Уважаемые читатели!

Вашему вниманию предлагается новое третье, исправленное и дополненное издание книги «Особенности национальных спекуляций», автором которой является профессионал фондового рынка, успешный трейдер, имеющий значительный опыт работы, как на российском, так и на иностранных фондовых рынках, профессиональный управляющий Иван Закарян.

Мы, Инвестиционно-брокерская компания «Старфин», в свою очередь, рекомендуем эту книгу как настольное пособие для всех тех, кто хочет научиться работать на финансовых рынках и считает эту деятельность не просто игрой, а перспективной работой, требующей от инвестора определенной дисциплины и способной при правильном подходе и отношении принести очень существенные доходы и финансовое благополучие.

Данная книга будет интересна любому инвестору, желающему научиться разбираться в финансовых рынках, эффективно совершать сделки и зарабатывать этой деятельностью.

Профессионалы в данной области знают, насколько сложной может быть работа на финансовых рынках, она может приносить как прибыли, так и убытки, и это должен осознавать каждый.

Именно для того, чтобы максимизировать свои прибыли и минимизировать потери, инвестору необходимо получить необходимые знания, изучить механизмы биржевых торгов, ознакомиться с методами фундаментального и технического анализа компаний-эмитентов и понять основные правила торговли на бирже. Данная книга даст Вам ответы на эти и многие другие немаловажные вопросы, являясь лучшей точкой старта Вашей финансовой карьеры.

Инвестиционно-брокерская компания «Старфин» предоставляет широкий спектр финансовых услуг, как для начинающих, так и для профессиональных инвесторов, на очень льготных и конкурентных условиях.

Мы осознаем, что любой инвестор нуждается в постоянном совершенствовании своих знаний, поэтому для всех наших клиентов на базе нашей компании профессионалы фондового рынка организуют бесплатные обучающие семинары.

Мы делаем все от нас зависящее, чтобы способствовать становлению успешных трейдеров в России, предлагая инвесторам одни из самых выгодных тарифов на брокерское обслуживание, Интернет-трейдинг и доверительное управление активами. Мы стремимся помочь абсолютно каждому заинтересованному человеку сделать первые шаги в области инвестирования на финансовых рынках.

Надеемся, что данная книга даст Вам необходимые знания для осуществления эффективной торговли и поможет реализовать себя как успешных инвесторов.

Искренне желаем Вам удачи и успешного обучения, наши двери открыты для всех.

С уважением,

Булгадаев Б.А.

Генеральный директор ИК «Старфин»

www.starfin.ru

Предисловие ко второму изданию

Живущие в России люди уже так давно привыкли к быстрым сменам приоритетов и направлений в нашей стране, что первым вопросом при покупке книги по бизнесу, инвестированию или финансам, чаще всего интересуются, не устарела ли она на данный, переживаемый страной, момент. Основания для такого рода вопросов, безусловно, есть и поэтому книги должны периодически переиздаваться. То же касается и книги, которую уважаемый читатель сейчас держит в руках. Это второе издание, которое призвано соответствовать текущему положению дел на Фондовом рынке России.

Самое забавное, однако, заключается в том, что, пожалуй, единственным значительным изменением, происшедшем на рынке с момента первого издания настоящей книги (кроме мощного роста самого рынка, разумеется), было, упразднение Федеральной комиссии по ценным бумагам и создание вместо нее Федеральной службы по финансовым рынкам. Тем не менее, этот факт ничего не отменил и не изменил в плане функционирования рынка и участия в нем рядовых частных инвесторов. Видимо и здесь работает старый российский принцип – если не помогают, то лишь бы не мешали.

Технологически рынок России совершенствовался так же, как развиваются любые программные продукты, появились более мощные компьютеры, появились новые версии программ, но ничего фундаментально нового в структуре и в функционировании фондового рынка не произошло. И это лишь доказывает, что технологически наш развивающийся рынок ничем не уступает развитым западным фондовым рынкам. Дело только за привлечением к его возможностям широких масс частных инвесторов, которых, увы, пока слишком мало для создания действительно широкого, ликвидного и развитого фондового рынка.

Первое издание книги было написано достаточно добротно, так, что мне пришлось менять и обновлять очень немногое. Сначала, я, было, решил, что надо бы обновить те иллюстрации, на которых цены активов находятся на давнишних низких уровнях, но мои друзья-брокеры сказали: "А зачем? Может быть, мы снова придем на эти уровни уже в следующем году, а иллюстративно они ничем не хуже нынешних уровней цен", и я был вынужден согласиться с этим мнением. Тем не менее, многие главы я обновил, добавив в них новые сведения и рассуждения,

Очень надеюсь, что моя работа будет полезна тебе, мой Уважаемый Читатель.

Иван Закарян,

декабрь 2004 г., Москва

Предисловие к первому изданию

И еще Экклезиаст сказал, что «все возвращается на круги своя». Даже если это и не он придумал, он первым догадался записать это на бумаге или пергаменте, и теперь мы имеем возможность поминать его имя, когда возвращаемся к делам или местам, которые по каким-либо причинам в прошлом оставили. Эта книга о Российском фондовом рынке, к которому возвращается наше внимание, после нескольких лет почти полного отторжения, связанного с финансовым кризисом 1998-го года и предыдущей профанацией в виде пирамидальных «ммм-ов». Есть одно точное наблюдение, что «финансовый кризис и понос человек переживает примерно одинаково. Симптомы те же – повышенная суетливость и непредсказуемость движений. А в глазах – тоска и неуверенность в будущем». Если же оживает фондовый рынок, значит, появилась уверенность в будущем, или наоборот. Но это уже не важно. Главное то, что восстанавливается и функционирует цивилизованный инструмент перераспределения финансовых ресурсов между заинтересованными в этих ресурсах предприятиями и инвесторами, желающими получать доходы от своих финансовых вложений.

Некоторое время назад мы, с моим другом и соавтором Игорем Филатовым, написали книгу “Интернет как инструмент для финансовых инвестиций” [1]. Мы надеялись, что наша работа будет востребована широким кругом людей, рассматривающих варианты возможного вложения собственных свободных денежных средств. Однако опыт показал, что книга оказалась, востребована лишь весьма небольшой кучкой продвинутых в области информационных и финансовых технологий специалистов, испытывающих настоятельную потребность в такой литературе на русском языке. Поэтому, основная цель книги – привлечение к инвестиционным возможностям сети Интернет максимально широкого круга непосвященных лиц – к сожалению, не была достигнута, хотя книга, при этом, вошла в рейтинг-лист журнала «Деньги» как всероссийский экономический бестселлер. Спустя пару лет, я продолжил популяризацию финансовых инвестиций новой книгой «Практический Интернет-трейдинг» [2], предназначив ее уже для достаточно узкого круга самостоятельных инвесторов, которые предпочли направить свои стопы на самый мощный и развитой финансовый рынок мира – рынок США. Эта книга также получила весьма лестное для меня внимание читателей, и продолжает оставаться актуальной, в принципе, и по сей день. И более того, она взята за основу для написания настоящей книги, которую читатель держит сейчас в руках, с поправками на особенности национального фондового рынка, поскольку теперь настало его время, и время новой книги. Книги, посвященной отечественным реалиям, так как продолжающееся восстановление России, развитие инфраструктуры бизнеса и, наконец, превалирование новой ментальности в сознаниях наших сограждан, начинает приносить свои плоды. И сограждане начинают испытывать потребность в популярной литературе, предназначенной для широкого круга лиц, интересующихся вопросами финансовых инвестиций на Российском фондовом рынке, как с помощью сети Интернет, так и без оной.

Вообще говоря, на российском книжном рынке, среди изданий, посвященных ценным бумагам, практически отсутствуют книги, нацеленные на неподготовленного читателя. Мне всегда казалось, возможно, в силу первоначального инженерного образования, что должна быть реализована схема, наилучшим образом демонстрируемая старым анекдотом. Когда командир заблудившейся подводной лодки спрашивает у проплывающего мимо лайнера: «Эй, на барже! Куба, это куда?» «Сэр, держите курс зюйд зюйд-вест» – отвечает ему капитан лайнера. – «Да, ты не выпендривайся, ты пальцем покажи!». Так вот чтобы на рынок приходило много нового заинтересованного народа, надо все «показывать пальцем», во всяком случае, в самом начале пути. А уж потом, загружать читателя трехэтажными формулами, выкладками из теории вероятностей и статистической информацией о внутрирыночных взаимодействиях. А не наоборот.

Безусловно, существует множество специальных книг, замечательных и интересных, но, до недавнего времени малоприменимых для российского читателя-инвестора и полезных только в общетеоретическом, познавательном аспекте. В самом деле, они посвящены либо развитому западному, обычно, американскому, рынку или исследуют проблемы рынка Российского с точки зрения специалиста, «варящегося в этом котле», в то время как рядовому инвестору нужно дать руководство, по принципу – «хочешь купить акции или облигации – надо сделать то-то и то-то». Как учили классики – в “теория без практики – мертва”. И действительно, изучение рынка акций и других ценных бумаг, является малопродуктивным занятием в отсутствие этого самого рынка. Однако, теперь, (начиная с 1997 года), благодаря проникновению в бизнес ценных бумаг такого явления как Интернет, финансовые рынки (причем не только России) были принесены на рабочий стол, на экран компьютера, на кончики пальцев читателя, в том числе и российского читателя. Теперь информация из книг о рынке ценных бумаг не будет просто сухой теорией, но живой практикой, доступной для понимания и применения к своей выгоде любым образованным человеком.

Более того, приблизительно с 2001 года, Интернет-технологии сделали легкодоступным[1] и Российский рынок ценных бумаг, что и заставило меня вплотную заняться работой на нем, потому как открылись новые возможности, существенно повышающие его эффективность с точки зрения рядового частного инвестора. Конечно, нашему развивающемуся рынку еще очень далеко до зарубежных, но надо же когда– то начинать. Время строить, как сказал старик Экклезиаст. И в результате этой работы появилась настоящая книга, которая отражает, с моей точки зрения, текущую ситуацию на Российском рынке, демонстрирует на реальных примерах возможности использования его (рынка) институтов к вящей пользе читательского сознания и, хочется думать, кошелька. Все, изложенное в настоящей книге, имеет сугубо практическую направленность и основано на многолетнем опыте как личном, так и большого количества профессионалов, с которыми мне приходилось общаться на семинарах или конференциях или чьи книги мне приходилось читать. Насколько удачно это у меня получилось судить читателю.

Иван Закарян,

октябрь 2002 г., Москва

Оговорка

Ни автор, ни издатель не несут никакой ответственности за действия, предпринятые читателями настоящей книги. Ни автор, ни издатель не дают никаких конкретных инвестиционных рекомендаций, обещаний или гарантий, что какая-либо информация, торговые системы или стратегии, описанные в настоящей книге, принесут прибыль, убыток или другой желаемый или не желаемый читателем результат и не имеют никаких прав на этот результат.

Интернет как инструмент для финансовых инвестиций

О сети Интернет или Всемирной паутине написано уже множество книг и сказано много слов. В определённом смысле Сеть до сих пор является лишь игрушкой, развлечением для большинства пользователей. Тем не менее, Сеть всё больше становится ареной торговли и огромным магазином. И всё же пока лишь немногие пользователи используют Интернет действительно для дела. Одной из немногих индустрий, которая сейчас уже немыслима без Интернета, является индустрия рынка ценных бумаг. Деловое использование Сети многократно возрастает за счет применения её возможностей в этом бизнесе и современные компьютерные технологии в области глобальных информационных сетей ставят всех игроков – от домохозяйки до крупного международного фонда – практически в равное положение.

Миллионы людей в промышленно развитых странах полагают, что наилучшим способом вложения денег является покупка ценных бумаг – один из способов пустить деньги в оборот, с тем, чтобы они дали хорошую отдачу или в форме регулярного дохода от дивидендов, или в форме прибыли в результате возрастания их ценности, или того и другого. Работая над этой книгой, автор не ставил задачу обязательно подвигнуть читателя на покупку акций, то есть доказать, что это единственный способ распоряжения свободными деньгами. Отнюдь нет. Но была цель помочь тем людям, которые, уже определили для себя, что свободные деньги они хотели бы вложить в ценные бумаги.

Современный фондовый рынок характеризуется высокой степенью организации, что позволяет многочисленным инвесторам пользоваться его возможностями. При существующем положении дел, любой российский или, даже, иностранный инвестор может купить ценные бумаги российских открытых акционерных обществ (ОАО) и всё, что для этого необходимо сделать – это открыть инвестиционный счет у какого-либо отечественного брокера и перевести на него необходимую сумму денег. Отдавать распоряжения брокеру по управлению счетом, можно различными способами – факс, телефон, наконец, лично. Но существующие восхитительные возможности компьютеров и Интернет, в частности, позволяют отдельному пользователю управлять своим брокерским инвестиционным счетом, не выходя из дома. Сидя дома или в офисе, вы можете исследовать ценные бумаги, основываясь на качественной, достоверной и сиюминутной информации, которой обладает и которую использует ваш брокер. Представьте, что вы можете управлять вашим инвестиционным портфелем, не отходя от своего рабочего стола, покупая и продавая акции по привлекательным ценам в течение секунд. Ведь любой пользователь сети Интернет, используя компьютер, модем и телефонную линию может моментально соединиться с Web-сервером сетевого брокера, где представлены исключительные возможности для того, чтобы зарабатывать деньги, не выходя из дома, используя свои знания, интуицию и удачу. Таким образом, для обозначения этой деятельности по управлению инвестициями посредством сети Интернет применяется термин “Интернет-трейдинг”. Иногда, равноправно, используются термины “E-trading”[2] или “I-trading”. Вообще же, вся совокупность рыночных и финансовых отношений, охватываемых сетью Интернет, часто называется е-market или е-business. Хотя в этом случае сюда включаются не только управление сделками с ценными бумагами (ЦБ) или валютой по Интернет, но и вопросы электронной коммерции и платежных систем. Сами по себе достаточно нетривиальные и интересные, однако, не являющиеся темой данной книги.

Вкратце, суть Интрернет-трейдинга такова: российский брокер является номинальным держателем ценных бумаг клиента, и открывает ему доступ к своим торговым терминалам, подключенным к торговым системам и биржам. Доступ к системам брокера осуществляется по сети Интернет, и клиент может отдавать распоряжения по сделкам в режиме реального времени. Учитывая развитость коммуникаций и уже достаточную правовую базу рынка России, клиенты осуществляют сделки и получают отчеты от брокеров. Сами сделки регистрируются на биржах, а ценные бумаги реально меняют владельцев в соответствующих депозитариях. Это позволяет заключать сделки на короткое время, открывая тем самым широкие возможности биржевой игры. Брокер, обеспечивающий своим клиентам услуги управления своим портфелем с помощью сети Интернет, получил название Интернет-брокер. Хотя это не совсем верно, поскольку такой брокер является полноценным профессиональным участником рынка ценных бумаг, зачастую Интернет-сервис, которого не является профилирующим в его совокупной деятельности, и Интернет имеет к нему отношение лишь как один из возможных способов передачи распоряжений от клиента. Иногда, используются и синонимичные названия – Web-брокер или сетевой брокер. Таким образом, если вас интересует бизнес ценных бумаг и реальная возможность самостоятельно и быстро управлять своими средствами, или просто возможность сохранить и приумножить свои капиталы, то присоединяйтесь к многомиллионной армии инвесторов всего мира. Скоро весь мировой рынок ценных бумаг будет в Интернете. Мы в России направляемся туда уже сегодня.

В предлагаемой вниманию читателя книге, сделана попытка, рассказать об этих открывающихся возможностях по управлению своими деньгами, предоставляемых Глобальной Сетью Интернет частному индивидуальному инвестору для осуществления операций на российском фондовом рынке. Материал этой книги рассчитан на людей, знакомых с Интернетом, и желающих знать как с помощью Сети реально “делать деньги”. Кроме того, большинство активных пользователей сети Интернет, являются квалифицированными инженерами, к сожалению, далёкими от фундаментальных экономических знаний. Поэтому для всех тех, кто слышал об акциях и инвестициях, но не знает, как к этому подступиться эта книга, надеюсь, будет полезной.

Для того чтобы заниматься инвестированием через Интернет не требуется чрезмерных возможностей компьютера – достаточно вполне обычной конфигурации, которую пользователь использует для полноценного подключения к Сети. А именно:

• Процессор Pentium 2 или выше

• 32 Мб оперативной памяти и 4M6 видео памяти или больше

• Любой браузер, типа Netscape Communicator или Internet Explorer

• Модем на скорость 33600 бод и выше;

Очевидно, что чем лучше конфигурация компьютера, тем приятнее на нём работать, но, в принципе, достаточно вышеописанной. Автор считает достаточной следующую конфигурацию: процессор AMD Athlon, 128RAM, HDD6.3G, 2 видео карты по 8М RAM на 2 монитора, модем Courier 33.6 V.Everything. В принципе, в силу получающего все большее распространение выделенного подключения к Интернету, модем становится и вовсе ненужным, хотя как резервный канал связи его можно и оставить. Но это всё обычные проблемы подключения к сети Интернет, и так как предполагается, что читатель их для себя решил, мы не будем на них останавливаться.

Защита информации

Информация по Сети может обежать земной шар за доли секунды, поэтому пользователь на экране своего компьютера будет видеть те же данные, что и его брокер на бирже в Москве. Проникновение Интернет на финансовые рынки коренным образом изменило тот ландшафт, который определяли те, кто владеет финансовой информацией. Сеть всё глубже и глубже протягивает свои корни в процесс инвестирования. Она делает весь процесс более демократичным, значительно сужая информационный разрыв между институционалами и профессионалами-индивидуалами, передавая в руки последних лучший инструмент, который ещё пять-семь лет назад могли себе позволить лишь не самые бедные организации. Безусловно, это развитие многократно повышает эффективность рынка и расширяет рамки игрового поля.

Ещё, рассказывая о возможностях Интернет, следует остановиться на вопросах безопасности и защищённости от проникновения извне систем сетевых брокеров, а значит и счетов клиентов. Этому вопросу уделяется большое внимание и необходимо перечислить основные способы защиты информации, используемые сетевыми брокерами.

1. Использование программных средств с системами шифрования информации, сертифицированными ФАПСИ (Федерального агентства правительственной связи и информации), а также использование алгоритма RSA. Алгоритм RSA большинством экспертов считается самым надёжным методом шифрования в Интернет. Для доступа к счету и проведения сделок от пользователя требуется использование браузера, обеспечивающего защиту информации, таких как Netscape Navigator и Internet Explorer. Эти браузеры используют технологию SSL (Secure Socket Layer – Слой защищённых разъёмов) для того чтобы общаться с сервером.

2. Чтобы попасть на защищённую страницу и получить доступ к счету или осуществить сделку, пользователь должен ввести свои “Идентификатор пользователя” (User ID, login) и “Пароль” (Password). Для осуществления сделки иногда требуется дополнительный “торговый пароль” (Trading Password).

3. Деньги с инвестиционного счета у брокера могут быть посланы только на имя владельца счета. То есть, если счет принадлежит Иванову, то даже если некто, например Петров, узнал пароль Иванова, он не сможет отправить деньги со счета Иванова на счет Петрова в банк.

Хотя болтовня досужих журналистов о простоте вскрытия хакерами электронных защит сильно преувеличена, для предотвращения подобных явлений следует придерживаться простых рекомендаций:

4. Не передавайте свой пароль кому-либо и не пишите его в легкодоступном месте.

5. Не используйте обычный пароль типа вашего имени, прозвища или имени ваших детей.

6. Меняйте пароль часто и не используйте общеупотребительные слова, которые можно найти в словаре, а также не используйте некие серии чисел.

7. Не подключайтесь к своему брокеру с компьютера, к которому может иметь доступ человек, которого вы не знаете или которому не доверяете.

Всё вышесказанное позволяет брокерам обеспечивать безопасность коммуникаций с клиентом. Кроме этого, брокеры принимают на себя обязательство о неразглашении всех персональных сведений, касающихся клиента. Любая информация частного характера недоступна. Этим обеспечивается тайна вкладов, неприкосновенность и конфиденциальность личной информации.

Таким образом, возможности сети Интернет создают предпосылки для их активного использования индивидуальным инвестором. При этом достигаются такие цели, как проведение защищённых транзакций (сделок), получение полной и своевременной информации о рынке и конфиденциальность персональных сведений.

Как читать эту книгу

Обычно, люди покупают книги не затем, чтобы их читать или изучать, а затем, чтобы ими обладать. Этот парадокс исследовал еще Э. Фромм в своей книге “Иметь или быть” [12]. Действительно, испытывая, например, потребность в изучении иностранного языка, множество людей идут в магазин, покупают там учебник, и, заглянув туда пару раз, благополучно о нем (учебнике) забывают. В лучшем случае, вспомнят еще пару раз, а вероятнее, забудут о нем до момента следующего проявления потребности в иностранном языке. Такая же участь ожидает и книги по инвестициям. Перефразируя Гоголя, можно сказать, что “редкий читатель дойдет до середины книги”. Собственно в цивилизованном обществе с сильным разделением труда, наверное, по-другому и не должно быть. Во всяком случае, у современного человека достаточно своих проблем, чтобы тратить время на изучение предмета, в котором он не специализируется. Для этого существуют профессионалы. В самом деле, никто же не начинает изучать анатомию и физиологию, когда у него болит голова, но идет и принимает таблетку. Если это не помогает, то идет к врачу, специалисту. Однако иметь представление о том какова анатомия и физиология человека все же необходимо. Настоящая же книга дает довольно подробное представление о финансовых инвестициях на Российском рынке ценных бумаг. Если любознательный читатель даст себе труд прочитать ее от начала и до конца, он получит последовательное, довольно глубокое и, хочется думать, непротиворечивое представление об этом виде деятельности. Тем не менее, понимая, что, скорее всего, читатель будет читать книгу выборочно, в зависимости от собственных интересов и уровня начальной подготовки по данному вопросу, книга была разделена на три части.

В первой части книги – “Основные сведения об инвестициях, акциях и фондовом рынке России, " помимо изложения базовых, можно сказать хрестоматийных, сведений об инвестициях, сделана попытка, описать текущее состояние российского фондового рынка в целом и в сети Интернет, в частности, а также возможных путях его развития. Рассказано о том, что представляют собой фондовые индексы и электронная торговля ценными бумагами. Описана технология работы с сетевым Web-брокером, описан типичный интерфейс такого брокера и способы управления своими средствами. Обозначены некоторые юридические замечания по данной проблеме и приведена полезная информация о таком институте фондового рынка, как паевые фонды. Эта часть рассчитана на неподготовленного читателя, пока еще не знакомого с основами рынка ценных бумаг. Однако, некоторые сведения, касающиеся электронной торговли, будут небесполезны и более опытным читателям.

Во второй части – “Практическая работа на бирже, " даны замечания о плюсах и минусах торговли акциями с помощью сети Интернет. Рассказывается о полезных и популярных источниках финансовой и экономической информации, даны примеры развернутого анализа финансовых показателей и финансовой отчетности компаний, в целях принятия решения о покупке ценных бумаг этих корпораций и формирования собственного портфеля ценных бумаг. Описаны способы получения указанной информации с помощью сети Интернет и способы технического анализа этих данных. Описана операционная работа на рынке и возможности спекулятивной игры на бирже, даны толкования целому ряду фундаментальных для биржевого игрока терминов, а также приведены простые, но действенные инвестиционные стратегии. Эта часть является логическим продолжением первой части книги, и предназначена для читателя со средним уровнем подготовки или, собственно, для инвестора.

Третья часть “Особенности национальных спекуляций” предназначена для, уже подготовленных трейдеров. Здесь описаны методы и приемы краткосрочных спекуляций на рынке, носящих название “дэйтрейдинг”, необходимые и достаточные условия для этих спекуляций, психологические аспекты подготовки спекулянтов и принятия ими решений. Более глубокое описание способов и программных средств мониторинга рынка, с целью использования этих знаний для извлечения быстрой прибыли. Также в этой главе приведено описание таких инструментов, как фьючерсы и опционы, даны основные правила торговли ими, принятые на российских рынках деривативов.

В приложениях к книге приведены глоссарии часто встречающихся терминов, используемых на современном фондовом рынке России, а также некоторые справочные данные.

Читатель, который хочет найти на этих страницах рецепт этакого “философского камня” или “золотого ключика” т. е. “как найти акцию, стоимость которой завтра вырастет на много процентов” может сразу выкинуть эту книгу. Автор, к сожалению, не может дать совета, как гарантированно заработать миллион на рынке ценных бумаг за короткое время. Если бы существовал хоть один такой точный рецепт, то все брокеры, то есть люди, которые знают о рынке больше всех, были бы миллионерами. Однако автор выражает надежду, что чтение данной книги будет небесполезным занятием для потенциально широкого круга частных инвесторов в нашей стране. Кроме того, надеюсь, что множество эпиграфов, приведенных к главам этой книги, будут способствовать укреплению чувства юмора читателя. Поскольку я убежден, что к любой деятельности, особенно экономической, можно и должно относится с определённой долей иронии и самоиронии. Как сказал лорд Кейнс: «Игра в профессиональные инвестиции невыносимо скучна и чрезмерно требовательна для каждого, кто начисто лишен инстинкта игрока. Тот же, кто наделен этим инстинктом, вынужден платить соответствующую цену за свое пристрастие[3]».

Для чего нужны инвестиции

Жизненный опыт – это масса ценных знаний о том, как не надо себя вести в ситуациях, которые никогда больше не повторятся.

Народная мудрость

Поскольку Российский рынок ценных бумаг еще достаточно молод, и за свою краткую историю уже пережил и период бурного роста и кризис, довольно трудно найти универсальные примеры, не имеющие определенных допущений. Впрочем, любые примеры из прошлого носят лишь иллюстративный характер, и предназначены только для лучшего уяснения излагаемого материала. Итак,

Пример 1. Инвестиции в акции Российского Акционерного Общества энергетики и электрификации “ЕЭС России”. (http://www.rao-ees.ru)

Рис. 1 График изменения цены акции РАО «ЕЭС России» в течение года

Объем инвестиций: 60000 рублей.

Срок инвестирования: 12 месяцев. (График изменения цены на акции РАО «ЕЭС России» в течение этого периода времени показан на Рис. 1).

Первоначальное вложение средств: 1 апреля 2001 года.

Итак, на конец дня 30 марта 2001 года цена одной акции РАО «ЕЭС России» составляла 2.80 рубля. Изменение стоимости инвестиционного портфеля, состоящего из одной ценной бумаги, можно оценить из Табл.1. Итого суммарный годовой доход от данного вложения денег или инвестиции составляет 47856 рублей или 79,76 % годовых. Как видно из приведенной простой таблицы инвестор может рассчитывать на доход существенно более высокий, нежели процент по банковским депозитам, который составляет в среднем от 6 % до 12 % годовых. Поэтому если он руководствуется соображениями получения более высокого дохода, чем простая компенсация влияния инфляции на его сбережения, которую в большей или меньшей степени даёт банковский депозит, то его выбор будет за инвестициями в ценные бумаги. В данном примере рассматривается поведение пассивного инвестора, размещающего средства на срок один год на рынке ценных бумаг (т. е. покупающий бумаги в начале года и продающий по прошествии одного календарного года).

Табл. 1

Пример 2. Инвестиции в акций Открытого акционерного общества «Мосэнерго» (http://www.mosenergo.ru)

Объем инвестиций: 60 000 рублей.

Срок инвестирования: 12 месяцев. График изменения цены ОАО “Мосэнерго” в течение этого периода представлен на Рис. 2.

Рис. 2 График изменения цены акции ОАО «Мосэнерго» в течение года

Первоначальное вложение средств: 4 апреля 2000 года.

Табл. 2

Итак, на конец дня 4 апреля 2000 года цена одной акции “Мосэнерго” составляла 1,80 рубля. Инвестиционный портфель в этом случае также состоит из одной ценной бумаги и изменение его стоимости можно оценить из Табл. 2.

Итого суммарный убыток от данного вложения денег составляет -30 002 рубля. Как видно, данная годовая инвестиция оказалась неудачной, и текущие убытки составили около 50 процентов годовых. Которые впрочем, необходимо уменьшить на сумму выплаченных компанией «Мосэнерго» дивидендов, хотя это и несущественно повлияет на итоговый результат. Возможно, эти акции потому и упали в цене, что дивиденды по ним (= прибыль компании) оказались меньше, чем ожидалось инвесторами. В этой ситуации пассивный инвестор потерпел убытки и перед ним стоит дилемма. Либо продать акции и найти более привлекательный и интересный объект инвестиций, для того, чтобы компенсировать возникшие потери, либо продолжать держать бумаги, рассчитывая на их возможный курсовой рост и покрытие, возникших от снижения курсовой стоимости ценных бумаг убытков, в перспективе. Но это тема эффективного управления портфелем и мы на ней остановимся позднее.

Пример 3. Смешанные инвестиции в акции ОАО “Мосэнерго” и РАО “ЕЭС России”, с минимальным управлением портфелем.

Объем начальных инвестиций: 60 000 рублей.

Срок инвестирования: по обстоятельствам.

Первоначальное вложение средств: 1 апреля 2000 года.

Итак, на конец дня 4 апреля 2000 года цена одной акции “Мосэнерго” составляла 1,80 рубля, и инвестор решил вложить все деньги в эти акции. Год спустя, 4 апреля 2001 года, он увидел, что цена его акций упала столь значительно, что принесло ему убыток в 50 %. В то же время акции РАО «ЕЭС России» выглядят чрезвычайно привлекательно для инвестирования. И он решил зафиксировать убыток по акциям “Мосэнерго”, а все оставшиеся деньги вложить в акции РАО «ЕЭС России», которые стоили в тот момент 2.80 рубля. Инвестиционный портфель на этот раз будет последовательно состоять из двух акций, а изменение его стоимости можно оценить из Табл. 3.

Табл. 3

Итого суммарный убыток от данных инвестиций составляет -6 004 рубля или около – 10 процентов за 2 года. Как видим, управление портфелем, если и не принесло положительных результатов как в Примере 1, но все же позволило нашему гипотетическому инвестору сократить свои потери от неудачного вложения денег. Возможно, что в данном случае дивиденды, выплаченные компаниями, уже могли покрыть и все убытки. Кроме того, возможно, покупка РАО ЕЭС имеет более дальние перспективы, с точки зрения нашего инвестора

и, вероятно, он будет продолжать держать акции и в течение следующего года. То есть, продажи акций РАО ЕЭС не произойдет и в портфеле инвестора, по-прежнему, будут оставаться эти акции, а их курсовая стоимость будет составлять текущую, незафиксированную прибыль (или убыток), которая из бумажной превращается в реальную лишь в момент продажи акций. Ведь акции тем и хороши, что они не изнашиваются со временем, но их стоимость зависит лишь от состояния дел их эмитента. И пока бизнес процветает, они будут увеличиваться в цене. Но в момент продажи происходит фиксация прибыли или убытков, которая уже необратима и неизменчива по своей сути. Это всегда стоит иметь в виду, задумываясь о покупке или продаже акций.

Проанализировав вышеприведённые примеры, можно сделать несколько важных выводов относительно инвестиций вообще и вложения личных средств, в частности.

Первое. Инвестиции дают хороший способ защитить свои средства от инфляции и получить неплохой доход.

Второе. Инвестиции не всегда приносят доход, но также бывают убыточными.

Третье. За инвестициями необходимо следить, чтобы учитывать изменения в циклах деловой активности, как единичных предприятий, так и экономики в целом, а, следовательно, инвестициями необходимо управлять.

Четвертое следствие уже не так очевидно следует из описанных примеров, но для того чтобы акции имели цену, необходим развитый фондовый рынок, обеспечивающий свободный и безусловный доступ на него любой категории инвесторов.

И, наконец, Пятым выводом может быть соображение, что для осуществления инвестиций и управления портфелем необходим некоторый запас базовых знаний, позволяющий инвесторам и вообще деловым людям, разговаривать на одном языке и понимать друг друга. Пополнению этого запаса знаний и посвящено дальнейшее изложение.

Чтобы стать богатым, необходимо три вещи: ум, талант и много денег

Народная мудрость.

Существует одна вещь, которая есть у детей, и которой нет у взрослых. Это очень важная вещь, обычно, не замечаемая нами. И независимо от того насколько богат взрослый человек, он не может приобрести этого ни на йоту больше, чем у него уже есть. Можно спросить, что это такое? Это время.

Если вы ничего не слышали об инвестициях, когда были ребенком, вы потеряли восхитительную возможность, которая уже больше никогда не представиться. Давайте посмотрим.

Вообразим 35-летнего Петра. Если Петр однажды инвестирует $100 и забудет о них, они начнут «расти» т. е. прирастать процентами. Насколько быстро? Давайте возьмем несколько разных процентных ставок. 5 % за год он может получить в западном банке, 10 % в год он может получить в российском банке, 20 % в год он сможет получить на фондовом рынке, если его инвестиции будут вести себя немного лучше, чем рынок в среднем. (Этого можно добиться, например, с помощью специальных консультаций, чтения умных книг или посещения обучающих семинаров).

Табл. 4 показывает, что если он в 35 лет инвестирует $100 долларов разумным образом, то к 60-ти годам эти деньги превратятся в девять с половиной тысяч. Не так уж много, верно?

Табл. 4

А теперь предположим, что Кате 15 лет и она проделывает все те же действия. Эти деньги также будут расти, и, причем будут продолжать это делать после 25 лет, показанных в Табл. 4 потому, что в этом случае Катя имеет куда больше времени. Когда Петру будет 60 лет, Кате будет лишь 40, и возможно, её деньги будут расти ещё 20–25 лет, как показано в Табл. 5

Табл. 5

Посмотрим, что же случилось с той сотней долларов, которые росли при ставке 20 % годовых в течение 50 лет. Сотня превратилась почти в миллион долларов! И единственная разница между нами, взрослыми, и детьми есть ВРЕМЯ. Воистину прав был известный ювелир и часовой мастер Павел Буре, любивший говаривать: «Время, которое у вас есть, это деньги, которых у вас нет». И это только лишь самый общий пример.

Действительно, ведь за всю жизнь человек может инвестировать значительно больше, чем сотня долларов и с большим успехом. Математически говоря, когда вы оставляете деньги, расти год за годом, то более значительные изменения наступят, через больший промежуток времени. То есть можно сильно воодушевиться от цифр, приведённых в, Табл. 5, но следует помнить, что мы говорим о многих годах. Вы или ваш ребёнок определённо можете стать миллионером, но это не произойдет на следующий день.

Таким образом, вы можете оказать неоценимую услугу своему ребёнку, познакомив его с инвестиционной деятельностью, когда он ещё молод. Имея в распоряжении больше времени, он сможет получить огромные преимущества от магии накапливающегося роста. Наши дети никогда не будут иметь столько же времени для роста их денег, сколько они имеют сейчас. Поэтому им надо помочь начать обучаться инвестированию и думать об инвестициях. Возможно, тогда они смогут оплатить уже своё обучение самостоятельно. Понятно, что прогнозировать что-либо на 50 лет вперед не возьмется ни один здравомыслящий человек и примеры, приведенные в таблицах выше весьма условны, хотя и вполне вероятны, но закладывать фундамент на будущее все же надо и, возможно, сведения, приводимые в данной книге, смогут пригодиться.

Определение акций и других ценных бумаг

Экономическая теория делит весь товарный мир на две группы: собственно Товары (материальные блага, услуги) и Деньги. В свою очередь, деньги могут быть просто деньгами и КАПИТАЛОМ, т. е. деньгами, которые приносят новые деньги. В отношениях, которые складываются на товарном рынке, всегда существует потребность передачи денег и товаров от одного участника рынка другому. Эти отношения определенным образом фиксируются, оформляются и закрепляются.

В смысле вышесказанного ценная бумага – это такая форма фиксации рыночных отношений между участниками рынка, которая также и сама является объектом этих отношений. То есть заключение сделки или какого-либо соглашения между его участниками состоит в передаче или купле-продаже ценной бумаги в обмен на деньги или на товар.

Однако, ценная бумага – это не деньги и не материальный товар. Ее ценность состоит в правах, которые она дает своему владельцу. Последний обменивает свой товар или свои деньги на ценную бумагу только в том случае, если он уверен, что эта бумага ничуть не хуже, а даже лучше (во всяком случае – удобнее), чем сами деньги или товар. Поскольку и деньги, и товар в современных условиях суть разные формы существования капитала, то экономическое определение ценной бумаги можно выразить следующим образом:

Ценная бумага – это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы в форме ценной бумаги. Кроме этого, ценная бумага – это особый товар, который обращается на особом, своем собственном рынке – рынке ценных бумаг, но не имеет ни вещественной, ни денежной потребительной стоимости, т. е. не является ни физическим товаром, ни услугой.

Ценная бумага выполняет ряд общественно значимых функций:

– перераспределяет денежные средства (капиталы) между: отраслями и сферами экономики; территориями и странами; группами и слоями населения; населением и сферами экономики; населением и государством и т. п.;

– предоставляет определенные дополнительные права ее владельцам, помимо права на капитал. Например, право на участие в управлении, право на соответствующую информацию, право на первоочередность в определенных ситуациях и т. д.

– обеспечивает получение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала и т. п.

Как любая экономическая категория, ценная бумага имеет соответствующие характеристики: временные, пространственные, рыночные. Рыночные характеристики включают: форму владения, выпуска, характер обращаемости и степень риска вложений в данную ценную бумагу, форму выплаты дохода и др.

Кроме того, ценная бумага обладает рядом свойств, которые сближают ее с деньгами. Ее главное свойство – это возможность обмена на деньги в различных формах (путем погашения, купли-продажи, переуступки и т. д.). Она может использоваться в расчетах, быть предметом залога, храниться в течение ряда лет или бессрочно, передаваться по наследству, служить подарком и т. д. Присутствующие на Российском рынке ценные бумаги показаны в таблице.

По форме выпуска ценные бумаги делятся на:

документарные (выпускаемые в бумажной форме) ценные бумаги и бездокументарные или безбумажные ценные бумаги;

именные ценные бумаги (имя владельца которой фиксируется на бланке ценной бумаги и (или) в ее реестре собственников) и предъявительские[5] ценные бумаги (имя владельца которой не фиксируется на ней самой, а ее обращение не требует ни какой регистрации);

ордерные ценные бумаги (сочетающие черты именных и предъявительских ценных бумаг).

Существующие в современной мировой практике ценные бумаги делятся на два больших класса:

основные ценные бумаги;

производные ценные бумаги или деривативы.

Основные ценные бумаги – это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др. Основные ценные бумаги, в свою очередь, можно разбить на две подгруппы: первичные и вторичные ценные бумаги.

Первичные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги. Это, например, акции, облигации, векселя, закладные и др.

Вторичные ценные бумаги – это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг; это ценные бумаги на сами ценные бумаги: варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.

Производная ценная бумага или дериватив – это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива. К производным ценным бумагам относятся: фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.) и свободно обращающиеся опционы.

Рассмотрение более подробной классификации ценных бумаг автор не считает необходимым в рамках данной книги, т. к. ценные бумаги, которые нас интересует в дальнейшем – это акции и опционы. В мировой практике акцией называется вид ценной бумаги, закрепляющий право владельца на единичный вклад в уставный капитал акционерного общества с вытекающими из этого правами. Опционом называется вид производной ценной бумаги, дающий право купить или продать данную акцию по заранее оговоренной цене. (Подробнее опционы будут описаны в третьей части книги). В Приложении приведены определения, которые дал российский законодатель для вышеизложенных терминов в рамках Федерального закона.

Акции делятся на обыкновенные и привилегированные. В основном современные корпорации используют обыкновенные акции. Название «обыкновенные» связано с тем, что эти акции обладают обыкновенными правами при распределении прибыли, при участии в управлении и при распределении имущества в случае банкротства. Привилегированные акции имеют преимущества в распределении чистой прибыли и в случае ликвидации корпорации, но обычно лишены права участия в управлении (права голоса).

Понятие номинальной стоимости (par value) в настоящее время относится, в основном, к долговым ценным бумагам (облигациям, векселям и т. п.). Корпорация принимает самостоятельное решение об установлении или не установлении номинала. В настоящее время у акций многих крупных западных корпораций нет номинала. У Российских акций номинал существует, но не имеет никакого экономического значения.

В зависимости от устава акционеры могут иметь (или не иметь) преимущественные права – права на первоочередную покупку акций нового выпуска. Преимущественными правами не могут обладать владельцы не голосующих акций, имеющих привилегии по отношению к активам корпорации (т. е. владельцы привилегированных акций).

Для реализации преимущественных прав акционерам рассылаются специальные документы – "райты", т. е. подписные права. Это вторичная ценная бумага, дающая ее владельцу право купить акцию данного эмитента по фиксированной цене. Как правило, цена, указанная в райте, ниже рыночной, и, таким образом, этот документ приобретает самостоятельную стоимость, определяемую как разность между двумя этими ценами. Если акционер не намерен воспользоваться своим правом, он может продать свой райт. Райты могут быть именными и предъявительскими.

К инструментам, близким к райтам, относятся варранты – документы, тоже дающие право их держателю приобрести акции данного эмитента по фиксированной цене в течение определенного периода времени. Как правило (но необязательно), варранты выпускаются вместе с облигациями, чтобы сделать выпуск более привлекательным. В отличие от райтов появление варрантов никак не связано с преимущественными правами. Кроме того, райт – инструмент краткосрочный (обычно срок его действия составляет 3 недели), а варрант – долгосрочный (выпускается обычно на 3 года – 5 лет, но иногда на срок до 20 лет). Корпорация может иметь несколько выпусков варрантов, но лишь 1 выпуск райтов. Варранты – только именные ценные бумаги.

Корпорации могут покупать собственные акции. Дальнейшие действия тоже зависят от устава или регламента. Выкупленные акции находятся на балансе корпорации и носят название казначейских – они не обладают правом голоса или преимущественными правами на приобретение акций нового выпуска и не участвуют в распределении дивидендов или разделе имущества в случае ликвидации корпорации. Корпорации приобретают собственные акции, преследуя следующие цели:

выполнение обязательств по выплате своим работникам вознаграждения в форме акций или в случае слияний;

увеличение прибыли в расчете на акцию за счет уменьшения количества выпущенных акций;

предотвращение попытки поглощения корпорации или уменьшение числа акционеров;

поддержка рынка собственных акций;

облегчение процесса выкупа корпорации управляющими.

Естественно, у акционеров есть права на получение части чистой прибыли (дивидендов) и имущества корпорации в случае ее ликвидации. Дивиденды рекомендует совет директоров на общем собрании акционеров, а оно их утверждает. Выплата дивидендов по акциям не допускается, если не удовлетворены обязательства перед кредиторами и имеются убытки (или если выплата дивидендов приведет к убыткам). Как правило, предварительные дивиденды выплачиваются 1 раз в квартал, (окончательный дивиденд объявляется по итогам года).

Обыкновенные акции могут выпускаться с правом и без права голоса. Акции различных классов могут иметь различное количество прав (в том числе прав голоса). Право голоса имеют акционеры, состоявшие в реестре акционеров на дату учета (дата закрытия (отсечения) реестра), установленную регламентом. Со списком акционеров, составленном в алфавитном порядке, имеет право ознакомиться любой акционер или его представитель, владеющий более чем 1 % голосующих акций. При отказе корпорации представить список акционер вправе потребовать этого через суд.

Акционер может голосовать лично или по доверенности. Привилегированные акции, как правило, не дают права голоса, но обладают привилегиями в отношении активов и распределения прибыли. Ставка дивиденда по привилегированным акциям фиксированная, однако, теоретически совет директоров может принять решение не выплачивать дивиденды по привилегированным акциям даже при наличии чистой прибыли. Привилегированные акции могут быть кумулятивными и некумулятивными. Дивиденды, не выплаченные в данном году по кумулятивным привилегированным акциям, не пропадают, а подлежат выплате в будущем году.

Существует и более подробная классификация акций, их терминология и законодательная база, останавливаться на которых мы не будем, порекомендовав специальную литературу [8,10,11], но перейдем к описанию структуры самого фондового рынка, на котором акции свободно обращаются, т. е. меняют своих владельцев.

Описание фондового рынка России

«Покажите русскому школьнику карту звездного неба, о которой он до тех пор не имел никакого понятия, и он завтра же возвратит вам эту карту исправленную. Никаких знаний и беззаветное самомнение…»

Ф. Достоевский. ««Братья Карамазовы»

Фондовый рынок России относится, в силу объективных условий, к развивающимся рынкам, что, однако, имеет и свои преимущества, так как можно сразу воплощать в жизнь наиболее современные инструменты и институты развитых западных рынков. Стоит отметить, что при формировании пакета документов, регламентирующих деятельность нашего рынка, в основу были заложены основные принципы функционирования самого развитого рынка ценных бумаг – американского. Естественно, что сразу модель заработать не могла, но по мере развития российского рынка, в действие включаются все новые и новые составляющие американской модели.

Для эффективного осуществления деятельности на этом сегменте финансового рынка, каковым является рынок ценных бумаг, каждый инвестор должен знать, помимо Гражданского и Налогового Кодекса (ГК) и (НК) РФ, основные положения следующих федеральных законов:

“Об акционерных обществах” № 208-ФЗ от 26 декабря 1995 г.;

“О рынке ценных бумаг” № 39-ФЗ от 22 апреля 1996 г.;

“О защите законных прав и интересов инвесторов на рынке ценных бумаг” № 46-ФЗ от 05 марта 1999 г.

В данные законы периодически вносятся поправки, корректирующие действия статей в соответствии с изменяющимися реалиями.

Государственным органом, который осуществляет регулирование российского рынка ценных бумаг, является Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР, бывшая ФКЦБ). Согласно Постановлению Правительства РФ № 317 от 30.06.2004 года ФСФР является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функцию по принятию нормативных актов, контролю и надзору в сфере финансовых рынков (за исключением страховой, банковской и аудиторской деятельности). ФСФР регулирует обращение эмиссионных ценных бумаг, т. е. бумаг, которые закрепляют совокупность имущественных и неимущественных прав, размещаются выпусками, и в пределах этих выпусков предоставляют равные права вне зависимости от времени и места приобретения ценной бумаги. Все остальные финансовые инструменты, которые по ГК РФ относятся к ценным бумагам, но не являются эмиссионными, регулируются либо специальными законодательными актами, либо подзаконными нормативными документами. Таким образом, под деятельность ФСФР не подпадают векселя, складские свидетельства, депозитные и сберегательные сертификаты, коносаменты, варранты, чеки и т. д.

Сайт ФСФР (www.fcsm.ru) является невероятно полезным источником сведений, где можно ознакомиться с текущей информацией о состоянии законодательной базы правового регулирования российского рынка ценных бумаг, последних постановлениях ФСФР, выдаче и отзыве лицензий у профессиональных участников российского рынка ценных бумаг, требованиям по аттестации специалистов на допуск к работе на рынке ценных бумаг. Здесь же можно ознакомиться с электронной версией Вестника ФСФР (еженедельного информационного бюллетеня, издаваемого ФСФР), приложениями к Вестнику ФСФР, здесь же публикуются тексты не только постановлений ФСФР, но и Указов Президента РФ и Постановлений Правительства РФ, касающиеся регулирования российского фондового рынка.

Рис. 3 Сайт Федеральной службы по финансовым рынкам www.fcsm.ru

Сложившуюся к настоящему времени структуру российского фондового рынка можно излагать по-разному. Следует отметить, что фондовый рынок является частью рынка ценных бумаг, хотя, расхожие журналистские штампы могут отождествлять эти понятия. Автор, попытался представить дело с точки зрения практической пользы современного инвестора, осуществляющего управление своими сделками по сети Интернет. Для которого, по большому счету, многие вещи остаются «за кадром» и нет большой нужды их рассматривать более подробно. Чтобы включить свет в комнате, мне не нужно знать теорию электромагнитного поля Максвелла, но достаточно повернуть выключатель. Однако, в рамках нашей аналогии, знать, что для того чтобы стало светло, нужен выключатель, и нужно знать, где он обычно расположен, как им пользоваться и т. п., необходимо. Поэтому мы и остановимся на кратком описании составных частей рынка.

Наиболее адекватно структуру рынка можно представить следующим образом:

Первичный рынок ценных бумаг

Вторичный рынок, который делится на:

? Неорганизованный рынок

? Организованный рынок

• Биржевые площадки

• Прочие торговые системы

Депозитарии и расчетно-клиринговые организации

Рынок деривативов (срочных инструментов)

В принципе, такая схема характерна для любого рынка, существуют лишь различия в терминологии, которые могут поменять пунктуацию этой схемы. Все зависит от удобства восприятия. Например, рынок деривативов (о нем будет сказано отдельно) не может быть неорганизованным, однако, он и не совсем вторичный, скорее уж «третичный», поэтому я его, и выделил в отдельную группу. Существует также и такое понятие как «электронные коммуникационные сети» (ECN), которые, в самом общем смысле являются электронными биржами.

Согласно Федеральному закону “О рынке ценных бумаг”, непрофессиональный инвестор может осуществлять сделки на организованном рынке только посредством профессионального участника рынка ценных бумаг (профучастника), выступающего либо в роли брокера, либо в роли доверительного управляющего. В качестве профессиональных участников рынка ценных бумаг совершают операции, как коммерческие банки, так и инвестиционные компании. Таким образом, все остальные инвесторы имеют право совершать операции только посредством этих профессиональных участников. Даже в случае интернет-трейдинга заявка инвестора сначала поступает в торговую систему брокера, а оттуда уже непосредственно на торговую площадку. Смешанная система определяет также для профучастников и различные государственные регулирующие органы: для инвестиционных компаний – Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) РФ, для коммерческих банков – Центральный банк России (www.cbr.ru).

В России большинство профессиональных участников рынка входят в Национальную ассоциацию участников фондового рынка (НАУФОР), (www.naufor.ru). Главной задачей, которой является обеспечение условий профессиональной деятельности участников фондового рынка России, а также выработка и контроль за соблюдением стандартов профессиональной этики на этом рынке, защита интересов инвесторов и установление правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами. Другой крупной саморегулируемой организацией профучастников является «Национальная фондовая ассоциация» (НФА) (www.nfa.ru), с аналогичными задачами. Очевидно, разница между ними и заключается в том, что первая, в основном, ориентирована на инвестиционные компании, а вторая – на коммерческие банки.

Таким образом, профессиональные участники в отношении частных инвесторов представляют собой финансовых посредников, которые могут предоставлять следующие виды услуг:

Брокерское обслуживание за определенный процент в виде комиссионных по договору поручения, комиссии, агентскому (или выдается доверенность на совершение сделок) осуществляется покупка-продажа ценных бумаг от имени и за счет клиента.

Доверительное управление, чаще, за заранее установленный процент от дохода (управление активами, переданными профучастнику, но при этом право собственности остается за владельцем активов).

Полудоверительное управление посредством брокерского инвестиционного счета (БИС) – предложение комплексного набора услуг для инвестора, имеет целевое назначение: только для инвестиционной деятельности и его обслуживание сопровождается информационной и консультационной поддержкой. Здесь предусматривается возможность вознаграждения финансового посредника как в виде процента от объема сделок, так и в виде процента от полученного дохода. В рамках полудоверительного управления каждый профучастник может предлагать различный набор конкурентных услуг: кредитование (ценными бумагами и денежными ресурсами), предоставление аналитических материалов, информационная поддержка, индивидуальные консультационные услуги, предоставление терминала в дилинговом зале, услуги интернет-трейдинга и др.

Частный инвестор имеет право самостоятельно выбирать своего финансового посредника между инвестиционными компаниями и коммерческими банками на основании оптимального набора услуг и конкурентного процента вознаграждения профучастнику. Инвестор, во избежание дополнительных рисков, должен получить у профессионального участника рынка ценных бумаг информацию о наличии соответствующей лицензии, копии его уставных документов, информацию, о его финансовом положении (балансовый отчет), о его участии на различных площадках организованного рынка ценных бумаг, о его членстве в саморегулируемых организациях. В случае если частный инвестор планирует осуществлять вложения по договору о доверительном управлении, то необходимо потребовать открытые сведения о работе посредника как доверительного управляющего. Стоит заметить, что совершение операций через официального посредника с инвестиционными инструментами, которые регулируются ФСФР и прошли государственную регистрацию, еще не означает эффективных и сверхприбыльных сделок на фондовом рынке. Данные шаги позволяют только застраховать себя от взаимоотношений с мошенническими организациями.

Итак, Инвестиционные компании дают возможность частным и корпоративным инвесторам аккумулировать средства с целью их последующего инвестирования в инструменты фондового рынка и отличаются от банков набором услуг, предоставляемых клиентам. Так, инвестиционные компании осуществляют весь комплекс услуг на отечественном и зарубежных фондовых рынках (брокерское и депозитарное обслуживание, управление активами, обслуживание эмиссий ценных бумаг, инвестиционные консультации). В поле их деятельности входят все сегменты рынка ценных бумаг (государственные ценные бумаги, акции и облигации российских и иностранных компаний, производные финансовые инструменты). Профессиональное управление активами освобождает клиента-инвестора от принятия решения на покупку и продажу, ведения бухгалтерского учета всех сделок. Чаще всего под термином «брокер» на рынке понимается именно инвестиционная компания.

Коммерческие банки, имеющие лицензию на право работы с ценными бумагами (в том числе инвестиционные банки) являются наиболее значительными участниками фондового рынка, поскольку располагают очень большими денежными ресурсами. Имеют большие возможности по сравнению с другими финансовыми институтами перераспределять инвестиционные риски, а также имеют разветвленную собственную инфраструктуру, в которую могут входить управляющие компании фондов; брокерские конторы; фонды, работающие на валютном рынке; подразделения, занятые управлением активами и др.

Среди банков, занимающихся инвестиционной деятельностью в настоящее время различают два типа. К первому типу относятся банки, которые занимаются торговлей и размещением ценных бумаг. Они могут выступать посредниками при размещении акций и облигаций предприятиями промышленности, транспорта и др., а также осуществлять вторичное размещение акций и облигаций, выпущенных другими эмитентами. Инвестиционные банки второго типа занимаются среднесрочным и долгосрочным кредитованием различных отраслей хозяйства, различных целевых проектов, связанных с внедрением передовых технологий и достижений научно-технической революции, активно участвуют в реализации правительственных программ социально-экономического развития и планов стабилизации экономики. Это, как правило, государственные или смешанные банки.