Как уже говорилось в главе 1, существуют две категории математических технических индикаторов – те, что традиционно используют свойство рынка возвращаться к среднему, например осцилляторы, и те, что основаны на тенденциях в ценовых движениях, например скользящие средние. Хотя многочисленные книги по техническому анализу рассматривают эти индикаторы так, словно они работают исключительно либо в условиях следования за трендом, либо в условиях возврата к среднему, я постараюсь показать, как успешно использовать их в любой сфере.

Я уже говорил о некоторых психологических аспектах успешного применения индикаторов следования за трендом при рассмотрении основных моментов поведенческих финансов. В главе 1 было показано, что чрезмерное внимание к ценовым ориентирам ведет к низким прибылям и крупным убыткам. Если предположить, что у большинства рыночных игроков отсутствует психологическая устойчивость, необходимая для получения максимальной прибыли и быстрого фиксирования убытков, то для успеха трейдерам не грех использовать индикаторы следования за трендом, которые гарантированно повышают способность достигать целевых уровней прибылей и убытков. В результате такие трейдеры нередко оказываются на противоположной стороне рынка по сравнению с их менее удачливыми коллегами. Тема достижения успеха на фоне систематической торговли неудачниками в противоположном направлении (покупки, когда индикатор дает сигнал на продажу, и наоборот) постоянно поднимается в этой книге.

Тот факт, что успешные трейдеры на тренде одновременно используют индикаторы следования за трендом и действуют против массовой психологии, развеивает еще один миф технического анализа о том, что следование за трендом и действия вопреки общим настроениям взаимно исключают друг друга. На практике противоположное мнение нередко является олицетворением торговли на тренде.

Один из самых известных примеров следования за трендом вопреки общепринятому мнению относится к ноябрю 1982 г., когда индекс DJIA впервые в истории перевалил за 1067,2. Трейдеры, покупавшие на этом уровне, покупали на новом максимуме, что полностью противоречит общепринятой мудрости, говорящей о том, что нужно покупать на минимуме, а продавать на максимуме. Рыночные игроки, полностью сфокусированные на ценовых ориентирах, должны были чувствовать себя комфортно, продавая на этих исторически «неустойчивых» ценовых уровнях. Таким образом, настоящими «идущими против» были те, кто следовал за трендом и покупал вместо продажи на «максимумах». (Реального максимума рынок достиг только 14 января 2000 г., когда DJIA составил 11 750.)

Используя скользящие средние и другие индикаторы следования за трендом, трейдеры стараются подстроиться под рыночную оценку истинной стоимости активов.

Эти индикаторы, в свою очередь, помогают им побороть психологический соблазн торговли в противоположном направлении на уровнях, которые кажутся историческими максимумами или минимумами. Успех индикаторов следования за трендом лишний раз показывает, как рынок вознаграждает тех, кто научился делать неестественные и неудобные вещи, и наказывает тех, кто стремится к определенности, надежности и безопасности.

Успешные индикаторы следования за трендом не только вынуждают трейдеров отказаться от попыток купить ни минимуме и продать на максимуме, они перепрограммируют их, заставляют оторваться от деструктивных ценовых ориентиров и покупать на предыдущих максимумах и продавать на предыдущих минимумах.

Если следование за трендом является такой успешной методологией, то почему приносят стабильную прибыль индикаторы, основанные на прямо противоположной философии? Дело в том, что индикаторы возврата к среднему, в частности RSI, используют склонность рынка переоценивать себя.

В моменты когда тренд является зрелым и приближается к точке разворота или находится в начальной стадии формирования и с помощью коррекций устраняет временную перекупленность или перепроданность, рынок необычайно легко лишает денег не слишком опытных участников, играя на их жадности, нетерпеливости и самодовольстве.

Представьте себе спекулянтов, которые рано распознают повышательное движение рынка, но из-за страха убытка не решаются покупать. По мере созревания тренда их волнение и сожаление крепнут одновременно с ростом размера неполученной прибыли до тех пор, пока они, наконец, не уступают и не покупают по любой цене, чтобы не упустить такой случающийся раз в жизни тренд. Поскольку процесс принятия окончательного торгового решения у них является чисто эмоциональным и совершенно не учитывает аспекты, связанные с управлением ценовым риском, при неизбежном откате рынка или изменении тренда жадность и истерия быстро приводят к панике и капитуляции.

Хотя такие индикаторы возврата к среднему, как осцилляторы, в определенной мере характеризуют количественно подобные нестабильные уровни рыночной эмоциональности, они не способны делать это так же систематически, как опытные трейдеры, чувствующие рыночную психологию. Так, некоторые трейдеры в торговом зале настолько хорошо чувствуют характер потока проходящих через них ордеров, что улавливают нарастание эмоций еще до того, как они отразятся в технических индикаторах1.

Простые скользящие средние и популярные альтернативы В главе 1 мы рассмотрели два триггера на основе индикаторов, которые также выполняют роль механических торговых систем: одна скользящая средняя и две пересекающиеся скользящие средние. Вариации индикаторов на основе скользящих средних настолько многочисленны, что только им можно посвятить целую книгу. Здесь, однако, я остановлюсь лишь на наиболее значимых, с моей точки зрения, альтернативах простой скользящей средней.

Как уже отмечалось в главе 1, простые скользящие средние являются самыми популярным и легко рассчитываемым инструментом, поскольку они предполагают присвоение одинакового веса всем результатам наблюдений в совокупности данных. Именно равновзвешенность всех наблюдений заставляет технических аналитиков искать альтернативы простой скользящей средней.

Проблема использования скользящей средней, в которой всем результатам наблюдений присваиваются равные веса, заключается в том, что в случае долгосрочной кривой, скажем 200-дневной скользящей средней, отставание индикатора приводит к запаздыванию отклика на изменение тренда. Понятно, что увеличение времени отклика на изменение тренда может снижать вознаграждение и повышать риск. Одним из решений проблемы запаздывания простой скользящей средней является присвоение более высокого веса последнему ценовому движению. Линейное взвешивание и экспоненциальное сглаживание скользящих средних решают проблему равновзвешенности путем присвоения более высоких весов последним наблюдениям2.

Альтернативой взвешиваемой скользящей средней является объемо-зависимая скользящая средняя. При построении таких кривых исходят из того, что направленное движение, сопровождающееся высоким или незначительным объемом сделок, нередко характеризует силу тренда лучше, чем любая временная модель на основе взвешивания.

Другая проблема скользящих средних заключается в выборе продолжительности периода. Чем меньше совокупность данных, например 7-дневная скользящая средняя, тем быстрее индикатор генерирует сигналы и тем меньше запаздывание. Однако небольшая совокупность данных чаще выдает ложные сигналы следования за трендом в условиях боковой консолидации рынка. Как уже говорилось, более значительные совокупности данных, например 200-дневные скользящие средние, генерируют более надежные сигналы входа, однако эти сигналы связаны с более низким вознаграждением и более высоким риском. Перри Кауфман, автор множества книг по техническому анализу, пытается решить проблему выбора продолжительности периода с помощью адаптивной скользящей средней. Такая скользящая средняя, учитывающая рыночную волатильность, изменяется медленнее в периоды низкой волатильности (т. е. в периоды боковой консолидации) и быстрее в условиях высокой волатильности, или формирования тренда3.

Устранение ложных сигналов и улучшение соотношения «риск/вознаграждение» При создании систем, как и в жизни вообще, главное – компромисс. При работе со скользящими средними необходимо найти компромисс между скоростью отклика на изменения тренда и приемлемым количеством ложных сигналов.

В число других решений этой проблемы, помимо использования более кратко– и долгосрочных скользящих средних, взвешенных и адаптивных скользящих средних, входит наложение второго условия на индикатор, которое должно подтверждать действительные сигналы и отфильтровывать ложные прорывы. (Ложные прорывы еще называют «пилой», поскольку трейдеры, покупающие или продающие на таких сигналах, получают убыток за убытком до тех пор, пока на рынке не установится устойчивый тренд.) Хотя такие подтверждающие модели существуют только в воображении технических аналитиков, перечислим их основные типы:

• временные модели, такие как периоды выжидания при «пилообразных движениях» и модификация временных горизонтов;

• величина прорыва за скользящую среднюю;

• введение второго индикатора или ценового триггера, такого как быстрое достижение новых максимумов или минимумов или пересечение нулевого уровня 10-периодным индикатором импульса.

Подтверждающие временные модели Идея периода выжидания при «пилообразных движениях» довольно проста. Вместо входа при достижении триггером заданного уровня выше или ниже скользящей средней (рис. 2.1) требуется, чтобы рынок не только поднялся выше скользящей средней, но делал это на протяжении определенного числа последовательных периодов (рис. 2.2)4. Обратите внимание: результаты торговли, приведенные в этой главе, просто иллюстрируют различные стратегии. При сравнении торговых систем в последующих главах мы будем анализировать классы активов с низкой и отрицательной корреляцией для обеспечения надежности каждой из них.

^{Рис. 2.1. Спот-курс британский фунт / американский доллар с 26-дневной скользящей средней в качестве триггера, результаты торговли приведены внизу}

^{Примечание: из результатов сделок вычтена цена проскальзывания и комиссия в размере $100. © 2004 CQG, Inc.}

^{Рис. 2.2. Курс фунт / доллар с трехдневным периодом выжидания при «пилообразных движениях» в торговой системе на основе 26-дневной скользящей средней. Представлены данные с 31 декабря 1997 г. по 31 декабря 2003 г.}

^{Примечание: из результатов сделок вычтена цена проскальзывания и комиссия в размере $100. © 2004 CQG, Inc.}

Другим подходом является модификация временнoго горизонта скользящей средней с 30 дней до 30 минут. Основанием для изменения периода скользящих средних является предположение, что на трендовом рынке прибыльны более долгосрочные скользящие средние. Краткосрочные скользящие средние более успешны при боковом движении рынка, поскольку 30– или 60-минутные столбиковые графики с большей вероятностью улавливают краткосрочные тренды в пределах более долгосрочного торгового диапазона (рис. 2.3 и 2.4)5.

^{Рис. 2.3. Февральские 2004 г. фьючерсы Nymex на сырую нефть и пересекающиеся 9– и 26-дневные скользящие средние. Представлены данные с 31 декабря 1997 г. по 31 декабря 2003 г.}

^{Примечание: из результатов сделок вычтена цена проскальзывания и комиссия в размере $100. © 2004 CQG, Inc.}

^{Рис. 2.4. Февральские 2004 г. фьючерсы Nymex на сырую нефть с использованием 60-минутного столбикового графика и пересекающихся 9– и 26-дневных скользящих средних. Представлены данные с 31 декабря 1997 г. по 31 декабря 2003 г.}

^{Примечание: из результатов сделок вычтена цена проскальзывания и комиссия в размере $100. © 2004 CQG, Inc.}

При выборе более долго– или краткосрочных скользящих средних считается, что трейдер способен определить, в какой фазе находится рынок – в трендовой фазе или фазе возврата к среднему. Такая способность основывается либо на субъективном суждении трейдера, либо на использовании дополнительного математического технического индикатора, такого как волатильность или индекс среднего направления движения (ADX), который количественно характеризует склонность рынка к формированию тренда6.

Величина прорыва за скользящую среднюю Еще одним популярным методом фильтрации ложных сигналов, генерируемых скользящими средними, является задание необходимой величины прорыва за скользящую среднюю, так называемого конверта скользящей средней. Такие конверты формируются путем сдвигания скользящей средней вверх и вниз на определенный процент. Значимые торговые сигналы генерируются, когда рынок выходит за верхнюю или нижнюю границу конверта (рис. 2.5).

^{Рис. 2.5. Курс немецкая марка / евро / американский доллар с входом на уровне 2,5 %-ного конверта 21-дневной скользящей средней и выходом на уровне 21-дневной скользящей средней. Представлены данные с 31 декабря 1997 г. по 31 декабря 2003 г.}

^{Примечание: из результатов сделок вычтена цена проскальзывания и комиссия в размере $100. © 2004 CQG, Inc.}

Хотя конверты скользящих средних традиционно используются для отделения ложных сигналов следования за трендом, их можно также применять как контртрендовые индикаторы (рис. 2.6). Вопрос торговли против сигналов следования за трендом в целях использования склонности рынка к возврату к среднему мы будем поднимать постоянно. Простая торговля против конвертов скользящих средних позволяет получить сигналы на вход, однако ничего не говорит о выходе. Для превращения этого индикатора в полноценную торговую систему необходимо иметь два различных сигнала выхода. Прежде всего, нам нужно знать, когда следует выходить из сделки, если возврат к среднему происходит так, как предполагалось. Поскольку мы собираемся торговать против конвертов, очевидным ответом является выход либо на скользящей средней, либо при достижении определенного процента прибыли (например, 1 % от стоимости активов при входе)7. Другим, более важным моментом является обеспечение безопасного выхода, который исключает появление неограниченного риска в случае продолжения рыночного тренда. Безопасный стоп-уровень можно определить различными путями, например введением более широких конвертов скользящей средней или процента от стоимости контракта в момент открытия позиции.

^{Рис. 2.6. Спот S&P 500. 250 с торговлей против 2,5 %-ного конверта 21-дневной скользящей средней при целевой прибыли на уровне скользящей средней или 1 % от входа и защитным стоп-ордером на уровне 5 % от цены входа. Представлены данные с 31 декабря 1997 г. по 31 декабря 2003 г.}

^{Примечание: из результатов сделок вычтена цена проскальзывания и комиссия в размере $100. © 2004 CQG, Inc.}

Две и три пересекающиеся скользящие средние Мы уже говорили о торговых системах с двумя пересекающимися скользящими средними. Индикатор Ишимоку Кинко Хёо аналогичен традиционным пересекающимся скользящим средним с тем лишь отличием, что для скользящих средних заданы периоды 9 и 26. В индикатор Ишимоку встроен также период выжидания при «пилообразных движениях», поскольку для сигнала входа нужно не только, чтобы 9-дневная скользящая средняя пересекла 26-дневную, но чтобы 26-дневная скользящая средняя начала двигаться в направлении пересечения (сравните рис. 2.7 и 2.8).

^{Рис. 2.7. Февральские 2004 г. фьючерсы CME на живой скот с пересекающимися 9– и 26-дневными скользящими средними. Представлены данные с 31 декабря 1997 г. по 31 декабря 2003 г.}

^{Примечание: из результатов сделок вычтена цена проскальзывания и комиссия в размере $100. © 2004 CQG, Inc.}

^{Рис. 2.8. Февральские 2004 г. фьючерсы CME на живой скот с двумя скользящими средними Ишимоку. Представлены данные с 31 декабря 1997 г. по 31 декабря 2003 г.}

^{Примечание: из результатов сделок вычтена цена проскальзывания и комиссия в размере $100. © 2004 CQG, Inc.}

Джек Швагер, который много пишет на тему технического анализа, опираясь на эту идею следования за импульсом скользящей средней, рекомендует трейдерам увеличивать существующие позиции следования за трендом, когда рынок пробивает скользящую среднюю. Хотя такие пробои традиционно генерируют сигнал «стоп и разворот», Швагер утверждает, что, если пробой не подтверждается разворотом тренда скользящей средней, то он представляет собой точку низкорискованного входа для трейдера8.

Если не считать конвертов скользящих средних, то до настоящего момента наше изучение скользящих средних сводилось к торговым системам «стоп и разворот», которые при выходе из открытой позиции предполагают открытие противоположной позиции.