Действительно, если человек не хочет проводить свободное время за выпечкой хлеба, но имеет достаточно денег, чтобы о них беспокоиться, ему остается только путь финансовых инвестиций. С точки зрения традиционного подхода инвестиции могут решить следующие задачи:

Приобретение доли в бизнесе. С целью получения части прибыли этого бизнеса. Например, каждый из нас включал электро– или газовую плиту, чтобы приготовить себе еду, а с помощью инвестиций в акции компании “Газпром” или «Энергосистемы России» можно получать определенную толику доходов от продажи газа или электроэнергии. И это относится ко многим предприятиям, продукцией которых мы пользуемся. Держатели акций – это люди, владеющие почти всем бизнесом. И пока он развивается – инвесторы процветают.

Сохранность средств. Сбережение средств от инфляции. Как показывает многолетний опыт, средняя акция приносит более высокий доход и в большей мере защищает от инфляции и других рисков, чем любой другой вид инвестиций. Исследования говорят, что рост доходов по обычным акциям опережает рост индекса стоимости жизни примерно в три раза.

Спекуляции. Наконец, нельзя сбрасывать со счетов желание относительно быстрого обогащения в результате биржевых спекуляций. В общем случае, экономическая теория определяет два способа получения непроизводственного дохода – это арбитраж и спекуляция. Первый из них, арбитраж, является использованием разницы в цене Товара в пространстве, (арбитражер покупает товар в одном месте, а продает в другом), а второй – спекуляция – использование разницы в цене Товара во времени (спекулянт покупает товар сегодня, а продает завтра или наоборот). Ясно, что Товаром может быть, что угодно – яблоки, валюта, ценные бумаги и т. д. (Впрочем, инвестиции это тоже спекуляции, только временной горизонт гораздо шире – вместо нескольких минут или дней, несколько лет.) И действительно, если на современном рынке случаются ситуации, когда цена акции за пару часов вырастает на десятки процентов, то у спекулянта есть реальные шансы быстро увеличить свой капитал.

Здесь следует особо подчеркнуть тот простой факт, что, приходя на рынок, инвестор должен очень четко представлять свои цели и задачи на этом рынке. И в зависимости от своего решения и выбирать тактику и стратегию своего поведения. В принципе одна цель не исключает другие, и такой подход наиболее оптимален и называется диверсификацией целей, но тогда встает требование достаточности капитала для удовлетворения всех потребностей и ранжирования приоритетов этих целей. Очевидно, что это требует индивидуального подхода, и мы на нем не будем останавливаться.

Во второй части книги вышеизложенные цели инвестора будут переформулированы с точки зрения формирования портфеля ценных бумаг, а теперь имеет смысл посмотреть на реальные примеры финансовых инвестиций.

Поскольку Российский рынок ценных бумаг еще достаточно молод, и за свою краткую историю уже пережил и период бурного роста и кризис, довольно трудно найти универсальные примеры, не имеющие определенных допущений. Впрочем, любые примеры из прошлого носят лишь иллюстративный характер, и предназначены только для лучшего уяснения излагаемого материала. Итак,

Пример 1. Инвестиции в акции Российского Акционерного Общества энергетики и электрификации “ЕЭС России”. (http://www.rao-ees.ru)

Рис. 1 График изменения цены акции РАО «ЕЭС России» в течение года

Объем инвестиций: 60000 рублей.

Срок инвестирования: 12 месяцев. (График изменения цены на акции РАО «ЕЭС России» в течение этого периода времени показан на Рис. 1).

Первоначальное вложение средств: 1 апреля 2001 года.

Итак, на конец дня 30 марта 2001 года цена одной акции РАО «ЕЭС России» составляла 2.80 рубля. Изменение стоимости инвестиционного портфеля, состоящего из одной ценной бумаги, можно оценить из Табл.1. Итого суммарный годовой доход от данного вложения денег или инвестиции составляет 47856 рублей или 79,76 % годовых. Как видно из приведенной простой таблицы инвестор может рассчитывать на доход существенно более высокий, нежели процент по банковским депозитам, который составляет в среднем от 6 % до 12 % годовых. Поэтому если он руководствуется соображениями получения более высокого дохода, чем простая компенсация влияния инфляции на его сбережения, которую в большей или меньшей степени даёт банковский депозит, то его выбор будет за инвестициями в ценные бумаги. В данном примере рассматривается поведение пассивного инвестора, размещающего средства на срок один год на рынке ценных бумаг (т. е. покупающий бумаги в начале года и продающий по прошествии одного календарного года).

Табл. 1

Пример 2. Инвестиции в акций Открытого акционерного общества «Мосэнерго» (http://www.mosenergo.ru)

Объем инвестиций: 60 000 рублей.

Срок инвестирования: 12 месяцев. График изменения цены ОАО “Мосэнерго” в течение этого периода представлен на Рис. 2.

Рис. 2 График изменения цены акции ОАО «Мосэнерго» в течение года

Первоначальное вложение средств: 4 апреля 2000 года.

Табл. 2

Итак, на конец дня 4 апреля 2000 года цена одной акции “Мосэнерго” составляла 1,80 рубля. Инвестиционный портфель в этом случае также состоит из одной ценной бумаги и изменение его стоимости можно оценить из Табл. 2.

Итого суммарный убыток от данного вложения денег составляет -30 002 рубля. Как видно, данная годовая инвестиция оказалась неудачной, и текущие убытки составили около 50 процентов годовых. Которые впрочем, необходимо уменьшить на сумму выплаченных компанией «Мосэнерго» дивидендов, хотя это и несущественно повлияет на итоговый результат. Возможно, эти акции потому и упали в цене, что дивиденды по ним (= прибыль компании) оказались меньше, чем ожидалось инвесторами. В этой ситуации пассивный инвестор потерпел убытки и перед ним стоит дилемма. Либо продать акции и найти более привлекательный и интересный объект инвестиций, для того, чтобы компенсировать возникшие потери, либо продолжать держать бумаги, рассчитывая на их возможный курсовой рост и покрытие, возникших от снижения курсовой стоимости ценных бумаг убытков, в перспективе. Но это тема эффективного управления портфелем и мы на ней остановимся позднее.

Пример 3. Смешанные инвестиции в акции ОАО “Мосэнерго” и РАО “ЕЭС России”, с минимальным управлением портфелем.

Объем начальных инвестиций: 60 000 рублей.

Срок инвестирования: по обстоятельствам.

Первоначальное вложение средств: 1 апреля 2000 года.

Итак, на конец дня 4 апреля 2000 года цена одной акции “Мосэнерго” составляла 1,80 рубля, и инвестор решил вложить все деньги в эти акции. Год спустя, 4 апреля 2001 года, он увидел, что цена его акций упала столь значительно, что принесло ему убыток в 50 %. В то же время акции РАО «ЕЭС России» выглядят чрезвычайно привлекательно для инвестирования. И он решил зафиксировать убыток по акциям “Мосэнерго”, а все оставшиеся деньги вложить в акции РАО «ЕЭС России», которые стоили в тот момент 2.80 рубля. Инвестиционный портфель на этот раз будет последовательно состоять из двух акций, а изменение его стоимости можно оценить из Табл. 3.

Табл. 3

Итого суммарный убыток от данных инвестиций составляет -6 004 рубля или около – 10 процентов за 2 года. Как видим, управление портфелем, если и не принесло положительных результатов как в Примере 1, но все же позволило нашему гипотетическому инвестору сократить свои потери от неудачного вложения денег. Возможно, что в данном случае дивиденды, выплаченные компаниями, уже могли покрыть и все убытки. Кроме того, возможно, покупка РАО ЕЭС имеет более дальние перспективы, с точки зрения нашего инвестора

и, вероятно, он будет продолжать держать акции и в течение следующего года. То есть, продажи акций РАО ЕЭС не произойдет и в портфеле инвестора, по-прежнему, будут оставаться эти акции, а их курсовая стоимость будет составлять текущую, незафиксированную прибыль (или убыток), которая из бумажной превращается в реальную лишь в момент продажи акций. Ведь акции тем и хороши, что они не изнашиваются со временем, но их стоимость зависит лишь от состояния дел их эмитента. И пока бизнес процветает, они будут увеличиваться в цене. Но в момент продажи происходит фиксация прибыли или убытков, которая уже необратима и неизменчива по своей сути. Это всегда стоит иметь в виду, задумываясь о покупке или продаже акций.

Проанализировав вышеприведённые примеры, можно сделать несколько важных выводов относительно инвестиций вообще и вложения личных средств, в частности.

Первое. Инвестиции дают хороший способ защитить свои средства от инфляции и получить неплохой доход.

Второе. Инвестиции не всегда приносят доход, но также бывают убыточными.

Третье. За инвестициями необходимо следить, чтобы учитывать изменения в циклах деловой активности, как единичных предприятий, так и экономики в целом, а, следовательно, инвестициями необходимо управлять.

Четвертое следствие уже не так очевидно следует из описанных примеров, но для того чтобы акции имели цену, необходим развитый фондовый рынок, обеспечивающий свободный и безусловный доступ на него любой категории инвесторов.

И, наконец, Пятым выводом может быть соображение, что для осуществления инвестиций и управления портфелем необходим некоторый запас базовых знаний, позволяющий инвесторам и вообще деловым людям, разговаривать на одном языке и понимать друг друга. Пополнению этого запаса знаний и посвящено дальнейшее изложение.

Существует одна вещь, которая есть у детей, и которой нет у взрослых. Это очень важная вещь, обычно, не замечаемая нами. И независимо от того насколько богат взрослый человек, он не может приобрести этого ни на йоту больше, чем у него уже есть. Можно спросить, что это такое? Это время.

Если вы ничего не слышали об инвестициях, когда были ребенком, вы потеряли восхитительную возможность, которая уже больше никогда не представиться. Давайте посмотрим.

Вообразим 35-летнего Петра. Если Петр однажды инвестирует $100 и забудет о них, они начнут «расти» т. е. прирастать процентами. Насколько быстро? Давайте возьмем несколько разных процентных ставок. 5 % за год он может получить в западном банке, 10 % в год он может получить в российском банке, 20 % в год он сможет получить на фондовом рынке, если его инвестиции будут вести себя немного лучше, чем рынок в среднем. (Этого можно добиться, например, с помощью специальных консультаций, чтения умных книг или посещения обучающих семинаров).

Табл. 4 показывает, что если он в 35 лет инвестирует $100 долларов разумным образом, то к 60-ти годам эти деньги превратятся в девять с половиной тысяч. Не так уж много, верно?

Табл. 4

А теперь предположим, что Кате 15 лет и она проделывает все те же действия. Эти деньги также будут расти, и, причем будут продолжать это делать после 25 лет, показанных в Табл. 4 потому, что в этом случае Катя имеет куда больше времени. Когда Петру будет 60 лет, Кате будет лишь 40, и возможно, её деньги будут расти ещё 20–25 лет, как показано в Табл. 5

Табл. 5

Посмотрим, что же случилось с той сотней долларов, которые росли при ставке 20 % годовых в течение 50 лет. Сотня превратилась почти в миллион долларов! И единственная разница между нами, взрослыми, и детьми есть ВРЕМЯ. Воистину прав был известный ювелир и часовой мастер Павел Буре, любивший говаривать: «Время, которое у вас есть, это деньги, которых у вас нет». И это только лишь самый общий пример.

Действительно, ведь за всю жизнь человек может инвестировать значительно больше, чем сотня долларов и с большим успехом. Математически говоря, когда вы оставляете деньги, расти год за годом, то более значительные изменения наступят, через больший промежуток времени. То есть можно сильно воодушевиться от цифр, приведённых в, Табл. 5, но следует помнить, что мы говорим о многих годах. Вы или ваш ребёнок определённо можете стать миллионером, но это не произойдет на следующий день.

Таким образом, вы можете оказать неоценимую услугу своему ребёнку, познакомив его с инвестиционной деятельностью, когда он ещё молод. Имея в распоряжении больше времени, он сможет получить огромные преимущества от магии накапливающегося роста. Наши дети никогда не будут иметь столько же времени для роста их денег, сколько они имеют сейчас. Поэтому им надо помочь начать обучаться инвестированию и думать об инвестициях. Возможно, тогда они смогут оплатить уже своё обучение самостоятельно. Понятно, что прогнозировать что-либо на 50 лет вперед не возьмется ни один здравомыслящий человек и примеры, приведенные в таблицах выше весьма условны, хотя и вполне вероятны, но закладывать фундамент на будущее все же надо и, возможно, сведения, приводимые в данной книге, смогут пригодиться.

Определение акций и других ценных бумаг

Экономическая теория делит весь товарный мир на две группы: собственно Товары (материальные блага, услуги) и Деньги. В свою очередь, деньги могут быть просто деньгами и КАПИТАЛОМ, т. е. деньгами, которые приносят новые деньги. В отношениях, которые складываются на товарном рынке, всегда существует потребность передачи денег и товаров от одного участника рынка другому. Эти отношения определенным образом фиксируются, оформляются и закрепляются.

В смысле вышесказанного ценная бумага – это такая форма фиксации рыночных отношений между участниками рынка, которая также и сама является объектом этих отношений. То есть заключение сделки или какого-либо соглашения между его участниками состоит в передаче или купле-продаже ценной бумаги в обмен на деньги или на товар.

Однако, ценная бумага – это не деньги и не материальный товар. Ее ценность состоит в правах, которые она дает своему владельцу. Последний обменивает свой товар или свои деньги на ценную бумагу только в том случае, если он уверен, что эта бумага ничуть не хуже, а даже лучше (во всяком случае – удобнее), чем сами деньги или товар. Поскольку и деньги, и товар в современных условиях суть разные формы существования капитала, то экономическое определение ценной бумаги можно выразить следующим образом:

Ценная бумага – это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы в форме ценной бумаги. Кроме этого, ценная бумага – это особый товар, который обращается на особом, своем собственном рынке – рынке ценных бумаг, но не имеет ни вещественной, ни денежной потребительной стоимости, т. е. не является ни физическим товаром, ни услугой.

Ценная бумага выполняет ряд общественно значимых функций:

– перераспределяет денежные средства (капиталы) между: отраслями и сферами экономики; территориями и странами; группами и слоями населения; населением и сферами экономики; населением и государством и т. п.;

– предоставляет определенные дополнительные права ее владельцам, помимо права на капитал. Например, право на участие в управлении, право на соответствующую информацию, право на первоочередность в определенных ситуациях и т. д.

– обеспечивает получение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала и т. п.

Как любая экономическая категория, ценная бумага имеет соответствующие характеристики: временные, пространственные, рыночные. Рыночные характеристики включают: форму владения, выпуска, характер обращаемости и степень риска вложений в данную ценную бумагу, форму выплаты дохода и др.

Кроме того, ценная бумага обладает рядом свойств, которые сближают ее с деньгами. Ее главное свойство – это возможность обмена на деньги в различных формах (путем погашения, купли-продажи, переуступки и т. д.). Она может использоваться в расчетах, быть предметом залога, храниться в течение ряда лет или бессрочно, передаваться по наследству, служить подарком и т. д. Присутствующие на Российском рынке ценные бумаги показаны в таблице.

По форме выпуска ценные бумаги делятся на:

документарные (выпускаемые в бумажной форме) ценные бумаги и бездокументарные или безбумажные ценные бумаги;

именные ценные бумаги (имя владельца которой фиксируется на бланке ценной бумаги и (или) в ее реестре собственников) и предъявительские[5] ценные бумаги (имя владельца которой не фиксируется на ней самой, а ее обращение не требует ни какой регистрации);

ордерные ценные бумаги (сочетающие черты именных и предъявительских ценных бумаг).

Существующие в современной мировой практике ценные бумаги делятся на два больших класса:

основные ценные бумаги;

производные ценные бумаги или деривативы.

Основные ценные бумаги – это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др. Основные ценные бумаги, в свою очередь, можно разбить на две подгруппы: первичные и вторичные ценные бумаги.

Первичные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги. Это, например, акции, облигации, векселя, закладные и др.

Вторичные ценные бумаги – это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг; это ценные бумаги на сами ценные бумаги: варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.

Производная ценная бумага или дериватив – это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива. К производным ценным бумагам относятся: фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.) и свободно обращающиеся опционы.

Рассмотрение более подробной классификации ценных бумаг автор не считает необходимым в рамках данной книги, т. к. ценные бумаги, которые нас интересует в дальнейшем – это акции и опционы. В мировой практике акцией называется вид ценной бумаги, закрепляющий право владельца на единичный вклад в уставный капитал акционерного общества с вытекающими из этого правами. Опционом называется вид производной ценной бумаги, дающий право купить или продать данную акцию по заранее оговоренной цене. (Подробнее опционы будут описаны в третьей части книги). В Приложении приведены определения, которые дал российский законодатель для вышеизложенных терминов в рамках Федерального закона.

Акции делятся на обыкновенные и привилегированные. В основном современные корпорации используют обыкновенные акции. Название «обыкновенные» связано с тем, что эти акции обладают обыкновенными правами при распределении прибыли, при участии в управлении и при распределении имущества в случае банкротства. Привилегированные акции имеют преимущества в распределении чистой прибыли и в случае ликвидации корпорации, но обычно лишены права участия в управлении (права голоса).

Понятие номинальной стоимости (par value) в настоящее время относится, в основном, к долговым ценным бумагам (облигациям, векселям и т. п.). Корпорация принимает самостоятельное решение об установлении или не установлении номинала. В настоящее время у акций многих крупных западных корпораций нет номинала. У Российских акций номинал существует, но не имеет никакого экономического значения.

В зависимости от устава акционеры могут иметь (или не иметь) преимущественные права – права на первоочередную покупку акций нового выпуска. Преимущественными правами не могут обладать владельцы не голосующих акций, имеющих привилегии по отношению к активам корпорации (т. е. владельцы привилегированных акций).

Для реализации преимущественных прав акционерам рассылаются специальные документы – "райты", т. е. подписные права. Это вторичная ценная бумага, дающая ее владельцу право купить акцию данного эмитента по фиксированной цене. Как правило, цена, указанная в райте, ниже рыночной, и, таким образом, этот документ приобретает самостоятельную стоимость, определяемую как разность между двумя этими ценами. Если акционер не намерен воспользоваться своим правом, он может продать свой райт. Райты могут быть именными и предъявительскими.

К инструментам, близким к райтам, относятся варранты – документы, тоже дающие право их держателю приобрести акции данного эмитента по фиксированной цене в течение определенного периода времени. Как правило (но необязательно), варранты выпускаются вместе с облигациями, чтобы сделать выпуск более привлекательным. В отличие от райтов появление варрантов никак не связано с преимущественными правами. Кроме того, райт – инструмент краткосрочный (обычно срок его действия составляет 3 недели), а варрант – долгосрочный (выпускается обычно на 3 года – 5 лет, но иногда на срок до 20 лет). Корпорация может иметь несколько выпусков варрантов, но лишь 1 выпуск райтов. Варранты – только именные ценные бумаги.

Корпорации могут покупать собственные акции. Дальнейшие действия тоже зависят от устава или регламента. Выкупленные акции находятся на балансе корпорации и носят название казначейских – они не обладают правом голоса или преимущественными правами на приобретение акций нового выпуска и не участвуют в распределении дивидендов или разделе имущества в случае ликвидации корпорации. Корпорации приобретают собственные акции, преследуя следующие цели:

выполнение обязательств по выплате своим работникам вознаграждения в форме акций или в случае слияний;

увеличение прибыли в расчете на акцию за счет уменьшения количества выпущенных акций;

предотвращение попытки поглощения корпорации или уменьшение числа акционеров;

поддержка рынка собственных акций;

облегчение процесса выкупа корпорации управляющими.

Естественно, у акционеров есть права на получение части чистой прибыли (дивидендов) и имущества корпорации в случае ее ликвидации. Дивиденды рекомендует совет директоров на общем собрании акционеров, а оно их утверждает. Выплата дивидендов по акциям не допускается, если не удовлетворены обязательства перед кредиторами и имеются убытки (или если выплата дивидендов приведет к убыткам). Как правило, предварительные дивиденды выплачиваются 1 раз в квартал, (окончательный дивиденд объявляется по итогам года).

Обыкновенные акции могут выпускаться с правом и без права голоса. Акции различных классов могут иметь различное количество прав (в том числе прав голоса). Право голоса имеют акционеры, состоявшие в реестре акционеров на дату учета (дата закрытия (отсечения) реестра), установленную регламентом. Со списком акционеров, составленном в алфавитном порядке, имеет право ознакомиться любой акционер или его представитель, владеющий более чем 1 % голосующих акций. При отказе корпорации представить список акционер вправе потребовать этого через суд.

Акционер может голосовать лично или по доверенности. Привилегированные акции, как правило, не дают права голоса, но обладают привилегиями в отношении активов и распределения прибыли. Ставка дивиденда по привилегированным акциям фиксированная, однако, теоретически совет директоров может принять решение не выплачивать дивиденды по привилегированным акциям даже при наличии чистой прибыли. Привилегированные акции могут быть кумулятивными и некумулятивными. Дивиденды, не выплаченные в данном году по кумулятивным привилегированным акциям, не пропадают, а подлежат выплате в будущем году.

Существует и более подробная классификация акций, их терминология и законодательная база, останавливаться на которых мы не будем, порекомендовав специальную литературу [8,10,11], но перейдем к описанию структуры самого фондового рынка, на котором акции свободно обращаются, т. е. меняют своих владельцев.

Описание фондового рынка России