Когда трейдеры действуют рационально, рынок становится эффективным и оставляет мало возможностей для стабильного получения прибыли, однако участники рынка то и дело совершают нелогичные поступки, принимая решения под действием эмоций. Пожалуй, самым ярким свидетельством иррациональности участников рыка является многочисленность сторонников поведенческих финансов. Поведенческие финансы, которые видят в решениях трейдеров и инвесторов эмоциональную подоплеку, диаметрально противоположны теории случайного поведения рынка и гипотезе эффективного рынка, исходящих из того, что все рыночные игроки действуют рационально1.

Рост популярности поведенческих финансов в научном сообществе2 в последнее время лишь подтверждает то, что техническим аналитикам известно уже более 100 лет: участники рынка действуют иррационально, и именно их эмоциональное поведение приводит к стабильному распределению цен в соответствии с кривой Парето3. Такое распределение характеризуется более высокой склонностью к возврату к среднему по сравнению с нормальным распределением – технические аналитики используют это в стратегиях возврата к среднему, например на основе индекса относительной силы Уайлдера, – и тяжелыми хвостами, называемыми иначе трендами, что используется в стратегиях следования за трендом, например на основе скользящих средних4.

Хотя именно иррациональность рынков делает технический анализ работоспособным, она несет с собой и наибольшую опасность для механической торговой системы. Трейдеру приходится привыкать к неестественному и неудобному для себя поведению, чтобы стабильно генерировать прибыль. В этом и заключается трудность использования механических торговых систем. Дисциплина и средства управления денежными средствами заставляют трейдера действовать как машина. Он должен умерить свою эмоциональность – свести к минимуму азарт и волнение, те самые жизнеутверждающие проявления, к которым стремятся все люди. Звучит занудно по той простой причине, что при правильной реализации это и должно быть занудным. В определенной мере как раз отсутствие волнения делает успех в использовании механических торговых системы таким труднодостижимым. Вместе с тем проблемы есть у любого способа торговли, включая механический. Самым креативным аспектом механической торговли является процесс создания системы и ее совершенствования. Помимо прочего в последующих главах мы рассмотрим управление размером позиции и творческую сторону этого процесса.

Таким образом, наибольшей трудностью торговли на основе технического анализа является не выбор успешной стратегии, а скорее неспособность людей воспринимать сигналы, генерируемые торговой системой. Даже если трейдер научится делать неестественные, неудобные для него вещи в ответ на сигналы, запрещающие вхождение в сделку, битва за выработку самообладания только начинается; способность выходить из сделок – с прибылью или с убытком – по сигналам механической торговой системы является самым главным препятствием на его пути.

Успешная торговля требует отказа от многих старых психологических моделей поведения. Наш жизненный опыт до соприкосновения со сферой торговли в значительной мере связан с попытками избежать неприятностей, ошибок, несовершенства и неопределенности, а также с поиском удовольствий, положительных эмоций, одобрения и совершенства. Усвоенные ранее психологические модели заставляют нас искать «идеальную» точку входа, что зачастую означает отказ от входа при установленном уровне, если обнаруживаются несовершенства, или неспособность выполнить ордера входа из-за желания дождаться неуловимой «идеальной» цены входа5.

На деле успешные уровни входа нередко не имеют никакого отношения к понятию «идеальной» цены. Поскольку «идеальный» вход ассоциируется с покупкой на минимуме или с короткой продажей на рыночном максимуме, он автоматически исключает участие в любом явном тренде, которое предполагает вход по предыдущим максимумам или минимумам. Как уже говорилось, системы следования за трендом прибыльны именно потому, что они обеспечивают участие в тяжелых хвостах распределения рыночных цен.

Подавляющее большинство начинающих технических аналитиков практически полностью замыкаются на инструментах, помогающих входить в сделки, по изложенным выше причинам. Недостаточное внимание к выходу из позиций с прибылью или с убытком делает успех в торговле почти недостижимым. Поведенческие финансы предполагают, что одной из причин отсутствия успешных стратегий выхода является иррациональная концентрация на цене входа6. Она приводит к преждевременному выходу из прибыльных сделок. Мы склонны видеть в нашей цене входа комфортный, «реалистичный» уровень – разве мы, в конце концов, не вошли в сделку по этой цене? Концентрация на цене входа дает нам ощущение комфорта, поскольку мы получаем количественный, известный ориентир. По мере накопления прибыли и отдаления от комфортной точки отсчета страх перед разворотом становится все сильнее, а наша уверенность неизбежно исчезает. В результате иррациональный страх упустить небольшую прибыль и получить убыток не дает нам реализовать более значительную прибыль.

Эта же самая концентрация на уровнях входа дает нам ложное ощущение безопасности, когда сделки начинают терять свою ценность. Мы напоминаем себе, что наши уровни входа были достигнуты совсем недавно, и, следовательно, возврат к ним высоко вероятен. Иррациональная концентрация на нашей психологической точке отсчета рождает необоснованное чувство уверенности и позволяет убыткам увеличиться с приемлемого уровня до катастрофического.

Психологическая база «естественной» и «комфортной» торговли – с использованием уровней входа в качестве ориентира – ведет к незначительным прибылям и крупным убыткам. Для успеха в торговле необходимо отказаться от «естественной» психологической базы и научиться считать «комфортным» неизвестное будущее, а не традиционную цену входа. При перепрограммировании самого себя и выработке привычки находить «комфорт» в неизвестном и неопределенном будущем полезно помнить, что уровень входа имеет значение только для вас и что чувство дискомфорта, вызываемое переходом рынка в неизвестное состояние, абсолютно субъективно и иллюзорно.

В целом использование своей входной цены в качестве ориентира заставляет нас чувствовать страх, когда необходима максимальная уверенность – когда рынок подтверждает нашу правоту, увеличивая нереализованную прибыль, – и дает ложное чувство безопасности, когда требуется предельная осторожность. В результате мы сокращаем прибыль и позволяем расти убыткам, т. е. делаем вещи прямо противоположные успешной торговле на трендах. В настоящей книге рассмотрены разнообразные психологические и механические методы, позволяющие заменить деструктивные поведенческие стереотипы такими моделями, которые нацелены на успех и формирование более гармоничных взглядов на жизнь в целом.

Как будет показано в последующих главах, технический анализ можно использовать для создания двух типов механических торговых систем: систем на основе ценовых диапазонов и систем на основе индикаторов. Успешные торговые системы можно строить на основе обоих типов триггеров, поскольку они ориентированы на использование повторяющихся психологических ситуаций на рынке.

Чтобы понять, почему технический анализ работает с точки зрения рыночной психологии, посмотрим на рынок фьючерсов на мазут, которые начали торговаться на Nymex в конце 1970-х гг.

В конце 1970-х и начале 1980-х гг. на рынке энергоносителей цены демонстрировали сильный восходящий тренд. Летом 1979 г. фьючерсы на мазут протестировали уровень $1,05 за галлон и быстро вернулись к уровню $0,72 за галлон. Неспособность цен подняться выше $1,05 позволило характеризовать этот показатель как уровень сопротивления, или уровень, на котором цены теряют импульс роста.

На протяжении следующих лет рынок вновь и вновь тестировал уровень сопротивления в $1,05 за галлон, и каждый раз этот уровень действовал как некий потолок, не позволяя ценам подниматься выше. Точнее говоря, уровень сопротивления в $1,05 тестировался в 1981, 1982 и 1984 гг., но так и не был преодолен (рис. 1.2).

^{Рис. 1.2. Фьючерсы Nymex на мазут на ближайший месяц демонстрируют горизонтальный уровень сопротивления в $1,05 за галлон © 2004 CQG, Inc.}

С точки зрения рыночной психологии уровень $1,05 за галлон представляет собой важный индикатор сопротивления и ценовой триггер. Рассмотрим значение ценового уровня $1,05 для разных рыночных игроков. Для начала возьмем трейдеров, которые купили по $1,05 в расчете на продолжение тренда. Вместо того чтобы принять небольшой убыток в момент перехода от подъема к коррекции, некоторые из них фактически дождались, пока цена не упадет до $0,72 за галлон. Когда рынок опять приблизился к $1,05, их отчаяние сменилось надеждой, и они не упустили возможности закрыть свои позиции без убытка путем офсетных сделок (см. в главе 3 раздел «Обрезание хвостов распределения в торговой системе»).

Те, кто продал вблизи уровня $1,05, очевидно лучше знали рынок, и, скорее всего, они в большинстве своем реализовали значительную прибыль, покрыв короткие позиции по более низким ценам. При следующем приближении рынка к отметке $1,05 они еще более агрессивно повторили то, что оказалось успешным в прошлом, поскольку область $1,05 представлялась теперь как возможность торговли с низким риском/высоким вознаграждением. (Эти трейдеры могли открыть короткие позиции при $1,05; разместить ордер «стоп-лосс» при $1,06 и лимитный ордер для закрытия позиции при цене чуть выше $0,72.)

Рассмотрим теперь нерешительных трейдеров с чувством сожаления/раскаяния (см. в главе 3 раздел «Обрезание хвостов распределения в торговой системе»). Это игроки, которые предвидели конец бычьего тренда, однако не смогли продать по $1,05. При отходе рынка от уровня в $1,05 они сокрушались, но боялись, что продажа после снижения будет слишком рискованной и недостаточно выгодной. Возврат к $1,05 дал им уверенность, поскольку теперь у них появилась возможность «продать на максимуме», иными словами то, на что они первоначально и рассчитывали. Шансы на то, что они продадут в этот раз, намного выше – ведь максимум теперь связывается с ясно определенным ценовым уровнем, а не с туманным ощущением «переоцененности» рынка. (Обратите внимание на то, что те же самые психологические факторы – синдром безубыточности, стратегия сожаления/раскаяния – применимы и к уровням поддержки при нисходящем тренде.)

Наконец, что случится, если стремление купить станет достаточно сильным, чтобы перекрыть предложения на продажу со стороны всех трех перечисленных групп трейдеров? В этом случае рыночная психология, связанная с триггером $1,05, изменится на противоположную из-за поиска путей безубыточного выхода из коротких позиций с нереализованными убытками. В результате, когда рынок поднимется выше старого уровня сопротивления в $1,05, а затем вновь протестирует этот ценовой уровень, бывшие продавцы начнут открывать длинные позиции для покрытия своих коротких позиций, и это не даст рынку опуститься ниже. Именно по этой причине старый уровень сопротивления после пробоя становится новым уровнем поддержки, а старый уровень поддержки превращается в новый уровень сопротивления.

Другим образчиком рыночной психологии, связанной с ценовыми триггерами, являются временные развороты трендов в пределах более масштабной господствующей рыночной тенденции.

Такие небольшие движения рынка в обратном направлении называют коррекцией, частичным возвратом или откатом и отсчитывают от самого низкого минимума предыдущего тренда до самого высокого максимума последнего тренда на растущем рынке, или от самого высокого максимума предыдущего тренда до самого низкого минимума последнего тренда на падающем рынке. По резкости или мягкости коррекций можно судить о силе или слабости господствующего рыночного тренда.

В основе коррекций рынка лежит следующая психология. Хеджеры и краткосрочные трейдеры, торгующие против тренда, открывают контртрендовые позиции в логически обоснованных ценовых областях, которые нередко являются долгосрочными уровнями поддержки или сопротивления, как отмечалось выше. (Трейдеры, следующие за трендом, также могут выходить с прибылью на этих логических ценовых уровнях.) Когда рынок откатывается от максимумов или минимумов, среднесрочные и краткосрочные трейдеры, следующие за трендом, фиксируют прибыли, ускоряя коррекцию. При этом масла в огонь добавляет откат от последних максимумов или минимумов, сопровождаемый «вытеснением с рынка» владельцев слабых или недавно открытых длинных или коротких позиций, т. е. тех, кто не имеет достаточного капитала или очень чувствителен к просадке по средствам.

^{Рис. 1.3. График месячного движения S&P с откатами © 2004 CQG, Inc.}

Коррекционные движения рынка достигают кульминации на ключевых уровнях возврата – 38, 50 или 62 %, – из-за того, что трейдеры, торгующие против тренда, фиксируют прибыли, а те, кто следует за трендом, т. е. хеджеры и долгосрочные спекулянты, нередко увеличивают существующие позиции.

Наиболее известным примером отката от господствующего рыночного тренда является крах 1987 г. От самого низкого минимума S&P 500 в 1982 г., равного 101,44, до максимума 1987 г., составившего 337,89, рынок продемонстрировал рост на 236,45 пунктов. Разделив это ценовое движение пополам (на 50 %), мы получим S&P 500, равный 118,23 пункта. Прибавление 118,23 к минимуму 1982 г., равному 101,44, дает нам 219,67. На деле минимум так называемого краха 1987 г. составил 216,47, т. е. чуть ниже уровня 50 %-ной коррекции предыдущего повышательного тренда (рис. 1.3). Таким образом, я утверждаю, что так называемый крах представлял собою всего лишь откат бычьего рынка. Этот пример наглядно демонстрирует эмоциональный накал, которым могут сопровождаться значительные коррекции.

Триггеры на основе индикаторов – это такие события, как достижение ценой уровня чуть выше или ниже скользящей средней или пересечение линии осциллятора выше или ниже значимого уровня11. Поскольку значимость триггера прямо пропорциональна тому вниманию, которое участники рынка уделяют индикатору, чем больше концентрация на индикаторе, тем выше вероятность его влияния на последующие изменения цен. Именно по этой причине критики технического анализа видят в нем самореализующееся предсказание. Хотя я согласен с тем, что триггеры на основе индикаторов нередко действуют как самореализующиеся предсказания, на мой взгляд, это ни в коей мере не отрицает их полезность. Индикаторы служат своего рода эмоциональными барометрами: тот факт, что популярные триггеры на основе индикаторов настраивают рыночных игроков на определенный лад (страх, жадность и капитуляцию), превращает их в неоценимый инструмент прогнозирования ценовых трендов.

Как уже говорилось в главе 1, существуют две категории математических технических индикаторов – те, что традиционно используют свойство рынка возвращаться к среднему, например осцилляторы, и те, что основаны на тенденциях в ценовых движениях, например скользящие средние. Хотя многочисленные книги по техническому анализу рассматривают эти индикаторы так, словно они работают исключительно либо в условиях следования за трендом, либо в условиях возврата к среднему, я постараюсь показать, как успешно использовать их в любой сфере.

Я уже говорил о некоторых психологических аспектах успешного применения индикаторов следования за трендом при рассмотрении основных моментов поведенческих финансов. В главе 1 было показано, что чрезмерное внимание к ценовым ориентирам ведет к низким прибылям и крупным убыткам. Если предположить, что у большинства рыночных игроков отсутствует психологическая устойчивость, необходимая для получения максимальной прибыли и быстрого фиксирования убытков, то для успеха трейдерам не грех использовать индикаторы следования за трендом, которые гарантированно повышают способность достигать целевых уровней прибылей и убытков. В результате такие трейдеры нередко оказываются на противоположной стороне рынка по сравнению с их менее удачливыми коллегами. Тема достижения успеха на фоне систематической торговли неудачниками в противоположном направлении (покупки, когда индикатор дает сигнал на продажу, и наоборот) постоянно поднимается в этой книге.

Тот факт, что успешные трейдеры на тренде одновременно используют индикаторы следования за трендом и действуют против массовой психологии, развеивает еще один миф технического анализа о том, что следование за трендом и действия вопреки общим настроениям взаимно исключают друг друга. На практике противоположное мнение нередко является олицетворением торговли на тренде.

Один из самых известных примеров следования за трендом вопреки общепринятому мнению относится к ноябрю 1982 г., когда индекс DJIA впервые в истории перевалил за 1067,2. Трейдеры, покупавшие на этом уровне, покупали на новом максимуме, что полностью противоречит общепринятой мудрости, говорящей о том, что нужно покупать на минимуме, а продавать на максимуме. Рыночные игроки, полностью сфокусированные на ценовых ориентирах, должны были чувствовать себя комфортно, продавая на этих исторически «неустойчивых» ценовых уровнях. Таким образом, настоящими «идущими против» были те, кто следовал за трендом и покупал вместо продажи на «максимумах». (Реального максимума рынок достиг только 14 января 2000 г., когда DJIA составил 11 750.)

Используя скользящие средние и другие индикаторы следования за трендом, трейдеры стараются подстроиться под рыночную оценку истинной стоимости активов.

Эти индикаторы, в свою очередь, помогают им побороть психологический соблазн торговли в противоположном направлении на уровнях, которые кажутся историческими максимумами или минимумами. Успех индикаторов следования за трендом лишний раз показывает, как рынок вознаграждает тех, кто научился делать неестественные и неудобные вещи, и наказывает тех, кто стремится к определенности, надежности и безопасности.

Успешные индикаторы следования за трендом не только вынуждают трейдеров отказаться от попыток купить ни минимуме и продать на максимуме, они перепрограммируют их, заставляют оторваться от деструктивных ценовых ориентиров и покупать на предыдущих максимумах и продавать на предыдущих минимумах.

Если следование за трендом является такой успешной методологией, то почему приносят стабильную прибыль индикаторы, основанные на прямо противоположной философии? Дело в том, что индикаторы возврата к среднему, в частности RSI, используют склонность рынка переоценивать себя.

В моменты когда тренд является зрелым и приближается к точке разворота или находится в начальной стадии формирования и с помощью коррекций устраняет временную перекупленность или перепроданность, рынок необычайно легко лишает денег не слишком опытных участников, играя на их жадности, нетерпеливости и самодовольстве.

Представьте себе спекулянтов, которые рано распознают повышательное движение рынка, но из-за страха убытка не решаются покупать. По мере созревания тренда их волнение и сожаление крепнут одновременно с ростом размера неполученной прибыли до тех пор, пока они, наконец, не уступают и не покупают по любой цене, чтобы не упустить такой случающийся раз в жизни тренд. Поскольку процесс принятия окончательного торгового решения у них является чисто эмоциональным и совершенно не учитывает аспекты, связанные с управлением ценовым риском, при неизбежном откате рынка или изменении тренда жадность и истерия быстро приводят к панике и капитуляции.

Хотя такие индикаторы возврата к среднему, как осцилляторы, в определенной мере характеризуют количественно подобные нестабильные уровни рыночной эмоциональности, они не способны делать это так же систематически, как опытные трейдеры, чувствующие рыночную психологию. Так, некоторые трейдеры в торговом зале настолько хорошо чувствуют характер потока проходящих через них ордеров, что улавливают нарастание эмоций еще до того, как они отразятся в технических индикаторах1.

Простые скользящие средние и популярные альтернативы В главе 1 мы рассмотрели два триггера на основе индикаторов, которые также выполняют роль механических торговых систем: одна скользящая средняя и две пересекающиеся скользящие средние. Вариации индикаторов на основе скользящих средних настолько многочисленны, что только им можно посвятить целую книгу. Здесь, однако, я остановлюсь лишь на наиболее значимых, с моей точки зрения, альтернативах простой скользящей средней.

Как уже отмечалось в главе 1, простые скользящие средние являются самыми популярным и легко рассчитываемым инструментом, поскольку они предполагают присвоение одинакового веса всем результатам наблюдений в совокупности данных. Именно равновзвешенность всех наблюдений заставляет технических аналитиков искать альтернативы простой скользящей средней.

Проблема использования скользящей средней, в которой всем результатам наблюдений присваиваются равные веса, заключается в том, что в случае долгосрочной кривой, скажем 200-дневной скользящей средней, отставание индикатора приводит к запаздыванию отклика на изменение тренда. Понятно, что увеличение времени отклика на изменение тренда может снижать вознаграждение и повышать риск. Одним из решений проблемы запаздывания простой скользящей средней является присвоение более высокого веса последнему ценовому движению. Линейное взвешивание и экспоненциальное сглаживание скользящих средних решают проблему равновзвешенности путем присвоения более высоких весов последним наблюдениям2.

Альтернативой взвешиваемой скользящей средней является объемо-зависимая скользящая средняя. При построении таких кривых исходят из того, что направленное движение, сопровождающееся высоким или незначительным объемом сделок, нередко характеризует силу тренда лучше, чем любая временная модель на основе взвешивания.

Другая проблема скользящих средних заключается в выборе продолжительности периода. Чем меньше совокупность данных, например 7-дневная скользящая средняя, тем быстрее индикатор генерирует сигналы и тем меньше запаздывание. Однако небольшая совокупность данных чаще выдает ложные сигналы следования за трендом в условиях боковой консолидации рынка. Как уже говорилось, более значительные совокупности данных, например 200-дневные скользящие средние, генерируют более надежные сигналы входа, однако эти сигналы связаны с более низким вознаграждением и более высоким риском. Перри Кауфман, автор множества книг по техническому анализу, пытается решить проблему выбора продолжительности периода с помощью адаптивной скользящей средней. Такая скользящая средняя, учитывающая рыночную волатильность, изменяется медленнее в периоды низкой волатильности (т. е. в периоды боковой консолидации) и быстрее в условиях высокой волатильности, или формирования тренда3.

Устранение ложных сигналов и улучшение соотношения «риск/вознаграждение» При создании систем, как и в жизни вообще, главное – компромисс. При работе со скользящими средними необходимо найти компромисс между скоростью отклика на изменения тренда и приемлемым количеством ложных сигналов.

В число других решений этой проблемы, помимо использования более кратко– и долгосрочных скользящих средних, взвешенных и адаптивных скользящих средних, входит наложение второго условия на индикатор, которое должно подтверждать действительные сигналы и отфильтровывать ложные прорывы. (Ложные прорывы еще называют «пилой», поскольку трейдеры, покупающие или продающие на таких сигналах, получают убыток за убытком до тех пор, пока на рынке не установится устойчивый тренд.) Хотя такие подтверждающие модели существуют только в воображении технических аналитиков, перечислим их основные типы:

• временные модели, такие как периоды выжидания при «пилообразных движениях» и модификация временных горизонтов;

• величина прорыва за скользящую среднюю;

• введение второго индикатора или ценового триггера, такого как быстрое достижение новых максимумов или минимумов или пересечение нулевого уровня 10-периодным индикатором импульса.

Подтверждающие временные модели Идея периода выжидания при «пилообразных движениях» довольно проста. Вместо входа при достижении триггером заданного уровня выше или ниже скользящей средней (рис. 2.1) требуется, чтобы рынок не только поднялся выше скользящей средней, но делал это на протяжении определенного числа последовательных периодов (рис. 2.2)4. Обратите внимание: результаты торговли, приведенные в этой главе, просто иллюстрируют различные стратегии. При сравнении торговых систем в последующих главах мы будем анализировать классы активов с низкой и отрицательной корреляцией для обеспечения надежности каждой из них.

^{Рис. 2.1. Спот-курс британский фунт / американский доллар с 26-дневной скользящей средней в качестве триггера, результаты торговли приведены внизу}

^{Примечание: из результатов сделок вычтена цена проскальзывания и комиссия в размере $100. © 2004 CQG, Inc.}

^{Рис. 2.2. Курс фунт / доллар с трехдневным периодом выжидания при «пилообразных движениях» в торговой системе на основе 26-дневной скользящей средней. Представлены данные с 31 декабря 1997 г. по 31 декабря 2003 г.}

^{Примечание: из результатов сделок вычтена цена проскальзывания и комиссия в размере $100. © 2004 CQG, Inc.}

Другим подходом является модификация временнoго горизонта скользящей средней с 30 дней до 30 минут. Основанием для изменения периода скользящих средних является предположение, что на трендовом рынке прибыльны более долгосрочные скользящие средние. Краткосрочные скользящие средние более успешны при боковом движении рынка, поскольку 30– или 60-минутные столбиковые графики с большей вероятностью улавливают краткосрочные тренды в пределах более долгосрочного торгового диапазона (рис. 2.3 и 2.4)5.

^{Рис. 2.3. Февральские 2004 г. фьючерсы Nymex на сырую нефть и пересекающиеся 9– и 26-дневные скользящие средние. Представлены данные с 31 декабря 1997 г. по 31 декабря 2003 г.}

^{Примечание: из результатов сделок вычтена цена проскальзывания и комиссия в размере $100. © 2004 CQG, Inc.}

^{Рис. 2.4. Февральские 2004 г. фьючерсы Nymex на сырую нефть с использованием 60-минутного столбикового графика и пересекающихся 9– и 26-дневных скользящих средних. Представлены данные с 31 декабря 1997 г. по 31 декабря 2003 г.}

^{Примечание: из результатов сделок вычтена цена проскальзывания и комиссия в размере $100. © 2004 CQG, Inc.}

При выборе более долго– или краткосрочных скользящих средних считается, что трейдер способен определить, в какой фазе находится рынок – в трендовой фазе или фазе возврата к среднему. Такая способность основывается либо на субъективном суждении трейдера, либо на использовании дополнительного математического технического индикатора, такого как волатильность или индекс среднего направления движения (ADX), который количественно характеризует склонность рынка к формированию тренда6.

Величина прорыва за скользящую среднюю Еще одним популярным методом фильтрации ложных сигналов, генерируемых скользящими средними, является задание необходимой величины прорыва за скользящую среднюю, так называемого конверта скользящей средней. Такие конверты формируются путем сдвигания скользящей средней вверх и вниз на определенный процент. Значимые торговые сигналы генерируются, когда рынок выходит за верхнюю или нижнюю границу конверта (рис. 2.5).

^{Рис. 2.5. Курс немецкая марка / евро / американский доллар с входом на уровне 2,5 %-ного конверта 21-дневной скользящей средней и выходом на уровне 21-дневной скользящей средней. Представлены данные с 31 декабря 1997 г. по 31 декабря 2003 г.}

^{Примечание: из результатов сделок вычтена цена проскальзывания и комиссия в размере $100. © 2004 CQG, Inc.}

Хотя конверты скользящих средних традиционно используются для отделения ложных сигналов следования за трендом, их можно также применять как контртрендовые индикаторы (рис. 2.6). Вопрос торговли против сигналов следования за трендом в целях использования склонности рынка к возврату к среднему мы будем поднимать постоянно. Простая торговля против конвертов скользящих средних позволяет получить сигналы на вход, однако ничего не говорит о выходе. Для превращения этого индикатора в полноценную торговую систему необходимо иметь два различных сигнала выхода. Прежде всего, нам нужно знать, когда следует выходить из сделки, если возврат к среднему происходит так, как предполагалось. Поскольку мы собираемся торговать против конвертов, очевидным ответом является выход либо на скользящей средней, либо при достижении определенного процента прибыли (например, 1 % от стоимости активов при входе)7. Другим, более важным моментом является обеспечение безопасного выхода, который исключает появление неограниченного риска в случае продолжения рыночного тренда. Безопасный стоп-уровень можно определить различными путями, например введением более широких конвертов скользящей средней или процента от стоимости контракта в момент открытия позиции.

^{Рис. 2.6. Спот S&P 500. 250 с торговлей против 2,5 %-ного конверта 21-дневной скользящей средней при целевой прибыли на уровне скользящей средней или 1 % от входа и защитным стоп-ордером на уровне 5 % от цены входа. Представлены данные с 31 декабря 1997 г. по 31 декабря 2003 г.}

^{Примечание: из результатов сделок вычтена цена проскальзывания и комиссия в размере $100. © 2004 CQG, Inc.}

Две и три пересекающиеся скользящие средние Мы уже говорили о торговых системах с двумя пересекающимися скользящими средними. Индикатор Ишимоку Кинко Хёо аналогичен традиционным пересекающимся скользящим средним с тем лишь отличием, что для скользящих средних заданы периоды 9 и 26. В индикатор Ишимоку встроен также период выжидания при «пилообразных движениях», поскольку для сигнала входа нужно не только, чтобы 9-дневная скользящая средняя пересекла 26-дневную, но чтобы 26-дневная скользящая средняя начала двигаться в направлении пересечения (сравните рис. 2.7 и 2.8).

^{Рис. 2.7. Февральские 2004 г. фьючерсы CME на живой скот с пересекающимися 9– и 26-дневными скользящими средними. Представлены данные с 31 декабря 1997 г. по 31 декабря 2003 г.}

^{Примечание: из результатов сделок вычтена цена проскальзывания и комиссия в размере $100. © 2004 CQG, Inc.}

^{Рис. 2.8. Февральские 2004 г. фьючерсы CME на живой скот с двумя скользящими средними Ишимоку. Представлены данные с 31 декабря 1997 г. по 31 декабря 2003 г.}

^{Примечание: из результатов сделок вычтена цена проскальзывания и комиссия в размере $100. © 2004 CQG, Inc.}

Джек Швагер, который много пишет на тему технического анализа, опираясь на эту идею следования за импульсом скользящей средней, рекомендует трейдерам увеличивать существующие позиции следования за трендом, когда рынок пробивает скользящую среднюю. Хотя такие пробои традиционно генерируют сигнал «стоп и разворот», Швагер утверждает, что, если пробой не подтверждается разворотом тренда скользящей средней, то он представляет собой точку низкорискованного входа для трейдера8.

Если не считать конвертов скользящих средних, то до настоящего момента наше изучение скользящих средних сводилось к торговым системам «стоп и разворот», которые при выходе из открытой позиции предполагают открытие противоположной позиции. В отличие от этого системы с тремя пересекающимися скользящими средними позволяют сохранить нейтральную позицию (рис. 2.9). Для входа в сделку необходимо, чтобы краткосрочная скользящая средняя находилась выше промежуточной скользящей средней, а промежуточная – выше долгосрочной. В тот момент, когда краткосрочная скользящая средняя оказывается между двумя другими скользящими средними, генерируется сигнал ликвидации открытых позиций, и нейтральная позиция сохраняется до тех пор, пока все три кривые не выстроятся соответствующим образом.

^{Рис. 2.9. Февральские 2004 г. фьючерсы CME на живой скот с пересекающимися 9-, 26– и 52-дневными скользящими средними. Представлены данные с 31 декабря 1997 г. по 31 декабря 2003 г.}

^{Примечание: из результатов сделок вычтена цена проскальзывания и комиссия в размере $100. © 2004 CQG, Inc.}

У индикатора Ишимоку также есть версия с тремя кривыми, где добавлена 52-периодная скользящая средняя. Как и в версии с двумя скользящими средними здесь предусмотрен период выжидания при «пилообразных движениях», обусловленный тем, что для входа в сделку требуется движение двух более долгосрочных скользящих средних в направлении пересечения.

Хотя на основе изучения отдельно взятого случая невозможно сделать определенное заключение, интересно отметить, что в обоих наших примерах результаты версий индикатора Ишимоку хуже, чем у традиционной скользящей средней и трех пересекающихся скользящих средних. Кроме того, обе версии систем с тремя скользящими средними дают более плохие результаты по сравнению с более простыми и надежными системами с двумя пересекающимися скользящими средними (сравните рис. 2.7–2.10). Мысль о том, что более простое лучше, постоянно подчеркивается в этой книге.

^{Рис. 2.10. Февральские 2004 г. фьючерсы CME на живой скот с тремя скользящими средними Ишимоку. Представлены данные с 31 декабря 1997 г. по 31 декабря 2003 г.}

^{Примечание: из результатов сделок вычтена цена проскальзывания и комиссия в размере $100. © 2004 CQG, Inc.}

Схождение/расхождение скользящих средних Разработанный Джеральдом Аппелем индикатор схождения/расхождения скользящих средних, более известный как MACD, широко применяется в качестве инструмента следования за трендом, минимизирующего количество ложных сигналов в торговом диапазоне. Линия MACD представляет собой численную разницу между краткосрочной, 13-периодной экспоненциальной скользящей средней, и долгосрочной, 26-периодной экспоненциальной скользящей средней. Третья экспоненциальная скользящая средняя, называемая сигнальной линией MACD, представляет собой 9-периодную экспоненциальную среднюю численной разницы между 13– и 26-периодными экспоненциальными скользящими средними. Индикатор MACD обычно используется как торговая система «стоп и разворот», в которой сигналы «стоп» и «разворот» генерируются, когда линия MACD пересекает сигнальную линию MACD (рис. 2.11).

^{Рис. 2.11. Июльские 2004 г. контракты CBOT на соевые бобы с пересекающимися линиями MACD. Представлены данные с 7 апреля 2003 г. по 15 апреля 2004 г.}

^{Примечание: из результатов сделок вычтена цена проскальзывания и комиссия в размере $100. © 2004 CQG, Inc.}

Индикатор направленного движения и индекс среднего направления движения Индикатор направленного движения (DMI) – это разработанный Уэллсом Уайлдером индикатор следования за трендом, который характеризует силу рынка и направление его движения. Вместо цены закрытия для каждого периода в качестве входной информации в DMI используется чистое направленное движение периода. Чистое направленное движение определяется как наибольшая часть ценового интервала текущего периода, лежащая за пределами ценового интервала предыдущего периода, и рассчитывается отдельно для положительного движения (+DI) и отрицательного движения (—DI)9.

Если +DI больше, чем – DI, то говорят о восходящем рыночном тренде; если – DI больше, чем +DI, то индикатор указывает на медвежий тренд. Поскольку направление движения рынка определяется тем, выше или ниже нуля находится значение DMI, мы получаем еще одну систему «стоп и разворот» (рис. 2.12).

^{Рис. 2.12. Мартовские 2004 г. контракты CBOT на казначейские облигации с дифференциалом между +DI и – DI в виде одной кривой и системой на основе DMI. Представлены данные с 31 декабря 2002 г. по 31 декабря 2003 г.}

^{Примечание: из результатов сделок вычтена цена проскальзывания и комиссия в размере $100. © 2004 CQG, Inc.}

Индекс среднего направления движения, или ADX, характеризует относительную силу рыночного тренда. Он определяется путем 9-периодного сглаживания результатов деления разницы между абсолютным значением +DI и DI на сумму +DI и DI. Если полученный результат выше 20 %, то рынок считается трендовым; значение менее 20 % указывает на боковое движение (рис. 2.13).

При сравнении рис. 2.12 и 2.13 видно, что добавление ADX ухудшает результативность системы. Хотя на основе изучения отдельно взятого случая невозможно сделать определенное заключение, я привожу его как сигнал предупреждения. Простое объединение поставщиками информации или разработчиками индикаторов двух методов не обязательно приводит к повышению прибыльности.

^{Рис. 2.13. Мартовские 2004 г. контракты CBOT на казначейские облигации с системой на основе DMI и фильтром ADX. Представлены данные с 31 декабря 2002 г. по 31 декабря 2003 г.}

^{Примечание: из результатов сделок вычтена цена проскальзывания и комиссия в размере $100. © 2004 CQG, Inc.}

Параболическая система Последним из рассматриваемых нами методов следования за трендом на основе индикаторов является параболическая система Уайлдера, или система «стоп и разворот» (SAR). Это еще одна постоянно используемая на рынке система следования за трендом, генерирующая сигналы стоп и разворот в определенных точках параболической кривой по мере формирования тренда. Параболическая кривая уровней стоп и разворот строится путем включения в индикатор коэффициента ускорения10.

Ключом успеха параболических систем является способность выявления устойчивых трендов на рынке. В главе 3 этот вопрос рассматривается более детально; здесь же достаточно отметить, что определенные классы активов имеют более высокую склонность к формированию трендов. Если глубина представлений трейдера о фундаментальных показателях не позволяет ему с высокой вероятностью распознавать устойчивые тренды, в качестве инструмента следует использовать параболическую систему Уайлдера (рис. 2.14).

^{Рис. 2.14. Спот-курс фунт / американский доллар с параболической системой. Представлены данные с 31 декабря 2002 г. по 31 декабря 2003 г.}

^{Примечание: из результатов сделок вычтена цена проскальзывания и комиссия в размере $100. © 2004 CQG, Inc.}

Если SAR работает плохо на многих рынках, логичной кажется торговля против ее сигналов стоп и разворот аналогично тому, как мы предлагали это в случае с конвертами скользящих средних. В целях изучения возможностей мы успешно преобразовывали конверты из системы следования за трендом в систему со скользящей средней, торгуя против всех генерируемых сигналов и добавляя безопасный выход для исключения неограниченного риска в случае продолжения рыночного тренда.

В данном случае мы ставили защитный стоп-ордер на уровне 2,5 стандартных отклонений от 20-дневной скользящей средней и устанавливали, что для входа рынок должен торговаться на уровне менее 2,5 стандартных отклонений от 20-дневной скользящей средней (рис. 2.15).

^{Рис. 2.15. Спот S&P 500. 250 с торговлей против SAR при защитном стоп-ордере на уровне 2,5 стандартных отклонений от 20-дневной скользящей средней. Представлены данные с 31 декабря 2002 г. по 31 декабря 2003 г.}

^{Примечание: из результатов сделок вычтена цена проскальзывания и комиссия в размере $100. © 2004 CQG, Inc.}

Все широко используемые индикаторы возврата к среднему – это осцилляторы. Самые популярные осцилляторы можно классифицировать как процентные, дифференциальные или статистические. Осцилляторы всегда используются с целью торговли против временного, неустойчивого эмоционального настроя рынка в расчете на возврат к среднему. Хотя математический технический индикатор не может количественно характеризовать эмоциональный настрой так же хорошо, как опытный трейдер, возможность сочетания осциллятора с каким-либо надежным механизмом оценки риска превращает его в полезный инструмент трейдера.

Стохастические осцилляторы Стохастические осцилляторы, разработанные Джорджем Лейном, основаны на том свойстве рынка, что при достижении им неустойчивых экстремальных значений дневные цены закрытия оказываются ближе к верхней (перекупленность) или к нижней (перепроданность) границе дневного диапазона. Когда рынок теряет импульс, цены закрытия смещаются в противоположную сторону.

Показатель быстрый %K, или %K, показывает в процентном выражении, где находится последняя цена закрытия относительно общего ценового диапазона за определенное количество дней (по умолчанию чаще всего используются значения 9 и 14 дней). Быстрый %K используется для расчета быстрого стохастического осциллятора. Более популярный медленный стохастический осциллятор определяется на основе медленного %K (SK), который определяется как 3-дневная скользящая средняя быстрого %K, и медленного %D (SD), представляющего собой 3-дневную скользящую среднюю медленного %K (SK).

В любой версии формируются две кривые, которые колеблются в диапазоне значений от 0 до 100. Традиционно сигналы на покупку и продажу генерируются, когда кривая медленного %K пересекает кривую медленного %D в зоне перекупленности или перепроданности. Зоной перекупленности обычно считается диапазон между 70 и 80, а перепроданности – между 30 и 20. Хотя на основе пересечения SK-SD можно создать относительно успешную торговую систему, моя система медленных стохастических осцилляторов с экстремумами является более простой альтернативой.

Четырнадцатидневные стохастические осцилляторы с экстремумами генерируют сигналы на покупку, когда SD опускается ниже 15, и сигналы на продажу, когда SD поднимается выше 85. Как и в случае торговли против индикаторов следования за трендом, например конвертов скользящих средних и параболической системы, для превращения этого индикатора возврата к среднему в полноценную торговую систему необходимо задать правила выхода с прибылью или с убытком. Выход с прибылью осуществляется, когда SD превышает 30, но не достигает 70, а уровень безопасного выхода определяется как 2,5 % от стоимости активов в момент входа (рис. 2.17).

^{Рис. 2.17. Спот-курс евро / иена с торговой системой медленных стохастических осцилляторов с экстремумами. Представлены данные с 31 декабря 2000 г. по 31 декабря 2003 г.}

^{Примечание: из результатов сделок вычтена цена проскальзывания и комиссия в размере $100. © 2004 CQG, Inc.}

Индекс относительной силы В главе 1 RSI был представлен как индикатор возврата к среднему и один из наиболее популярных и известных осцилляторов. Как и стохастические осцилляторы, он строится на шкале от 0 до 100, а значения 70 / 30 широко используются в качестве параметров границы перекупленности / перепроданности. Аналогично стохастическим осцилляторам RSI чаще всего имеет периоды 9 и 14 дней. Традиционно RSI генерирует сигналы на вход, когда индекс входит в зону перекупленности или перепроданности и затем падает ниже верхней границы или поднимается выше нижней границы.

Поскольку стохастические осцилляторы и RSI так схожи, очевидным подходом к созданию системы на основе возврата к среднему является использование той логики, что продемонстрирована на примере торговой системы стохастических осцилляторов с экстремумами. Торговая система 14-дневного RSI с экстремумами (рис. 2.18) генерирует сигналы на вход в сделку, когда индикатор выходит за пределы диапазона между 70 и 30. Выход с прибылью осуществляется, когда RSI поднимается выше 35 или опускается ниже 65. В системе используется тот же уровень безопасного выхода – 2,5 % от стоимости активов в момент входа.

^{Рис. 2.18. Спот S&P 500. 250 с торговой системой на основе RSI с экстремумами. Представлены данные с 31 декабря 1997 г. по 31 декабря 2003 г.}

^{Примечание: из результатов сделок вычтена цена проскальзывания и комиссия в размере $100. © 2004 CQG, Inc.}

Дифференциальные осцилляторы Мы уже рассматривали ряд дифференциальных осцилляторов, включая две скользящие средние, DMI и MACD, и отмечали, что они определяются как разница между двумя наборами данных. В отличие от процентных осцилляторов, которые укладываются в диапазон от 0 до 100, дифференциальные осцилляторы не имеют численных ограничений и поэтому не позволяют определять уровни перекупленности или перепроданности. Большинство технических аналитиков рассматривают эти осцилляторы как индикаторы возврата к среднему из-за отсутствия у них абсолютного числового потолка или пола. До настоящего времени я использовал дифференциальные осцилляторы только для создания систем следования за трендом на основе индикаторов, пересекающих нулевую линию.

Импульс и темп изменения (ROC) Эти осцилляторы дают очень сходные результаты, поскольку оба характеризуют взаимосвязь цены закрытия x предыдущих периодов (по умолчанию для этих индикаторов чаще всего используются 10 периодов) с последней ценой закрытия. (В случае импульса из цены закрытия x предыдущих периодов вычитается последняя цена закрытия, а в случае ROC первое делится на второе.) Если последняя цена закрытия выше цены закрытия x предыдущих периодов, то осциллятор положителен, если ниже – то осциллятор отрицателен. Таким образом, эти осцилляторы пригодны для систем следования за трендом «стоп и разворот», в которых сигналы на покупку и продажу генерируются при пересечении нулевого уровня.

Сопоставление рис. 2.19 и 2.20 показывает, что эти системы зачастую дают сходные результаты, а следовательно, их одновременное использование мало что дает с точки зрения диверсификации.

^{Рис. 2.19. Спот-курс австралийский доллар / американский доллар с 10-дневным импульсом. Представлены данные с 31 декабря 2002 г. по 31 декабря 2003 г.}

^{Примечание: из результатов сделок вычтена цена проскальзывания и комиссия в размере $100. © 2004 CQG, Inc.}

^{Рис. 2.20. Спот-курс австралийский доллар / американский доллар с 10-дневным ROC. Представлены данные с 31 декабря 2002 г. по 31 декабря 2003 г.}

^{Примечание: из результатов сделок вычтена цена проскальзывания и комиссия в размере $100. © 2004 CQG, Inc.}

Статистические осцилляторы В основе этих осцилляторов лежит такой статистический показатель, как стандартное отклонение (математическая величина, показывающая, насколько велико отклонение данных от среднего значения). Вместо сравнения текущих цен с прошлыми в процентном выражении статистические осцилляторы строятся на сравнении текущих цен со статистической характеристикой движения прошлых цен (отклонением от среднего для совокупности данных). В таких осцилляторах стандартное отклонение цен за определенный период принимается за показатель «нормального» движения цен, а затем текущая цена сравнивается с нормальной для определения импульса рынка. Преимуществом такого подхода является то, что стандартный уровень, с которым сравниваются текущие цены, изменяется в ответ на изменение рыночной волатильности.

Полосы Боллинджера Этот осциллятор популяризирован Джоном Боллинджером, начинавшим карьеру как рыночный аналитик на канале CNBC. Он определяется путем расчета стандартного отклонения цен за определенный период времени (Боллинджер использовал 20 периодов в качестве значения по умолчанию) с последующим прибавлением и вычитанием двух стандартных отклонений из простой 20-периодной скользящей средней. Постоянный пересчет стандартного отклонения с учетом последних цен позволяет подстраиваться под изменения рыночной волатильности, поскольку уровни перекупленности и перепроданности труднее достигаются на волатильном рынке и легче на спокойном.

Из-за того, что полосы Боллинджера строятся на основе двух стандартных отклонений от 20-дневной скользящей средней, они теоретически должны охватывать 97 % всех ценовых движений. Когда рынок выходит за пределы верхней или нижней границы, такое движение традиционно рассматривается как неустойчивое. Практика показывает, что чаще всего это действительно так, и полосы Боллинджера широко используются в качестве основы для создания торговых систем на основе возврата к среднему (рис. 2.21).

^{Рис. 2.21. Спот S&P 500. 250 с входом на верхней и нижней границах и выходом на 20-дневной скользящей средней или с использованием 2,5 %-ного защитного стоп-ордера. Представлены данные с 31 декабря 2002 г. по 31 декабря 2003 г.}

^{Примечание: из результатов сделок вычтена цена проскальзывания и комиссия в размере $100. © 2004 CQG, Inc.}

Если конверты скользящих средних и параболическая система Уайлдера – индикаторы следования за трендом – используются для создания контртрендовых систем, то логично предположить, что процентные индикаторы вроде полос Боллинджера, т. е. инструменты на основе возврата к среднему, могут оказаться ценными при создании систем следования за трендами. На практике прорыв верхней или нижней границы может сигнализировать о начале сильного и устойчивого тренда, как показано на рис. 2.22.

Индекс товарного канала Этот индекс (CCI) определяется как отклонение сегодняшней цены от скользящей средней (обычно 20-периодной), которое делится на среднее отклонение цен, умноженное на 0,01512. Хотя Дональд Ламберт, разработчик CCI, исходно предполагал использовать осциллятор в качестве индикатора следования за трендом, который генерирует сигнал на покупку при значении более +100 и на продажу при значении менее –100 (рис. 2.23), в настоящее время он обычно используется как индикатор возврата к среднему. Технические аналитики расходятся в оценках уровня, который следует считать неустойчивым для индикатора. Одни считают уровни более +100 и менее –100 уровнями перекупленности и перепроданности, другие начинают торговать против тренда на уровнях более +200 и менее –200 в расчете на возврат к среднему (рис. 2.24).

^{Рис. 2.22. Курс американский доллар / иена с входом при прорыве верхней и нижней границ и выходом на 20-дневной скользящей средней. Представлены данные с 31 декабря 2000 г. по 31 декабря 2003 г.}

^{Примечание: из результатов сделок вычтена цена проскальзывания и комиссия в размере $100. © 2004 CQG, Inc}

^{Рис. 2.23. Мартовский 2004 г. контракт CBOT на американские казначейские облигации с торговой системой CCI с триггерами входа за пределами +100 / –100 и выхода на 0 или лучше. Представлены данные с 31 декабря 2002 г. по 31 декабря 2003 г.}

^{Примечание: из результатов сделок вычтена цена проскальзывания и комиссия в размере $100. © 2004 CQG, Inc.}

^{Рис. 2.24. Курс австралийский доллар / канадский доллар с CCI, использующим уровни – 200 и +200 в качестве триггеров входа и –100 и +100 в качестве триггеров выхода с защитным стоп-ордером на уровне 2,5 %. Представлены данные с 31 декабря 2000 г. по 31 декабря 2003 г.}

^{Примечание: из результатов сделок вычтена цена проскальзывания и комиссия в размере $100. © 2004 CQG, Inc.}

В главе 2 мы говорили о том, как превратить индикаторы в торговые системы; в ней не затрагивался процесс создания системы и какие-либо аспекты тестирования торговой стратегии на исторических данных. Теперь, перед анализом достоинств и недостатков конкретных торговых систем, пришло время рассмотреть эти вопросы.

Уровни входа и выхода для ценовых триггеров самоочевидны, поскольку в системе на основе ценовых диапазонов сигналы входа или выхода генерируются при пробое исторического максимума или минимума, например при пробое канала. В противоположность этому триггеры на основе индикаторов порождают у создателей систем массу вопросов относительно уровней входа и выхода. Первый вопрос довольно субъективен: можем ли мы, как трейдеры, глядя на экран, размещать ордера на вход или выход при пробое индикатором определенного уровня в течение дня? Если да, то мы рискуем торговать на внутридневном пробое, который может развернуться и не привести к генерированию сигнала в конце торгового дня. Конечно, преимуществом использования внутридневного сигнала является потенциал получения лучшей цены (более низкого риска и более высокого вознаграждения); однако для большинства создателей систем предпочтительна уверенность в том, что сигнал будет действительным в конце дня (поскольку результаты всех средне– и долгосрочных торговых систем основываются исключительно на сигналах в конце дня).

Поскольку большинство создателей систем полагаются только на триггеры входа и выхода на основе значений индикаторов в конце рабочего дня, следующий вопрос выглядит так: какой уровень цен принять для входа / выхода, цену закрытия текущего дня или цену открытия следующего? Хотя в большинстве случаев приемлем любой из этих вариантов, при входе по цене закрытия мы рискуем оказаться в ситуации, когда индикатор пробивает уровень триггера в последнюю минуту торговли, а затем возвращается к уровню, который не генерирует сигнал. Чаще всего это не приводит к таким же серьезным проблемам, как торговля на внутридневных сигналах, в силу того, что на большинстве рынков (особенно действующих круглосуточно) цена открытия следующего дня оказывается близкой к нашей цене входа. Тем не менее единственным верным способом устранения ложных сигналов входа и выхода является установка триггера на уровне цены закрытия (или расчетной цены) и осуществление входа или выхода на уровне цены открытия следующего дня.

Состав портфеля При определении успешности той или иной торговой системы результаты в идеале следует протестировать на как можно более широком наборе активов. К сожалению многие активы сильно коррелируют друг с другом. Использование слишком большого числа высоко коррелированных активов (например, соевых бобов, кукурузы, соевой муки, чикагской пшеницы, канзасской пшеницы, соевого масла, миннеаполисской пшеницы и неочищенного риса) может исказить результаты тестирования системы на исторических данных и охарактеризовать прибыльную систему как убыточную или, что хуже, убыточную – как прибыльную.

Следующее, что нужно сделать, это принять определенные допущения в отношении цены проскальзывания и комиссий, которые должны быть с одной стороны реалистичными, а с другой – консервативными. Например, вряд ли стоит полагать, что наши стоп-цена и цена исполнения будут идентичными. Поскольку мы делаем допущения относительно «разумных» уровней цен проскальзывания и комиссий для нашего тестового портфеля, необходимо следить за тем, чтобы они были достаточно консервативными и с высокой вероятностью воспроизводились при использовании системы в реальных условиях. В итоге идеальный портфель должен содержать только те активы, для которых характерно минимальное проскальзывание, иными словами, те, что наиболее ликвидны. Именно по этой причине такие низколиквидные инструменты, как угольные фьючерсы Nymex, не включаются в портфель. (Не забывайте, что ликвидность активов меняется со временем. В связи с этим трейдерам настоятельно рекомендуется следить за данными по объемам торговли и открытых позиций, поставляемыми различными биржами.)

Наконец, если рынок, выбранный для тестирования на исторических данных, генерирует стабильную прибыль, но эта прибыль незначительна (в силу отсутствия волатильности или низкой стоимости контрактов) настолько, что комиссии и проскальзывание превращают бумажные доходы в чистый убыток, то такой рынок следует исключить. Именно по этой причине я не включаю в тестовый портфель кукурузу, торгуемую на чикагской бирже CBOT, несмотря на ее высокую ликвидность.

Для обеспечения надежности системы наряду с исключением высоко коррелированных активов из портфеля необходимо следить за тем, чтобы в портфеле не было таких рынков, контракты которых умаляют или раздувают вес других компонентов. По этой причине я, например, выбираю контракты E-mini S&P 500 вместо полномасштабных фьючерсов на S&P 500. Многие создатели систем используют весовые матрицы для решения этой проблемы. Хотя в моем портфеле такой матрицы нет, я настоятельно рекомендую читателям поэкспериментировать с различными методами взвешивания для достижения паритета компонентов в портфеле.

С учетом высказанных выше соображений я выбрал для включения в портфель по одному активу из перечисленных в табл. 3.1 классов активов.

_{Таблица 3.1. Состав портфеля для тестирования на исторических данных}

^{a Для обеспечения единообразия все активы показаны только для дневной сессии.}

^{b Для имитирования фьючерсов E-mini S&P 500 использованы контракты спот S&P 500. 50.}

^{c Из-за того, что в период тестирования произошел переход с немецких марок на евро, в качестве европейской валюты использован швейцарский франк.}

^{Источник: CQG, Inc}.

На рисунках в главе 2 приводились графики наличного рынка, например спот-курсов межбанковского валютного рынка (Forex) и S&P 500, или фьючерсных контрактов с определенным месяцем поставки. Это удобно для демонстрации того, как можно превратить конкретные технические индикаторы в торговые системы, однако чтобы получить результаты тестирования той или иной торговой системы на портфеле активов с 10-летним горизонтом, необходимо решить проблему экспирации фьючерсных контрактов.

Графики ближайших фьючерсных контрактов Традиционно проблема экспирации фьючерсов решается путем построения графиков для ближайших контрактов. Графики ближайших фьючерсных контрактов строятся на основе исторических данных по фьючерсам, наиболее близким к дате экспирации. После ближайшего к дате экспирации контракта месяца график отражает цены нового ближайшего фьючерсного контракта.

Проблемой подобных графиков обычно является значительная разница между окончательной ценой истекающего контракта и начальной ценой следующего ближайшего контракта. Несоответствие между двумя наборами данных может приводить к огромным ценовым разрывам и, что хуже для нашей цели, к ложным торговым сигналам. Так, при сравнении рис. 3.1 и 3.2 видно, что если февральский контракт на постную свинину истечет сегодня, то график для ближайшего фьючерса окажется на 332 пункта выше и неизбежно инициирует ложный торговый сигнал в большинстве среднесрочных торговых систем.

Графики непрерывных ценовых серий Большинство поставщиков данных помогают своим подписчикам преодолеть проблему ложных торговых сигналов на долгосрочных графиках ближайших фьючерсов, предоставляя им графики непрерывных ценовых серий. Такие графики позволяют трейдеру осуществить переход от контракта к контракту, выбрав определенное количество дней до экспирации в качестве триггера для перехода от данных на графике к набору данных для более раннего фьючерса.

В случае наших контрактов на постную свинину, чтобы в марте 2004 г. протестировать конкретную торговую систему, нужно использовать график непрерывных ценовых серий с датой перехода 19 января 2004 г., поскольку именно в этот момент он начинает отражать данные февраля 2004 г. плюс разрыв в 332 пункта между февральским и апрельским контрактами. Это связано с тем, что в дату перехода цены равны: