко возникали ситуации, когда все попытки технических аналитиков определить линии тренда сводились на нет. Кажется, рынок формирует тренд, затем быстро разрушает его, чтобы сформировать менее продолжительную тенденцию. Так может повторяться несколько раз перед тем, как рынок наконец совершит явный разворот, оставив позади медленно переворачивающуюся фигуру технического анализа.

Название фигуры «веерные линии» происходит от внешнего вида, когда многочисленные линии тренда имеют одно начало. Ее можно было бы назвать «линиями переворота» или «линиями нисходящего тренда». Последнее название указывало бы на то, что первоначальный тренд, имеющий значительную тенденцию к росту, постепенно понижается, переходя на более устойчивый уровень.

Это часто наблюдается сразу же после ценового прорыва, поскольку эйфория и всплеск активности создают условия для более устойчивого тренда. Ту же самую концепцию можно применить и к завершению тренда при помощи веерных линий. В местах пересечения линий веера графиком цены эйфория уходит, а настроение рынка медленно разворачивается в противоположном направлении.

Тренд цены акций General Electric был понижающимся с июня по октябрь 2005 г. (рис. 7.6). Линия тренда, имеющая самый крутой наклон, оказалась прорвана в начале сентября, но рынок сохранил нисходящую тенденцию и достиг самого низкого значения к началу октября. Поскольку линии сопротивления часто после прорыва ведут себя как поддерживающие линии тренда, то рынок снова растет. Эта схема повторилась еще раз в следующем месяце, пока цена наконец не поднялась выше третьей линии тренда.

Рис. 7.6. General Electric

То, что рынок развернулся после прорыва в ноябре третьей линии тренда, должно акцентировать ваше внимание на большом значении числа 3 в техническом анализе. Что касается веерных линий, то трейдеры, упустившие первую возможность купли (продажи) при прорыве линии тренда, получают вторую и, наконец, третью возможность, когда рынок возвращается к предыдущим линиям тренда. Фигуры веерных линий являются по определению зонами сужения цены, когда покупатели и продавцы выбирают позиции. Обратите внимание на фигуру треугольника на рис. 7.6 во время формирования веерных линий.

Реальное тестирование веерных линий как разворотной фигуры технического анализа происходит при касании третьей линии тренда. Если эта линия сможет оказать поддержку (сопротивление) цене, то первоначальный тренд останется неизменным. Индекс S&P500 (рис. 7.7) демонстрирует такую модель вблизи точки начала роста в 1984 г. Происходило формирование веера классической формы, но третья линия тренда устояла под натиском рынка. Эта линия превратилась в линию поддержки цены в течение последующих 12 месяцев.

Рис. 7.7. Фондовый индекс S&P 500

Основной вывод заключается в том, что, как и при любой другой фигуре технического анализа, нельзя начинать торговать до момента ее окончательного формирования. Веерные линии предупреждают о возможном развороте в тенденции на рынке и дают отчетливый сигнал для момента вступления в торги.

Техническому аналитику доступно так много инструментов, что можно очень легко с ними переусердствовать. Огромные объемы данных могут быть вовсе не нужны, чтобы выделять простые фигуры технического анализа. «Шум», связанный с дневными данными, может усложнить долгосрочный анализ, а слишком большое число индикаторов может затуманивать тренд, который они пытаются определить. Придерживаясь принципа простоты, вы легко сможете оценить ситуацию на рынке. Проведение анализа в слишком большом объеме может обнаружить определенный смысл там, где его нет.

Иногда представленная на графике информация может препятствовать проведению анализа. Рябь, заметная даже на долгосрочных графиках, искажает те тенденции, которые пытается выявить анализ, поэтому необходим способ избавления от этих помех. Здесь необходимо применять фильтрацию, но только если вы понимаете, как ее применять. Более того, используйте подручные инструменты, чтобы вам было проще «видеть лес», а не «пробираться сквозь деревья».

Большой процент специалистов по техническому анализу используют графики с дневными барами. В них отражается информация о ценах открытия и закрытия, минимальной и максимальной дневных ценах, чтобы подвести итог рыночным событиям за день. Движения котировок в течение дня скорее могут отражать непроизвольную реакцию на новости или события на рынке, а не иллюстрировать реальный тренд или действующие в тот момент времени фигуры технического анализа. Использование только цен закрытия снижает степень детализации графика, но зато и уменьшает видимый шум. Это позволяет проще определять тренд и фигуры.

Рисунки 8.1. и 8.2 представляют графики индекса курсов акций NASDAQ с апреля 1995 по декабрь 1996 г. в форматах, использующих отображение цены при помощи баров и линии. Обратите внимание, что график с отображением цены в виде непрерывной линии позволяет еще проще выделять тренды. На баровом графике корректирующей фигурой с августа 1995 по январь 1996 г. является треугольник. На графике с отображением цены в виде линии этой фигурой является прямоугольник. Чтобы можно было провести сравнение, на графике с отображением цены в виде линии проведена нижняя линия фигуры, сформировавшейся на баровом графике. Разница очевидна.